投资建议：我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润35.62/41.56/48.06亿元，同比增长为6.1%/16.7%/15.6%，首次覆盖，给予“增持”评级。國內眼科醫療服務需求旺盛，民營眼科醫院具備發展優勢。根據灼識諮詢數據，國內患者基數龐大，伴隨健康意識的提升，治療需求逐步釋放。2015年至2019 年，中國眼科醫療服務市場規模從507 億元增長到1,037 億元，年複合增速爲19.6%，民營眼科醫院市場規模從189 億元增長至402 億元，年複合增速爲20.7%。預計至2025 年，民營眼科醫療服務市場將達1,103億元。
新十年國內「1+8+N」戰略，國外積極謹慎佈局。「1+8+N」戰略，不斷完善各省區區域內的縱向分級連鎖網絡體系以及省會城市一城多院的橫向同城分級診療網絡建設。截止2024 年6 月30 日，公司境外共140 家眼科中心及診所，近年海外業務收入佔比維持在11%以上，海外市場情況更加複雜，並非僅有資金就能解決，無論是政治、經濟、文化還是風俗習慣，都需要公司因地制宜地一步步探索。公司在海外佈局既積極又謹慎，本着寧缺毋濫、去粗取精的原則，追求高質量發展，不作粗放式擴張。
「分級診療」經營模式，「醫教研」醫療培訓體系。分級連鎖的經營模式契合中國眼科醫療服務行業「全國分散、地區集中」的市場格局，實現了患者在連鎖醫院間的相互轉診以及醫療技術資源在體系內的順暢流動，任何一家連鎖醫院都可以依託本公司的整體力量參與當地的市場競爭，取得「多對一」的競爭優勢。公司已形成了由專業學組、研究所、科研工作站、工程研究中心、科研基地等組成的醫教研平台，不斷提升基礎研究和臨牀研究成果產出。
投資建議：我們預計2024-2026 年公司實現歸母凈利潤35.62/41.56/48.06億元，同比增長爲6.1%/16.7%/15.6%，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：宏觀和行業政策風險；醫療事故和糾紛風險；人力資源的風險；管理風險；公共關係危機風險；授權使用品牌風險及訴訟仲裁風險；商譽減值的風險等等
