公司订单展望乐观11 月同業月度增速可觀
從11 月臺企月度收入看，基本延續今年以來成長趨勢。其中豐泰11 月收入同增11%（24 年1-10 月yoy 依次爲+16%、-8%、+11%、+4%、+17%、+1%、+3%、-8%、1%、-10%）；
裕元（製造）業務營收同增17%，（24 年1-10 月yoy 依次爲13%、-12%、0%、3%、+8%、+3%、+22%、+21%、27%、21%）；來億11 月營收同增37%（24 年1-10 月yoy 依次爲67%、43%、16%、20%、50%、18%、37%、40%、40%、19%）。
公司訂單展望樂觀
公司客戶相對多元，大多數客戶都是上市公司。從各客戶披露的業績指引來看，多數客戶業績保持成長。對於營收增速較高的客戶，公司來自該客戶的訂單也是快速成長。有的客戶雖然暫時營收增速一般甚至下滑，公司在這些客戶的供應鏈中具備較強的競爭力，訂單份額得以保障；此外，公司持續拓展新客戶，新增的客戶以及新客戶合作的深入，都是公司業績穩健成長的重要保障，因此公司對明年的業績充滿信心。
公司具備拿單優勢
公司實行多客戶模式，客戶和產品風格比較多元，使得公司能夠掌握市場動態，滿足客戶多元化需求。同時，公司擁有業界最爲全面的製鞋工藝技術和流程，開發能力和量產能力有明顯優勢。在品質、交期、技術能力、成本控制、勞工及社會責任等客戶對供應商的例行評價上，公司的表現和行業口碑都較好，能夠吸引新客戶主動找公司合作。
最近幾年公司銷售收入保持快速增長，公司市場份額也在不斷增長，即使在2023 年去庫存的逆境下，公司也保持收入的相對穩定。
今年公司已經有3 個成品鞋工廠和1 個鞋材工廠投產。考慮到市場需求，未來幾年公司仍會保持積極的產能擴張，未來3-5 年公司將在印尼及越南新建數個工廠並儘快投產。公司的產能除了通過新建工廠、設備更新提升產能外，還可以通過員工人數和加班時間的控制保持一定的彈性，每年具體的產能配置將根據當年訂單情況進行調整。
維持盈利預測，維持「買入」評級
公司2021 年進行兩次分紅，合計佔全年凈利潤約89%；2022 年現金分紅佔凈利潤比例43%；2023 年年度現金分紅佔凈利潤比例44%。
公司會兼顧股東利益和公司發展的需要，未來幾年還是資金開支的高峰期，但是隨着公司規模的擴大，預計資本開支佔凈利潤的比例會逐漸減少，在滿足資本開支、合理日常運營資金外，公司會盡可能多分紅。我們預計公司24-26 年EPS 分別爲3.33/3.80/4.24 元/股，PE 分別爲23/20/18x，維持「買入」評級。
風險提示：拿單不及預期，核心高管流失，毛利率下滑
