隨着近年來銀行加快風險處置疊加存款利率下行的預期，銀行息差降幅有望收窄。
智通財經APP獲悉，信達證券發佈研報稱，銀行板塊具有明顯的順週期特徵，在政策寬鬆釋放積極信號、企業投資需求回暖後往往伴隨銀行股修復行情。2024年以來會議傳遞積極信號，提振市場信心，2025年政策有望密集出臺，消費、投資等有望持續提振。近年來我國存貸利率處於下行階段，主要體現在LPR、存款掛牌利率及通知/協存等存款利率的下調。隨着近年來銀行加快風險處置疊加存款利率下行的預期，銀行息差降幅有望收窄。
信達證券主要觀點如下：
政策引導促進基本面修復，房地產需求有望提振。
2024年以來會議傳遞積極信號，提振市場信心。9月，央行加大貨幣政策調控強度，提高貨幣政策調控精準性，包括降低存款準備金率和政策利率，並帶動市場基準利率下行；降低存量房貸利率，並統一房貸最低首付比例；創設新的貨幣政策工具等房地產政策再加碼。圍繞穩增長、擴內需、化風險，將會陸續推出一攬子有針對性增量政策舉措。2025年政策有望密集出臺，消費、投資等有望持續提振。
存貸利率下行趨勢仍存，銀行息差有望企穩。
近年來我國存貸利率處於下行階段，主要體現在LPR、存款掛牌利率及通知/協存等存款利率的下調。貸款利率方面，2023、2024年LPR調整共6次。存款利率方面，2023年銀行存款掛牌利率共下調3次。2024年9月末銀行淨息差爲1.53%，較2024Q2末下行1bp，延續下行趨勢，銀行息差依舊承壓。隨着近年來銀行加快風險處置疊加存款利率下行的預期，銀行息差降幅有望收窄。
上市銀行營收同比小幅上行，淨利息收入爲拖累而非息收入爲支撐。
整體來看，2024Q1-Q3上市銀行營業收入同比-1.05%，增速較2024H收窄90bp。其中，淨利息收入同比-3.19%，降幅較2024H收窄24bp。
非息收入中，手續費及佣金淨收入同比-10.8%，降幅較2024H收窄1.28pct，利息收入及中收增速降幅收窄，貢獻營收。歸母凈利潤增速持續改善，國有行、股份行利潤向好，優質區域性銀行的業績增速更爲突出。整體上「以量補價」爲主因，撥備貢獻邊際減弱。
淨息差繼續收窄，短期或仍將承壓。
資產端，LPR多次減息的影響逐步顯現、信貸需求不足、高息資產佔比下降等因素共同導致貸款利率下行，進而帶動收益率整體走低，此外市場資金利率下行也帶來一些負面影響。
負債端，計息負債成本率下行或主要源於存款掛牌利率下調和市場利率下行。今年4月以來利率定價自律機制叫停存款手工補息，禁止變相高息攬儲，有助於進一步引導銀行存款成本率下行。
展望未來，該行預計銀行淨息差仍將承壓，但當前銀行淨息差處於歷史低位，繼續壓降的空間有限，監管部門已將保持銀行合理利潤和淨息差水平納入考量，未來在存款利率下調等政策呵護下，銀行淨息差壓力預計可控，且降幅有望逐步收窄。
資產質量保持穩健，抵禦風險能力較強。
不良貸款率維持穩定，逾期90天以上貸款偏離度小幅上升，貸款分類標準邊際放鬆但仍然較爲嚴格可靠。關注類貸款佔比邊際上行，但隱性不良貸款生成壓力可控。撥備覆蓋率微降，抵禦風險和反哺利潤能力仍然較強。資本合理充裕，內外源補充持續推進。
一方面，上市銀行可盡力維持歸母凈利潤正增長，維持內源性資本補充能力，另一方面也在積極通過可轉債、永續債、配股、定增等方式同步推進外源性資本補充，以內源與外源雙管齊下，增強公司資本實力，爲後續規模擴張和戰略推進奠定基礎。
中收仍然承壓，債市行情支撐其他非息收入高增。
2024Q1-Q3上市銀行手續費及佣金淨收入同比-10.8%，增速較2024H+1.3pct，這或與經濟預期偏弱及資本市場波動下基金和理財等财富管理相關產品代銷收入減少、信用卡和交易結算需求下降、銀保渠道降費落地對保險代銷收入造成負面影響等因素有關；除手續費及佣金淨收入以外的其他非息收入中，投資收益同比+23.9%，仍然繼續保持較高水平，成爲非息收入增長的主要支撐力量，這主要得益於債券市場行情增厚投資收益。
展望未來，隨着各項呵護性政策落地生效，實體經濟有望回暖、交易結算需求有望改善、資本市場活躍度有望提升，中收表現或將有所改善。
高分紅水平增強銀行防禦屬性，大行增資有望落地助力資本、經營。
銀行β行情通常位於經濟週期後半程，作爲實體經濟的「蓄水池」，銀行板塊具有明顯的順週期特徵，在政策寬鬆釋放積極信號、企業投資需求回暖後往往伴隨銀行股修復行情。相對穩定的高分紅水平，爲銀行板塊增加防禦屬性，當前時點具有更大優勢。上市銀行分紅總額穩定提升，分紅率居於高位。
股息率爲選股的重要因素之一，上市銀行分紅及股息率的提升有利於推動銀行的價值增長，增強投資者的信心。近期，財政部計劃對六家大型商業銀行增加核心一級資本。2025年將可能通過中央匯金公司注資、定向增發、財政部發行特別國債補充資本等方式，增加國有大行的核心一級資本。有利於統籌內部、外部渠道充實資本，提升大型商業銀行的穩健經營能力。
關注經濟復甦進程及銀行股估值修復行情機遇。
當前銀行PB(LF)爲0.64x左右，：
1)銀行高股息特徵確定性較強，2023年上市銀行分紅總額超6100億元，超10家銀行進行中期分紅。多家銀行表示分紅率有保障，當前配置銀行股股息收益穩定性較好。
2)中特估+國企改革大背景下，銀行股通常作爲防禦性板塊，建議配置。
3)政策加碼有望扭轉經濟預期，銀行爲順週期板塊，經濟週期後半程往往是銀行β行情的觸發點，政策利好銀行基本面修復、地產、城投風險有望逐步化解。多種因素有望貢獻銀行板塊估值反彈。
個股層面建議關注：
1)稀缺的成長性優秀區域行，表現爲基本面優質、業績持續性有望加強、存在區域新亮點的銀行：齊魯銀行(601665.SH)、青島銀行(03866,002948.SZ)、寧波銀行(002142.SZ)；
2)隨着市場政策及經濟預期加強，地產有望修復，銀行風險緩釋可期：招商銀行(03968,600036.SH)；
3)國企改革背景下，基本功紮實+低估值+高股息的全國性銀行：郵儲銀行(01658,601658.SH)、農業銀行(01288,601288.SH)、中信銀行(00998,601998.SH)。
風險因素：宏觀經濟增速下行；政策落地不及預期；業務轉型帶來經營風險增加。
