市场端，持续挖掘新兴市场机遇，在成熟市场聚焦细分领域，绑定行业头部客户，努力在各细分赛道取得领先地位。核心觀點：我們認爲當前公司成長的核心邏輯在於：1）技術端，公司依託於電力電子技術，構築三大技術平台，管理層注重研發，多業務底層技術共通，技術沉澱深厚；2）品類端，通過內生培育&外延併購並舉，橫向和縱向拓展業務版圖，公司傳統業務穩步增長，細分賽道孕育增量市場；3）市場端，公司作爲國內第一大電源供應商，具備大陸企業快速響應和先進製造的優勢，疊加海外印度、泰國工廠佈局，積極開拓全球市場；4）AI芯片功耗總額大幅躍遷，機櫃式服務器電源具備量價雙升空間，公司有望攜手龍頭開闢第三成長曲線。
麥格米特核心戰略在於：
技術端，平台化的戰略定位，構築三大技術平台，基於技術的同源性持續擴張業務版圖，背後是對市場需求的敏銳度與執行力。
市場端，持續挖掘新興市場機遇，在成熟市場聚焦細分領域，綁定行業頭部客戶，努力在各細分賽道取得領先地位。
業務端，內生培育&外延併購並舉，「投資—培育—收購」的孵化模式，背後是高效的管理、整合能力。這套獨特的、可複製的模式是支撐公司持續增長的基石，智能衛浴、智能焊機等業務的成功已充分證明了其可行性。
服務器電源：算力開支傳導至能耗，攜手龍頭開闢第三成長曲線。隨着需求側對算力要求指數級提升，以及供給側製程與架構持續迭代推動單芯片功耗快速上行，二者共同作用導致近年來芯片新品的功耗總額迎來大幅躍遷，機櫃式服務器電源具備量價雙升空間。公司憑藉電源業務多年沉澱，進入英偉達供應商名單，有望供應英偉達NV72系列，假設保守估計公司市佔率5%、12%、20%市佔率假設下，疊加其他公司產品對應16.5、59.5、98.4億元營收空間，預計公司服務器電源利潤3.3、10.7、16.5億元，對應其餘業務彈性爲48%、124%、176%。
傳統業務：深挖細分領域，印度和泰國工廠提供產能保障。變頻家電領域，印度變頻家電市場在天氣炎熱、消費力提升和本土企業競爭力較弱等因素驅動下將繼續保持增長；智能裝備領域，2023年起國內社會經濟開始恢復常態化運行，國內政策帶動工業生產投資需求復甦，公司業務需求隨之回暖。目前公司印度工廠已實現全面本土交付，泰國自建工廠一期將在明年一季度投入試生產，共同提供產能保障。
新能源領域：打開成長天花板，應用逐步起量。電車領域，新客戶導入疊加產品序列擴張，公司業務放量平穩發展，現已與北汽新能源、零跑、吉利、金康、東風、一汽等整車廠客戶建立合作；新能源領域，公司堅持To B的定位，圍繞逆變器、儲能、風電佈局核心零部件。
盈利預測：營收端，公司23年營收增速爲23%，預計24年增速爲19%，25年若在傳統業務增速較爲保守的預期下，給予14%的增速，疊加服務器電源後仍將實現34%的營收同比增速；盈利端，服務器電源的高門檻和高品質要求將帶來業績改善，若給與40%的毛利率預期，公司整體毛利率將呈現1.5pct以上的逐年優化。預計2024-2026年歸母凈利潤5.66/10.21/19.23億元，YoY-10%/+80%/+88%，對應當前PE 59、32、17倍。
風險提示：
上游原材料價格維持高位：若上游大宗品、芯片價格維持高位，且公司無法將原材料漲價壓力完全傳導至下游，將對公司成本端造成壓力。
公司新能源發電、儲能業務拓展不及預期：光伏、風電、儲能等業務是公司未來發展的重心，若拓展不及預期，則將對公司未來業績增長造成不確定性。
電動車銷量不及預期：公司電動車板塊正處於快速發展階段，若電動車銷量不及預期，將對公司電動車板塊業績增長造成不確定性。
全球經濟不景氣：公司定製電源與工控類業務與宏觀經濟高度相關，若全球經濟不景氣，或對公司定製電源與工控類業務造成壓力。
