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财通证券2025年券商行业投资策略:市场贝塔驱动各业务条线全面回暖

財通證券2025年券商行業投資策略:市場貝塔驅動各業務條線全面回暖

智通財經 ·  2024/12/30 16:19

在建設「金融強國」要求下,證券行業迎來打造「一流投行」戰略機遇。

智通財經APP獲悉,財通證券發佈研報稱,9月24日一攬子金融政策推出,權益市場出現反轉行情,券商跑出顯著超額收益。展望2025年,市場貝塔驅動各業務條線有望全面回暖。在建設「金融強國」要求下,證券行業迎來打造「一流投行」戰略機遇,以國泰君安、海通證券、國信證券爲代表的頭部梯隊已開始打響「一流投行」排位戰。關注衝刺一流投行及具備線上展業優勢的相關標的。

財通證券主要觀點如下:

2024年覆盤:政策決心爲行業反轉註入強心劑。

股價表現,9月24日一攬子金融政策推出,權益市場出現反轉行情,券商跑出顯著超額收益;經營業績,9月底市場走強,券商投資端率先兌現彈性,帶動前三季度業績降幅大幅收窄;競爭格局,頭部券商憑藉經營穩定性以及資源調配能力,驅動行業收入及利潤端集中度持續提升;政策導向,高層提出「提振資本市場」「穩住股市樓市」等具體要求,以進一步穩固市場信心。

業務前瞻:市場貝塔驅動各業務條線全面回暖。

1)交易端,市場成交額及兩融餘額有望維持較高水平,儘管業務費率中樞或下移,但交投活躍度再上新臺階後,經紀和兩融業務仍可釋放較強收入彈性;客戶資產配置服務需求逐步泛化,以多資產、多策略、全球化爲代表的配置訴求持續提升,預計能夠提供更豐富綜合財富服務的券商有望在後市突圍。

2)投資端,方向性權益倉位和投資能力或將成爲券商投資收入彈性的關鍵,券商間投資收入分化或將加劇;互換便利的使用有助於券商提升投資槓桿,預計也將增厚券商投資收入;券商資管預計仍將以固收投資優勢與以主動和指數投資爲主的公募基金形成錯位競爭,ETF將繼續成爲2025年公募吸引增量資金、搶佔市場份額的核心產品,對應業績表現上仍是以量補價邏輯。

3)融資端,併購重組和港股IPO有望彌補投行部分收入缺口,但預計央國企資源豐富的頭部券商將主要受益;二級市場回暖背景下,股權融資領域亦有望迎來鬆綁。

行業格局:頭部併購打響「一流投行」排位戰。

在建設「金融強國」要求下,證券行業迎來打造「一流投行」戰略機遇,以國泰君安、海通證券、國信證券爲代表的頭部梯隊已開始打響「一流投行」排位戰。回顧歷史,同業併購始終是國內券商跨越式發展的最優路徑:

1)1996-1999年分業經營帶來的行業間併購浪潮催生了申銀萬國、國泰君安等頭部券商;

2)2004-2005年證券業綜合治理階段帶來的同業併購浪潮下,中信証券成爲藉助當時併購、做大做強的典型案例;

3)2013-2016年中央匯金主導下的頭部合併,合併當年申萬宏源和中金公司綜合實力均得以顯著提升,合併後資產規模提升帶來重資產業務穩定創收,仍爲此後兩家公司綜合競爭力排名提供了堅實保障。

投資建議:關注衝刺一流投行及具備線上展業優勢的相關標的。

政策維度,以互換便利、回購增持再貸款爲代表的增量資金仍有待入場,「穩定股市」要求下,2025年A股市場仍有望迎來政策持續甚至加碼。

業績維度,2024年四季度起券商開啓復甦進程,2025年市場成交額有望維持較高水位,券商經紀及信用業務將深度受益;股市平穩回暖背景下,券商權益投資彈性有望繼續釋放;同時資管&基金、投行賽道景氣度亦有望邊際向好;疊加行業整體降本增效推進,中性假設下預計證券行業2024/2025年凈利潤同比+12%/+38%。

估值維度,截至12/24,板塊估值上修至1.50倍,僅匹配行業景氣度均值水平,政策超常規發力下,券商板塊有望迎來更大溢價空間。

個股方面,建議重點關注衝刺「一流投行」的頭部梯隊,包括正在推進合併交易的海通證券(06837,600837.SH)、國泰君安(601211.SH)、國聯證券(01456,601456.SH),以及優質頭部標的中信証券(06030,600030.SH)、招商證券(06099,600999.SH)、中國銀河(06881,601881.SH)、中金公司(03908,601995.SH)、中信建投(601066.SH)等,此外關注以東方財富(300059.SZ)爲代表的具備Internet Plus-related展業優勢的標的。

風險提示:權益市場大幅波動風險、監管週期趨嚴風險、基金管理費率或佣金費率出現大幅下行風險、大幅計提信用減值損失風險。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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