H2 智能安防营收有望延续增长，视频对讲业务将受益扫地机等新订单放量。前3 季度營收同比+23.0%， 扣非凈利潤同比+11.2%， 基本符合預期。
24 年前3 季度營收18.13 億元，同比+23.0%，歸母凈利潤1.96 億元，同比+4.5%，扣非凈利潤1.64 億元，同比+11.2%。
24Q3 單季度營收6.30 億元，環比-4.0%，歸母凈利潤0.67 億元，扣非凈利潤0.50 億元，環比-26.1%，主要系Q3 季度公司財務費用率環比+1.86pct及毛利率環比-0.94pct，導致Q3 扣非凈利率環比-2.37pct 所致。
H2 智能安防營收有望延續增長，視頻對講業務將受益掃地機等新訂單放量。
1)第一大業務爲智能安防SoC 業務，24H1 該業務營收8.12 億元，佔總營收68.7%，毛利率33.58%。考慮到Q4 季度在消費端有望維持不錯的增長態勢且在傳統安防領域有望整體向好，預計H2 該業務營收仍有望延續增長。
2)第二大業務爲視頻對講SoC 業務，24H1 該業務營收2.46 億元，佔總營收20.8%，毛利率45.99%。考慮到公司掃地機和工業HMI 等業務已取得頭部品牌客戶並開始批量出貨，預計H2 有望受益訂單量釋放帶動該業務增長。
12 月20 日發佈SSC309QL 智能眼鏡方案，積極佈局AI眼鏡千億級市場。
AI 眼鏡是端側AI 落地重要且量大的載體。公司藉助在安防領域積累的低功耗技術，搭配領先行業的ISP 視覺效果，以及先進製程SoC 能力，積極佈局AI 眼鏡新賽道。12 月20 日，2024 年開發者大會上，公司發佈適用AI 眼鏡的SSC309QL，採用了chiplet 技術內置一顆LPDDR4(2Gb)的高集成方案，面積較採用外掛DDR 的AR1 減少24%，寬度縮小20%，且SoC功耗低至30mW。
公司AI 眼鏡相關SoC 芯片已與部分客戶展開對接，預計2025 年下半年推出終端產品。同時，公司SSC3010 等下一代更高性能的智能眼鏡芯片方案也已提上開發日程，聚焦更優秀的圖像處理、更小的封裝、更低的功耗、更好的AI 處理能力，將助力智能眼鏡加速向千億級市場挺進。
國內視頻安防芯片龍頭，首次覆蓋，給予「增持」評級。
公司作爲國內視頻安防芯片龍頭，結合自身優秀的低功耗技術、ISP 技術、SoC 能力，積極佈局端側AI 應用，未來成長空間廣闊。預計公司2024~2026年歸母凈利潤分別爲2.53/3.51/4.83 億元， 對應24/25/26 年PE 爲140/101/73 倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：研發不及預期；市場競爭風險；國際貿易摩擦風險；匯率波動風險等。
