教学质量铸就壁垒，渠道+品牌助力增长。1）教学质量上，公司建立标准化讲师培训系统，已组建一支超 3,000 名的高水平讲师团队，同时重视课程材料研发，核心产品《模块宝典》已更新至第14 版；2）渠道上，截至2024年6 月，公司实现了“全国一张网”的整体经营布局，辐射网点已突破1,000个，同时通过双师教学模式和基地班的创新，进一步拓宽客户服务形式；3）品牌上，2017 年公务员考试中，华图笔试/面试协议班的通过率分别为14.4%/40.7%，高过全国笔试和面试通过率（8.6%/33.0%），高通过率奠定了华图口碑基础，此外，公司积极投身教育慈善、举办宣讲会，进一步扩大品牌影响力。公司承襲頭部招錄考培機構華圖教育的資源，擁有線下渠道優勢與優質師資積累，憑藉品牌優勢和教學口碑，有望在公考、事業單位等各招錄考試熱度提升趨勢中獲取超額收益，首次覆蓋給予「增持」評級。
華圖教育控股，非學歷培訓業務拓展順利。華圖教育成立於2001 年，是中國招錄考試培訓龍頭之一。2023 年華圖山鼎獲得華圖教育相關資產無償使用權，拓展職業教育新業務，目前已貢獻可觀業績，24Q1-3 公司營收21 億元，歸母凈利潤1.3 億元。
招錄考培市場需求旺盛，企業發展空間廣闊。據Frost&Sullivan，中國職業考試培訓行業的市場規模2021-2026 年CAGR 爲9.8%，FY21 職業考培市場 CR5 僅 22.1%，行業集中度較低，且頭部公司各有擅長。
教學質量鑄就壁壘，渠道+品牌助力增長。1）教學質量上，公司建立標準化講師培訓系統，已組建一支超 3,000 名的高水平講師團隊，同時重視課程材料研發，核心產品《模塊寶典》已更新至第14 版；2）渠道上，截至2024年6 月，公司實現了「全國一張網」的整體經營佈局，輻射網點已突破1,000個，同時通過雙師教學模式和基地班的創新，進一步拓寬客戶服務形式；3）品牌上，2017 年公務員考試中，華圖筆試/面試協議班的通過率分別爲14.4%/40.7%，高過全國筆試和麪試通過率（8.6%/33.0%），高通過率奠定了華圖口碑基礎，此外，公司積極投身教育慈善、舉辦宣講會，進一步擴大品牌影響力。
盈利預測與投資建議：公司承襲頭部招錄考培機構華圖教育資源，有望在行業熱度提升中獲取超額收益。我們預計FY24-26 公司將實現營收27/33/41億元，歸母凈利潤2.71/3.80/5.16 億元，首次覆蓋給予「增持」評級。
風險提示：政策法規變化風險，行業競爭加劇風險，教育培訓業務拓展不及預期風險，技術變革風險，師資流失風險。