受相关行情提振，黄金ETF年内业绩表现出色，产品管理规模快速增长，显示出市场资金对黄金资产的强劲需求。机构投资者对2025年的黄金前景持乐观态度，尽管金价短期内面临下行压力，但有多重利好因素仍将支撑黄金的中长期走势。 港股黃金股走強。截至發稿， $中國黃金國際 (02099.HK)$ 漲超4%、 $招金礦業 (01818.HK)$ 漲超3%。
近期，受聯儲局減息預期和全球經濟環境變化的共同影響，黃金價格進入震盪區間。
今年以來，黃金資產受到投資者的高度關注。業內人士分析認爲，聯儲局減息預期逐步升溫，對黃金價格形成利好。此外，全球央行持續增持黃金儲備，增強了市場對黃金資產的信心。
受相關行情提振，黃金ETF年內業績表現出色，產品管理規模快速增長，顯示出市場資金對黃金資產的強勁需求。機構投資者對2025年的黃金前景持樂觀態度，儘管金價短期內面臨下行壓力，但有多重利好因素仍將支撐黃金的中長期走勢。
黃金價格步入震盪區間
受聯儲局後續減息節奏的影響，年末黃金價格步入震盪區間。
12月，聯儲局如期減息25bp，鷹派發言致使黃金承壓。華安基金分析稱，相比於已經充分預期的減息本身，市場更關注聯儲局在2025年將如何減息。點陣圖整體指向「未來減息可能更慢、更少、更謹慎」，2025年僅2次減息空間，刺激美元和美債收益率飆升，現貨黃金當天回調逾2%至當月低點。
華南一位頭部公募的基金經理向券商中國記者表示，今年以來，聯儲局減息預期逐步升溫，有利於黃金價格抬升。歷史上，黃金在減息週期中一直有着比較不錯的表現。此外，全球央行持續購金的行爲也提升了金價中樞。受金價提升的提振，相關產品的規模也在快速增長。
多重因素支持黃金明年再度走牛
儘管年末金價走入震盪區間，展望明年，機構仍看好黃金的表現。
華安基金分析稱，中長期看，仍有四大邏輯支持黃金表現。一是美國關稅政策會導致經濟增速放緩而通脹壓力加大，聯儲局減息週期仍在進行中，黃金抗通脹；二是美國關稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備佔比，促使全球央行購金；三是債務壓力擴大，影響美元信用，也倒逼聯儲局減息；四是去中心化貨幣地位抬升。
東吳證券研報指出，覆盤今年，黃金傳統定價框架有效性不足，其本質在於主權貨幣信用缺失背景下的黃金儲備需求增長。在傳統黃金定價模型中，實際利率與黃金價格的反向關係爲核心邏輯，本輪行情中金價對實際利率走向反應鈍化。
2022年至2024年上半年，由於美元信用弱化導致的央行結構性購金行爲衝擊了黃金和實際利率的關係，使得金價能夠抵禦真實利率的上升，在長期視角下美國債務擴張困局難以有效緩解，央行對黃金的儲備需求或長期託底金價。
展望2025年，東吳證券研究所認爲，多重因素將支持黃金再度走牛，2025年上半年，黃金存在較好的佈局窗口。
具體來看，一是2025年美國新任政府對黃金定價因素存在長期正向影響，但短期存在利空風險。在聯儲局重回加息通道前，再通脹將有效壓低實際利率，從而推升黃金資產價格。
二是2025年新興市場黃金儲備具備進一步提高空間。在逆全球化、經濟發展不確定性較高的情況下，新興市場國家央行需要增加黃金儲備來穩定本國匯率、降低經濟波動風險。
三是2025年全球黃金ETF具備進一步購金的潛力。全球黃金ETF並未在本輪黃金上漲週期中獲得足夠數量級的淨流入。隨着前述黃金價格上漲的條件逐一驗證，ETF資金流入量級將明顯放大。
四是黃金非商業性多頭持倉下降。在黃金基本面框架條件滿足的情況下，當非商業性多頭持倉降爲26萬—30萬手時，黃金較好的買點將會出現。
編輯/Rocky
