事件：公司发布2024 年三季报，2024 年前三季度，公司实现营收11.92 亿元，同比增长18.62%；实现归母净利润-5.07 亿元，同比亏损扩大；实现扣非净利润-5.33 亿元，同比亏损扩大。2024 年Q3 公司实现营收4.41 亿元，同比增长24.15%，环比增长4.70%；实现归母净利润-1.70 亿元，同比亏损收窄，环比亏损变大；实现扣非净利润-1.73 亿元，同比亏损收窄，环比亏损变大。

前三季度营收同比稳增长，净利润同比有所下降：2024 年前三季度，公司营业收入同比实现稳健增长，而归母净利润及扣非净利润同比下降，主要原因系：1）公司产品毛利率同比下降；2）由于研发投入增加，研发费用上升；3）计提了较多存货跌价准备。2024 年前三季度，公司毛利率为28.03%，同比-0.71pct；公司净利率为-42.92%，同比-6.52pcts。费用方面，2024 年前三季度公司销售、管理、研发及财务费用率分别为7.44%/7.65%/41.14%/1.55% ， 同比变动分别为-0.73/-1.41/+1.49/+1.66pcts。公司积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额，通过精准的市场定位和创新的产品设计，成功进入了多个高增长潜力的细分市场领域，未来公司的业绩有望得到改善。

积极拓展新兴应用领域，多元化布局赋能增长：2024 年上半年，公司通过精准的市场定位进行创新的产品设计，积极拓展新能源、计算、汽车等新兴应用领域的市场份额。公司发布了高集成度DC-DC 模块、升降压（buck-boost）DC-DC、放大器，比较器、模拟开关等多款产品，在新能源、汽车等领域得到了客户的肯定。在电子保护开关（eFuse）品类，公司推出多款业界领先水平功率管集成产品，包括18V/25A、18V/50A 等，具有导通功耗小、启动电流能力大、恶劣情况下保护性能强等优点，获得了计算领域客户的广泛好评。

在网通和安防领域，公司推出了多款PoE 以太网供电芯片，包括高集成4 路PSE 供电芯片，PD 受电端协议和功率全集成芯片，已通过多家头部客户的测试。另外，公司推出了多款汽车应用的高低边驱动芯片，并基本完成了汽车　　LDO 的布局。此外，公司在PC-服务器-AI-自动驾驶等应用领域已形成完整的DRMOS+多相的产品矩阵。2023 年公司重点推出了90A 的DrMOS 产品，2024年公司计划推出12 相多相电源产品， 其他系列产品持续研发中，公司30A~90ADrMOS 及6 相、8 相等多相控制器均已实现量产。

模拟芯片市场广阔，DC-DC 产品导入顺利：公司凭借自身在技术积累、质量管理上的优势，在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品供应体系，信号链芯片产品持续丰富中。公司产品的应用范围涉及新能源、汽车电子、通讯电子、计算和存储、工业应用、消费电子等不同领域。

按照功能划分，电源管理芯片产品包括AC-DC 芯片、DC-DC 芯片、线性电源产品、电池管理芯片等子类别，信号链芯片包括检测芯片、接口芯片、转换器芯片、时钟芯片和线性芯片等子类别。公司产品的细分品类繁多，可满足不同类别客户多样化的应用需求。在笔记本领域，公司能够提供完整的PC电源方案，是多家全球头部笔记本代工厂的合格供应商，多个DC-DC 产品系列已进入知名终端客户的供应链体系。在车规领域， 公司推出了满足AECQ100 的5~100V 完整的DC-DC 产品矩阵，陆续导入知名车厂或一级供应商的供应链体系，较好地满足了新能源汽车对DC-DC 的需求。据Frost &Sullivan 指出，随着新技术和产业政策的双轮驱动，未来中国模拟芯片市场将迎来发展机遇，预计到2025 年中国模拟芯片市场将增长至3339.50 亿元，2021-2025 年复合增长率约为5.15%。根据世界半导体贸易统计组织（WSTS）预测，2024 年全球模拟芯片市场规模将实现841 亿美元，较2023 年同比增长3.7%，国内模拟IC 厂商有望通过技术创新和市场拓展，加速实现国产替代，提升在全球市场中的竞争力。公司凭借自身在技术研发、质量管理上的优势，在电源管理模拟芯片领域形成了多品类、广覆盖、高性价比的产品供应体系，信号链芯片产品持续丰富中。

维持“增持”评级：公司产品涵盖各主要模拟芯片类别，构筑了多品类多层次的芯片发展格局。在下游多元化需求的影响下，模拟芯片市场不断深化、扩展，呈现出差异化、集成化、高效化、智能化的发展趋势。公司有望凭借全面的产品布局以及自研工艺体系，持续提升产品竞争力，有望带动业绩恢复。受下游终端市场整体需求下降的影响，客户库存去化的影响，我们下调盈利预测，预计2024-2026 年，分别实现归母净利润-5.66 /-1.40/0.82 亿元，对应EPS 分别为-1.27/-0.31/0.18 元/股，当前股价对应26 年PE 为178X。

风险提示：汇率波动风险、下游需求恢复不及预期、技术革新风险、市场竞争风险。