构建研发优势,技术创新助力或迎新机：雅本化学通过“农药中间体——医药中间体——环保产品——特种化学品”多元化业务布局，实现研发与生产协同，综合竞争力显著。1）研发优势：在手性合成、含氮杂环合成、生物酶催化、微通道连续流技术等领域拥有核心技术积累，全面覆盖高效生产和绿色制造需求；2）技术突破：成功实现无水重氮甲烷的工业化连续生产，提升了生产安全性与可持续性；3）业务拓展与合作优势：深耕全球农药和医药产业链，与多家跨国公司建立了长期稳定的战略合作关系。此外，公司在太仓、如东、盐城等地的生产基地，以及上海张江、松江等地的研发中心，将进一步提升其产业链一体化能力，为抗病毒药物中间体等新业务放量奠定坚实基础，并持续推动公司在全球市场的战略升级与扩展。投資要點
事件：2024 年12 月，公司研發團隊在國際知名期刊《Organic ProcessResearch & Development》（OPR&D）上成功發表了一篇關於連續流工業化應用的文章，展示了公司的技術創新能力，還爲公司在製藥和農用化學品行業的α-滷代酮和其他關鍵中間體的工業規模合成提供了一條高效、便捷的途徑。
市場環境嚴峻，業績承壓：2024 年前三季度，公司實現營業收入9.4 億元（同比-14.6%），歸母凈利潤-0.57 億元（同比-174.0%），扣非歸母凈利潤-0.66 億元（同比-208.5%）。其中，2024Q3 實現營業收入3.51 億元（同比+41.4%，環比-5.0%），歸母凈利潤-0.05 億元（同比+76.6%，環比+26.9%），扣非歸母凈利潤-0.16 億元（同比+41.8%，環比-81.9%）。
構建研發優勢,技術創新助力或迎新機：雅本化學通過「農藥中間體——醫藥中間體——環保產品——特種化學品」多元化業務佈局，實現研發與生產協同，綜合競爭力顯著。1）研發優勢：在手性合成、含氮雜環合成、生物酶催化、微通道連續流技術等領域擁有核心技術積累，全面覆蓋高效生產和綠色製造需求；2）技術突破：成功實現無水重氮甲烷的工業化連續生產，提升了生產安全性與可持續性；3）業務拓展與合作優勢：深耕全球農藥和醫藥產業鏈，與多家跨國公司建立了長期穩定的戰略合作關係。此外，公司在太倉、如東、鹽城等地的生產基地，以及上海張江、松江等地的研發中心，將進一步提升其產業鏈一體化能力，爲抗病毒藥物中間體等新業務放量奠定堅實基礎，並持續推動公司在全球市場的戰略升級與擴展。
盈利預測與投資評級：根據公司經營情況，以及蘭州基地建設進度，我們下調公司2024-2025 年歸母凈利潤分別爲-0.8、-0.4 億元（此前預計2.3、3.0 億元），新增預測2026 年歸母凈利潤0.06 億元。按2024 年12 月27 日收盤價，對應2024-2025 年的EPS 分別爲-0.09、-0.05 元/股（此前預計0.24、0.31 元/股），對應2026 年EPS 爲0.01 元/股。考慮到公司大力推進蘭州基地建設，積極開拓醫藥+大健康領域，我們看好公司長期成長性，但短期業績承壓，下調爲「增持」評級。
風險提示：宏觀經濟波動；原材料價格波動；項目投產進度不及預期。
