智通財經APP獲悉，廣發証券發佈研報稱，三大運營商年度工作會議召開，注重改革創新，強化高質量發展。本週以來，三大運營商接連召開2025年工作會議，突出全面加強新型基礎設施建設，延續改革創新，強調後續高質量發展重要性。2024年運營商基本面基本見底，25年有望企穩回升。持續推薦流動性充裕背景下低波紅利資產運營商的投資機會。

廣發証券主要觀點如下：

會議內容概要：

(1)全面加強新型基礎設施建設：中國移動提出，要夯實新型信息基礎設施領先優勢，加快釋放AI+規模效應，培育新興領域增長動能，持續推動價值創造和穩健增長。中國電信提出，持續深入實施雲改數轉戰略。中國聯通提出，要全面加強新型基礎設施建設；加強聯網通信、算網數智、全球基礎設施建設，提升基礎設施運行效能。

(2)延續改革創新：中國移動提出，要大力推動科技創新和產業創新深度融合，聚力攻關關鍵核心技術。中國電信指出，推動國有資本向前瞻性戰略性新興產業集中上；提升戰略性新興產業收入和增加值佔比。中國聯通指出，要全面推進數字技術融合創新。加快推進高水平科技自立自強、戰新產業「5+5」重點工程。

(3)強化高質量發展：中國移動提出，牢牢把握高質量發展這個首要任務，將基於市場細分的存量經營、價值經營作爲戰略性、長期性任務，持續推動價值創造和穩健增長。中國電信提出，要圍繞強化高質量科技創新、強化高質量產品服務供給、強化風險防範、強化重點領域改革等六方面實現高質量發展。中國聯通指出，以「十個聚焦」作爲貫穿全年工作的重點任務，奮力推動企業高質量發展邁出更大步伐。

運營商基本面基本見底，25年有望企穩回升。

12月23日，工信部發佈2024年前11個月通信業經濟運行情況。電信業務收入平穩增長，1-11月電信業務收入累計(類比三大運營商收入之和)同比增長2.6%，連續兩個月穩定在2.6%，企穩信號明顯。移動數據流量業務1-11月收入同比下降1.3%，降幅收窄；固網寬帶業務1-11月收入同比增長5.0%，增速穩定；新興業務1-11月收入同比增長7.9%，邊際增速繼續下滑，新興業務的恢復較宏觀政策有滯後性，25年增速有望回暖。

持續推薦流動性充裕背景下低波紅利資產運營商的投資機會。

(1)政策面上，明年流動性指引樂觀，長期國債收益率仍處低位，穩健的高股息紅利資產運營商收益率顯著高於長期國債。

(2)資金面上，險資等耐心資本持續流入。一方面，部分險資仍處於新會計準則切換階段；另一方面，受「開門紅」現象推動，四季度/一季度通常是險資加倉紅利股的關鍵節點。

(3)基本面上，運營商中長期業務穩健，持續增強科技創新能力，在量子、衛星、數據要素等關鍵領域持續推進併購；分紅側，運營商高度關注股東利益，分紅比例持續提升，繼續推薦。

建議關注：中國移動(600941.SH,00941)、中國電信(601728.SH,00728)、中國聯通(600050.SH,00762)。

風險提示：國際合作減少的風險；6G和算力技術迭代不及預期的風險；衛星Internet Plus-related建設不及預期的風險；AIGC監管政策收緊的風險。