投资建议：由于目前需求仍偏弱，预计公司仍有较大压力，但公司仍结合市场实际调整经营节奏，强化宴席等渠道，重视开瓶开箱及库存指标，坚持深耕大本营。我们认为，受经济环境、消费量以及库存量等终端需求因素影响，洋河股份主动降速调整，目前仍身处调整期，收入或利润短期承压。预计公司24-26 年收入分别为296/290/304 元，同增-11%/-2%/5%；归母净利润分别为82/83/87 亿元， 同增-18%/1%/6% ， 对应PE 分别为15X/15X/14X。事件：11 月26 日，「凝心聚力興奮進 同心逐夢向未來」洋河股份全球經銷商大會在南京隆重召開。
三期疊加，破局增長。從自身發展來看，洋河正處於「三期疊加階段」，洋河將實施的「12355 發展綱要」：「堅持一個大中心」，就是「堅持以消費者爲中心提升市場佔有率」；「聚焦兩個基本點」，就是「聚焦綿柔基因的品質基本點、聚焦創新創造的發展基本點」；「依託三個主品牌」，就是「洋河、雙溝和貴酒」；「突破五大百億級」，就是「海之藍、天之藍、夢之藍、手工班和雙溝」；「優化五大新配稱」，就是優化「經銷力、渠道力、品牌力、推廣力和組織力」。
「共建共享」，構建「廠商共同體」。面對行業弱週期等多重壓力，廠商合作進入新的歷史階段。從廠商共創1.0 輸血階段到廠商共建2.0 活血階段、廠商共贏3.0 強血階段，再到如今的廠商共生4.0 造血階段，洋河致力推動廠商關係升級進階，着力構建「廠商共同體」新生態，給經銷商提供更多機會、創造更大價值。面向未來，爲打造「共建共享」的企業生態，構建「廠商共同體」，洋河將採取「召開定期廠商會議、組建大商議事委員會、搭建經銷商意見反饋平台」三大舉措，加快起草《洋河市場監管大法》《洋河經銷商保護大法》「兩部大法」作爲洋河的管理大綱，以保障經銷商的正當權益、促進洋河持續發展。
投資建議：由於目前需求仍偏弱，預計公司仍有較大壓力，但公司仍結合市場實際調整經營節奏，強化宴席等渠道，重視開瓶開箱及庫存指標，堅持深耕大本營。我們認爲，受經濟環境、消費量以及庫存量等終端需求因素影響，洋河股份主動降速調整，目前仍身處調整期，收入或利潤短期承壓。預計公司24-26 年收入分別爲296/290/304 元，同增-11%/-2%/5%；歸母凈利潤分別爲82/83/87 億元， 同增-18%/1%/6% ， 對應PE 分別爲15X/15X/14X。
風險提示：行業競爭加劇；消費需求不及預期；經營管理效果不及預期；宏觀經濟修復不及預期。