博雅生物收购绿十字（香港）落地，未来增长确定性强，净资产收益率有望实现显著提升。2024 年7 月公司宣布收以18.2 亿现金购绿十字（香港），间接100%控股绿十字（中国）。目前绿十字拥有四个浆站，2023 年采浆量104 吨，拥有6 种血制品药品注册证书，采浆潜力以及生产能力仍有进一步挖掘空间。博雅入主后有望凭借自身行业优势，加强绿十字（中国）生产经营管理，提升采浆量并改进产品生产工艺，使得绿十字（中国）净利润迎来显著提升。血製品行業需求端 仍在持續擴容，而供給端資源受限，行業競爭格局好。
目前血製品最大的兩個品種爲白蛋白和靜丙，其中白蛋白國內終端銷售額已超過320 億元，而靜丙受疫情帶動，消耗量迅速提升，終端銷售額超過140 億元，未來靜丙可能成爲需求量增速最快的血製品品種；供給方面，雖然十四五期間我國漿站整體獲批速度有加快，但是仍低於血製品需求端的增長，整體看供需仍處於緊平衡狀態，行業競爭格局較好，賽道價值高。
博雅生物經營指標位於行業前列，投資回報比高。採漿方面，博雅生物原自有16 個漿站2024 年1-9 月採漿386 噸，預計全年超過520 噸，採漿量內生性增長穩健。博雅生物目前擁有9 個品種的血製品藥品註冊證書，噸漿收入及凈利潤位於行業前列，源於公司對於血漿的利用率較高，主要產品收率均位於領先水平，尤其人纖維蛋白原噸漿提取能力超過1400 瓶/噸，遠超過行業平均水平。此外公司在加速推進新產品研發，包括10%靜丙、C1 酯酶抑制劑、vWF 因數等，未來公司噸漿凈利潤有望進一步提升。
博雅生物收購綠十字（香港）落地，未來增長確定性強，淨資產收益率有望實現顯著提升。2024 年7 月公司宣佈收以18.2 億現金購綠十字（香港），間接100%控股綠十字（中國）。目前綠十字擁有四個漿站，2023 年採漿量104 噸，擁有6 種血製品藥品註冊證書，採漿潛力以及生產能力仍有進一步挖掘空間。博雅入主後有望憑藉自身行業優勢，加強綠十字（中國）生產經營管理，提升採漿量並改進產品生產工藝，使得綠十字（中國）凈利潤迎來顯著提升。
盈利預測與投資建議：公司是血製品行業的優質企業，背靠央企華潤集團，經營效率高，收購綠十字（香港）落地後在血製品行業的佈局進一步擴大，未來增長有望進一步提速。我們預計公司2024-2026 年血製品營業收入爲19.06/21.72/24.36 億，歸母凈利潤5.16/5.77/6.51 億，EPS 爲1.02/1.14/1.29 元，對應當前市值PE 爲30/27/24 倍，市凈率2.02/1.90/1.78，考慮血製品行業主要產品市場容量仍在持續增長，而供給側依然受限，我們採用絕對估值法，給予公司“買入“評級，目標價38.45 元。
風險提示：採漿增長不及預期，終端價下調，研發進度不及預期等。
