盈利预测：预计2024-2026 年公司营业收入28.59/37.28/49.04 亿元，同比增长36.1%/30.4%/31.6%；归母净利润7.94/10.79/14.63 亿元，同比增长43.0%/35.8%/35.7%。基于公司派格宾市场空间大、竞争格局好以及其他长效在研产品有望接续上市，首次覆盖给予“买入”评级。干擾素提升乙肝臨牀治癒率，滲透率有巨大提升空間。我國慢性乙肝患者基數大，慢性乙肝的早期干預治療對減少肝癌新發具有重要意義。目前乙肝治療的一線藥物爲核苷（酸）類似物NAs 以及干擾素，大量臨牀研究數據表明NAs 經治患者序貫或聯用長效干擾素可提升臨牀治癒率。2023 年國家衛健委開展乙肝臨牀治癒門診建設，干擾素治療滲透率有巨大提升空間。
派格賓首款國產長效干擾素，短期集採影響有限。公司的派格賓爲首款獲批乙肝適應症的國產長效干擾素，2016 年獲批上市。相較於進口產品，派格賓具有半衰期長、藥物穩定性好、抗病毒活性高、免疫原性低等優勢，上市後持續快速放量。2023 年派格賓中標江西29 省聯盟干擾素專項採購，但基於價格降幅溫和以及干擾素滲透率巨大提升空間，預計短期集採對派格賓終端銷售影響有限。
在研管線陸續步入收穫期，產品矩陣持續豐富。公司基於Y 型PEG 修飾技術佈局多款長效蛋白藥物，陸續步入收穫期：1）長效升白針珮金2023 年獲批上市並納入醫保，授權復星醫藥獨家推廣，強強聯合推動產品放量；2）長效生長激素上市申請已獲受理，有望成爲國產第二家獲批上市，長效市場有待持續擴容；3）長效人促紅素已完成2 期臨牀，CKD 患者基數大、貧血發生率高。
盈利預測：預計2024-2026 年公司營業收入28.59/37.28/49.04 億元，同比增長36.1%/30.4%/31.6%；歸母凈利潤7.94/10.79/14.63 億元，同比增長43.0%/35.8%/35.7%。基於公司派格賓市場空間大、競爭格局好以及其他長效在研產品有望接續上市，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：市場競爭加劇，派格賓銷售不及預期；在研項目臨牀進度或數據不及預期；行業政策變化等
