此外，9 月9 日，生态环境部办公厅发布关于公开征求《全国碳排放权交易市场覆盖水泥、钢铁、电解铝行业工作方案（征求意见稿）》意见的函，旨在通过市场机制优化碳减排资源配置，降低全社会碳减排成本，并推动建成更加有效、更有活力、更具国际影响力的碳市场。节能降碳政策有望在2025 年大力推动电炉钢发展。2025 年电炉钢产量有望突破1.3 亿度。根据鑫椤资讯估算2025 年电炉钢产量在政策带动下，有望增长27%，达到1.34 亿吨，石墨电极需求或将逐步回暖。電爐鋼利潤低位，年內石墨電極價格走弱。儘管汽車、家電等製造業需求維持高景氣，但房地產需求仍較爲低迷，基建需求由於總項目數下滑，開工率不及往年同期水平，鋼材需求同比下行，鋼材價格回落，電爐鋼利潤走低，鋼廠階段性減停產，壓制石墨電極需求，石墨電極行業整體表現慘淡，年內價格走弱。
公司前三季度業績有所承壓。電爐鋼開工率低位，石墨電極出貨受阻，疊加價格走弱，公司前三季度業績承壓。2024Q1-3，公司實現歸母凈利潤2.57 億元，同比-33.23%；扣非歸母凈利潤1.67 億，同比-48.43%。
節能降碳政策有望在2025 年大力推動電爐鋼發展，石墨電極需求或將逐步回暖。《鋼鐵行業節能降碳專項行動計劃》要求2025 年底電爐鋼佔比力爭達到15%。5 月27 日，國家發展改革委、工業和信息化部、生態環境部、市場監管總局、國家能源局等部門印發《鋼鐵行業節能降碳專項行動計劃》，要求到2025年底，廢鋼利用量達到3 億噸，電爐鋼產量佔粗鋼總產量比例力爭提升至15%。
此外，9 月9 日，生態環境部辦公廳發佈關於公開徵求《全國碳排放權交易市場覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業工作方案（徵求意見稿）》意見的函，旨在通過市場機制優化碳減排資源配置，降低全社會碳減排成本，並推動建成更加有效、更有活力、更具國際影響力的碳市場。節能降碳政策有望在2025 年大力推動電爐鋼發展。2025 年電爐鋼產量有望突破1.3 億度。根據鑫欏資訊估算2025 年電爐鋼產量在政策帶動下，有望增長27%，達到1.34 億噸，石墨電極需求或將逐步回暖。
核心看點
（1）超高功率石墨電極項目陸續投產，公司龍頭地位更加穩固。隨着合肥炭素5 萬噸遷建項目，眉山方大5 萬噸新建項目逐步投產，龍頭地位更加穩固。產品結構上，由於投產石墨電極項目主要是超高功率產品系列，未來公司高端石墨電極產品佔比將進一步提升。
（2）特種石墨逐步放量。公司全資子公司成都炭材是目前中國生產等靜壓石墨製品質量好、規格大、產量高的專業研發生產企業，總規劃產能3 萬噸，隨着後期產能逐步投放，業績貢獻有望抬升。
投資建議：基於當前石墨電極行業現狀，我們預計公司2024-2026 年歸母凈利潤依次爲3.31/4.46/5.68 億元，對應現價，2024-2026 年PE 依次爲61/45/35 倍。節能降碳政策有望推動電爐鋼發展加速，石墨電極需求向好，公司作爲石墨電極龍頭，新增產能逐步投放，未來將受益於行業回暖，維持公司「推薦」評級。
風險提示：項目不及預期，原料漲價超預期，下游需求不及預期。