2025年展望

科技巨頭爭相部署！2025年核電股有望突圍，或將成爲AI的下一場戰役？

富途資訊 · 2024/12/31 18:53

人工智能时代的号角已经吹响，科技巨头们纷纷布局，“跨界”之风正愈吹愈烈。今年来，谷歌、微软、亚马逊等科技企业纷纷宣布直接入股核电企业或向核电企业购买电力，不少坐惯冷板凳的核电股迎来久违的春天。

从年内升幅榜来看，美股部分核电概念股迎来强劲的走势，美国先进堆开发商 $NANO Nuclear Energy (NNE.US)$ 年内升逾520%，小型模块化反应堆开发商 $NuScale Power (SMR.US)$ 升逾450%，背靠「ChatGPT之父」奥尔特曼支持的核电股 $Oklo Inc (OKLO.US)$ 涨近124%，美国发电厂 $Vistra Energy (VST.US)$ 、 $Talen Energy (TLN.US)$ 、 $Constellation Energy (CEG.US)$ 分别涨超267%、215%、94%。

科技巨头缘何卷起核电风？

根据美国能源部的预测，到2050年，全球用电量可能增长75%，而推动这一增长的主要因素正是科技行业对人工智能的雄心壮志。

OpenAI创始人Sam Altman在访谈中曾说过一句话：未来的两种重要资源，将是算力和能源。AI对性能的追逐，在算力领域已经逐步呈现白热化，而下一阶段竞争的核心因子，将在能源基础设施上初步显现。

国盛证券表示，从投资角度看，市场对算力的重要性已有认知，对应用的落地也翘首以盼，不断寻找映射，而忽略了AI基础设施的重要性，这不仅仅是液冷、机房的机会，更大的视角来看，下一阶段的竞争，正在各个能源（天然气、核电等）领域逐步蓄力。

该行认为，AI数据中心的推理由于用户的大量请求，会比训练更消耗能源。根据麦肯锡估计，直到2030年美国数据中心电力负载可能占所有新增需求的30%至40%。

因此，随着AI的迅速发展，预计集成大语言模型的AI软件将会迅速发展，训练需求和推理需求共振，未来数据中心用电量将大幅提升，AI数据中心会成为新一代“电老虎”，数据中心消耗电力的比重会进一步提升。

据国盛证券研报，目前，各家云巨头纷纷布局SMR核电（小型模块化反应堆 Small Modular Reactor），一方面是数据中心对电力需求巨大，SMR提供长期稳定的清洁能源，可以减少对传统电网的依赖，另一方面，长期来看SMR可以降低电价波动风险，并优化长期运营成本，并且帮助公司实现碳中和承诺：

2025年核电股有望突围！美股市场上有什么投资机会？

国盛证券表示，算力软硬件毫无疑问已成为市场热点，展望未来3-5年，挖掘更多算力相关的机会，更需要提前研究上游基础设施环节，尤其是能源环节。

而SMR核电单一方案即可满足供电需求，基于此，富途资讯梳理了产业链上中下游参与者：

根据国盛证券研报，SMR核电产业链涵盖了从上游燃料铀矿、中游研发建造、下游运营与废料处理的各个环节。

相对而言，上游设计与制造对专业性和技术壁垒有较高门槛，因此上游厂商议价权较高，下游运维环节由于运营周期长且稳定，能够带来长期的现金流，也是利润较厚的环节，中游项目建设环节利润空间受制于施工成本、项目周期和工程风险等因素，利润率相对不如上游或下游稳定。

上游：原材料与加工

上游产业链主要涉及核能开发所需的基本原材料、关键设备和核燃料的供应，主要包含铀矿开采与铀浓缩。

具体来看，铀矿开采包括 $Cameco (CCJ.US)$ 、 $Uranium Energy (UEC.US)$ 、 $Energy Fuels (UUUU.US)$ 、 $丹尼森矿业 (DNN.US)$ 、 $NexGen Energy (NXE.US)$ ；核燃料加工 $Centrus Energy (LEU.US)$ 。

中游：设计、研发与建造

中游包括设计、研发与建造。其中，

$NuScale Power (SMR.US)$ 是首家上市的SMR核电厂商，公司核心产品SMR电源模块；

$Oklo Inc (OKLO.US)$ 则专注于开发小型模块化反应堆 (SMR)，该公司获「ChatGPT之父」奥尔特曼投资；

$NANO Nuclear Energy (NNE.US)$ 专注于开发小型模块化反应堆，主业涵盖4块SMR相关内容，囊括制造、燃料、运输等多环节，旨在打造多元化垂直整合产业链；

$BWX Technologies (BWXT.US)$ 则专注于核反应堆组件制造和核能技术，与SMR/OKLO等最大的区别在于，BWXT是大型设备供应商和技术服务商，主要为政府和商业领域提供核反应堆组件、核燃料、以及国防相关核技术，客户包括美国政府（如为海军核潜艇提供核反应堆）。

下游：运营、销售与废料处理

下游主要为核电厂营运与能源供应，参与者包括 $Constellation Energy (CEG.US)$ 、 $Vistra Energy (VST.US)$ 、$美国电力 (AEP.US)$ 、 $美国南方公司 (SO.US)$ 、 $爱克斯龙电力 (EXC.US)$ 、 $杜克能源 (DUK.US)$ 、$安特吉 (ETR.US)$ 、 $公务集团 (PEG.US)$ 等。

此外，电力电气设备包括 $GE航天航空 (GE.US)$ 、 $伊顿 (ETN.US)$ 、 $霍尼韦尔 (HON.US)$ 、 $艾默生电气 (EMR.US)$ 、 $Graham (GHM.US)$ 等。

2025年核电股有望突围？善用投资主题功能，捕捉投资机会！

编辑/Somer

人工智能時代的號角已經吹響，科技巨頭們紛紛佈局，「跨界」之風正愈吹愈烈。今年來，谷歌、微軟、亞馬遜等科技企業紛紛宣佈直接入股核電企業或向核電企業購買電力，不少坐慣冷板凳的核電股迎來久違的春天。

從年內升幅榜來看，美股部分核電概念股迎來強勁的走勢，美國先進堆開發商 $NANO Nuclear Energy (NNE.US)$ 年內升逾520%，小型模塊化反應堆開發商 $NuScale Power (SMR.US)$ 升逾450%，背靠「ChatGPT之父」奧爾特曼支持的核電股 $Oklo Inc (OKLO.US)$ 漲近124%，美國發電廠 $Vistra Energy (VST.US)$ 、 $Talen Energy (TLN.US)$ 、 $Constellation Energy (CEG.US)$ 分別漲超267%、215%、94%。

科技巨頭緣何捲起核電風？

根據美國能源部的預測，到2050年，全球用電量可能增長75%，而推動這一增長的主要因素正是科技行業對人工智能的雄心壯志。

OpenAI創始人Sam Altman在訪談中曾說過一句話：未來的兩種重要資源，將是算力和能源。AI對性能的追逐，在算力領域已經逐步呈現白熱化，而下一階段競爭的核心因數，將在能源基礎設施上初步顯現。

國盛證券表示，從投資角度看，市場對算力的重要性已有認知，對應用的落地也翹首以盼，不斷尋找映射，而忽略了AI基礎設施的重要性，這不僅僅是液冷、機房的機會，更大的視角來看，下一階段的競爭，正在各個能源（天然氣、核電等）領域逐步蓄力。

該行認爲，AI數據中心的推理由於用戶的大量請求，會比訓練更消耗能源。根據麥肯錫估計，直到2030年美國數據中心電力負載可能佔所有新增需求的30%至40%。

因此，隨着AI的迅速發展，預計集成大語言模型的AI軟體將會迅速發展，訓練需求和推理需求共振，未來數據中心用電量將大幅提升，AI數據中心會成爲新一代「電老虎」，數據中心消耗電力的比重會進一步提升。

據國盛證券研報，目前，各家雲巨頭紛紛佈局SMR核電（小型模塊化反應堆 Small Modular Reactor），一方面是數據中心對電力需求巨大，SMR提供長期穩定的清潔能源，可以減少對傳統電網的依賴，另一方面，長期來看SMR可以降低電價波動風險，並優化長期運營成本，並且幫助公司實現碳中和承諾：

2025年核電股有望突圍！美股市場上有什麼投資機會？

國盛證券表示，算力軟硬件毫無疑問已成爲市場熱點，展望未來3-5年，挖掘更多算力相關的機會，更需要提前研究上游基礎設施環節，尤其是能源環節。

而SMR核電單一方案即可滿足供電需求，基於此，富途資訊梳理了產業鏈上中下游參與者：

根據國盛證券研報，SMR核電產業鏈涵蓋了從上游燃料鈾礦、中游研發建造、下游運營與廢料處理的各個環節。

相對而言，上游設計與製造對專業性和技術壁壘有較高門檻，因此上游廠商議價權較高，下游運維環節由於運營週期長且穩定，能夠帶來長期的現金流，也是利潤較厚的環節，中游項目建設環節利潤空間受制於施工成本、項目週期和工程風險等因素，利潤率相對不如上游或下游穩定。

上游：原材料與加工

上游產業鏈主要涉及核能開發所需的基本原材料、關鍵設備和核燃料的供應，主要包含鈾礦開採與鈾濃縮。

具體來看，鈾礦開採包括 $Cameco (CCJ.US)$ 、 $Uranium Energy (UEC.US)$ 、 $Energy Fuels (UUUU.US)$ 、 $丹尼森礦業 (DNN.US)$ 、 $NexGen Energy (NXE.US)$ ；核燃料加工 $Centrus Energy (LEU.US)$ 。

中游：設計、研發與建造

中游包括設計、研發與建造。其中，

$NuScale Power (SMR.US)$ 是首家上市的SMR核電廠商，公司核心產品SMR電源模塊；

$Oklo Inc (OKLO.US)$ 則專注於開發小型模塊化反應堆 (SMR)，該公司獲「ChatGPT之父」奧爾特曼投資；

$NANO Nuclear Energy (NNE.US)$ 專注於開發小型模塊化反應堆，主業涵蓋4塊SMR相關內容，囊括製造、燃料、交通等多環節，旨在打造多元化垂直整合產業鏈；

$BWX Technologies (BWXT.US)$ 則專注於核反應堆組件製造和核能技術，與SMR/OKLO等最大的區別在於，BWXT是大型設備供應商和技術服務商，主要爲政府和商業領域提供核反應堆組件、核燃料、以及國防相關核技術，客戶包括美國政府（如爲海軍核潛艇提供核反應堆）。

下游：運營、銷售與廢料處理

下游主要爲核電廠營運與能源供應，參與者包括 $Constellation Energy (CEG.US)$ 、 $Vistra Energy (VST.US)$ 、$美國電力 (AEP.US)$ 、 $美國南方公司 (SO.US)$ 、 $愛克斯龍電力 (EXC.US)$ 、 $杜克能源 (DUK.US)$ 、$安特吉 (ETR.US)$ 、 $公務集團 (PEG.US)$ 等。

此外，電力電氣設備包括 $GE航天航空 (GE.US)$ 、 $伊頓 (ETN.US)$ 、 $霍尼韋爾 (HON.US)$ 、 $艾默生電氣 (EMR.US)$ 、 $Graham (GHM.US)$ 等。

2025年核電股有望突圍？善用投資主題功能，捕捉投資機會！

編輯/Somer

譯文內容由第三人軟體翻譯。

以上內容僅用作資訊或教育之目的，不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。