盈利预测与估值：公司有望受益于国家政策大力支持和市场需求持续增长的双重驱动，线上线下一体化的高效商业模式，以及兼具专业科学性和国际化视野的专家团队，都将成为助力公司快速发展的引擎。展望未来，公司有望积极推动客流量和客单价增长，提升人效、拓展海外业务资源、业务板块协同发展，共同推动公司经营持续向上。我们预计公司2024-2026年归母净利润为3.3，4.8，6.6 亿元，对应增速为+30%，+47%，+36%，对应PE 为24X、16X、12X，首次覆盖，给予“买入”评级。政策利好與市場需求雙重驅動，中醫服務發展空間廣闊：國務院辦公廳印發《中醫藥振興發展重大工程實施方案》，提出要加快發展覆蓋全生命週期的中醫藥健康服務，推進高素質人才隊伍和優質高效中醫藥服務體系建設。同時在人口老齡化背景下，中醫也是醫療服務的剛需，特別是在處理亞健康、婦科、疼痛等複雜、難治、慢性病症方面具有優勢，即使出現消費降級，這部分需求受到的影響也較爲有限。自2015 年以來，我國中醫醫院數量持續上升，診療人次也保持增長態勢，消費者對於高質量的中醫服務具有旺盛需求。在政策利好的大背景下，中醫醫療服務市場需求預計還將保持增長，但是優質中醫服務依然具有稀缺性，私營中醫服務潛力亟待釋放。公司作爲頭部中醫醫療服務集團，同店增長仍處於快速上升階段，接診量、會員數依然還有較大上升空間，未來有望迎來更廣闊的發展空間。
打造核心競爭力，「強醫資+強渠道+強運營」打通中醫服務全流程：高質量的中醫服務對醫生的資質具有較高要求，由於優質醫生資源的限制，高水平的中醫連鎖服務機構目前十分稀缺。公司醫生團隊由「國醫大師」牽頭，培養核心中醫服務人才，積累骨幹醫生、青年醫生等資源力量，保障服務質量，隨着品牌力的提升，公司獲醫、運營成本有望進一步壓縮，實現自身業務可持續增長。傳統中醫離不開望聞問切的面診環節，服務覆蓋面較窄。爲擴大客戶範圍和市場影響力，公司採用「線上+線下」商業模式，利用信息化管理工具，將線上醫療健康平台與線下醫療機構緊密結合，打通中醫醫療服務全流程。截至24 年7 月，公司在全國19 個城市及新加坡擁有74 家線下診療機構，覆蓋區域廣，提供全面的中醫服務，滿足不同患者的需求。在成本端，近年來中藥飲片PPI 持續提升，使得中醫館運營成本增加，而公司合作供應商數量龐大，截至2023 年底公司在全國共有452 個供應商，建立了垂直整合的供應鏈體系。
管理及醫生團隊資歷深厚，股權激勵計劃凝聚核心人才：公司管理團隊由具有醫療行業資深管理經驗的人員組成；公司也積極地建立自有醫生培養體系，打造名醫工作室，打通自有醫生職稱晉升通道，長期培養核心人才，賦能業務發展。2023 年7 月，公司發佈股權激勵計劃，進一步增強公司與核心醫生的合作能力，團結和激勵管理層完成業務發展目標，將股東利益、公司利益、專家利益與核心員工利益緊密結合，利好長遠發展。
盈利預測與估值：公司有望受益於國家政策大力支持和市場需求持續增長的雙重驅動，線上線下一體化的高效商業模式，以及兼具專業科學性和國際化視野的專家團隊，都將成爲助力公司快速發展的引擎。展望未來，公司有望積極推動客流量和客單價增長，提升人效、拓展海外業務資源、業務板塊協同發展，共同推動公司經營持續向上。我們預計公司2024-2026年歸母凈利潤爲3.3，4.8，6.6 億元，對應增速爲+30%，+47%，+36%，對應PE 爲24X、16X、12X，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：行業競爭加劇風險、市場環境波動風險、監管風險等。
