中国中化推进国企改革行动，公司有望充分受益于产业协同。中国中化扎实推进国企改革深化提升行动，连续三年在中央企业改革深化提升行动重点任务考核中获评A 级。公司是中化系优质标的，持续贯彻国企发展理念完善管理机制。公司作为央企海外并购项目实现境内资本市场证券化的首个成功案例，坚决贯彻“引进来”战略，加大对中国市场的投资。中化集团已推动下属五大事业部（能源、化工、农业、地产、金融）全部实现混合所有制，更有利于中化集团旗下资源协同利用，公司有望充分受益于产业协同。公司歷經80 餘年發展歷程，目前已成爲蛋氨酸行業龍頭，業務全球化佈局。公司致力於通過不斷地爲飼料和食品行業提供創新產品和服務，積極實施「雙支柱」戰略，即在不斷鞏固蛋氨酸行業領先地位的同時，加快特種業務的發展。公司爲預混料廠、飼料加工廠、養殖農場、一條龍養殖企業，併爲動物包括家禽、豬、反芻動物和水生動物等相關的食品生產提供解決方案，向全球逾110 多個國家約4200 名客戶提供服務，其銷售團隊分佈在歐洲/獨聯體、中東/非洲、印度次大陸、北美、南美和中美洲、亞太和中國七個地區。
全球蛋氨酸龍頭，產能穩步擴張鞏固龍頭地位。公司是全球蛋氨酸龍頭企業，自2021 年第三季度以來，公司實現了歐洲工廠8 萬噸/年的蛋氨酸擴產，南京工廠二期年產能18 萬噸液體蛋氨酸工廠於2022 年9 月建成投產。隨着新產能逐步投放，2012 年至2023 年，公司蛋氨酸的市場佔有率從23%提升至28%。此外，公司於2023 年8 月4 日決定在泉州投建新的固體蛋氨酸工廠，年產能15萬噸，預計於2027 年投產。泉州工廠投產後，意味着公司將在國內擁有固體蛋氨酸產能佈局，有助於公司持續鞏固成本優勢的同時，更好地爲下游客戶提供服務，公司有望持續提升亞太地區市場份額。
蛋氨酸供需改善，價格中樞有望抬升，公司有望充分受益。2023Q2、Q3，希傑通過降低產能利用率來改造其馬來西亞工廠的蛋氨酸生產線，釋放約40%的蛋氨酸產能來轉產纈氨酸和異亮氨酸。因海外減產影響，23 年H2 蛋氨酸價格穩步上升。24 年Q3 以來，蛋氨酸價格小幅下跌但依然維持高位，展望中長期，隨着蛋氨酸行業新增產能大幅減少，看好蛋氨酸未來價格中樞抬升。
中國中化推進國企改革行動，公司有望充分受益於產業協同。中國中化紮實推進國企改革深化提升行動，連續三年在中央企業改革深化提升行動重點任務考覈中獲評A 級。公司是中化系優質標的，持續貫徹國企發展理念完善管理機制。公司作爲央企海外併購項目實現境內資本市場證券化的首個成功案例，堅決貫徹「引進來」戰略，加大對中國市場的投資。中化集團已推動下屬五大事業部（能源、化工、農業、地產、金融）全部實現混合所有制，更有利於中化集團旗下資源協同利用，公司有望充分受益於產業協同。
盈利預測、估值與評級：蛋氨酸景氣度顯著回暖，公司盈利能力上行，因此我們上調公司2024-2026 年盈利預測，預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別爲13.59（上調32%）/15.20（上調15%）/17.50（上調15%）億元，摺合EPS分別爲0.51/0.57/0.65 元。維持公司「買入」評級。
風險提示：養殖業下游需求變弱；蛋氨酸產能投放進度不達預期；原材料價格波動。