港股融资助力海外产能扩张，锂电龙头加速推进全球化。我们认为公司港股融资或主要为了支撑海外产能扩张，海外产能一方面为了降低地缘政治风险，另一方面亦能满足海外主机厂就近配套需求；根据公司已公告的海外产能规划，我们预计在建海外产能规模或接近180GWh(匈牙利100GWh+Stellanties合资工厂50GW+印尼25-30GWh)，按照单GWh投资额5-6 亿元测算，所需要的资本开支或达1000 亿元。尽管公司当前账面现金和外汇资产较充裕，但考虑到外汇管制、外汇资产监管要求以及营运资金需求，我们认为公司或仍需要通过海外融资以满足海外产能扩张的资金需求、进一步推进公司国际化战略。公司近況
公司於2024 年12 月26 日晚公告：公司籌劃發行H股股票並在聯交所主板掛牌上市，發行規模不超過本次發行後公司總股本的5%（超額配售權行使前），並授予不超過前述發行15%的超額配售權；公司計劃在股東大會審議通過後18 個月(或同意延長的其他期限)內完成發行並上市。
評論
港股融資助力海外產能擴張，鋰電龍頭加速推進全球化。我們認爲公司港股融資或主要爲了支撐海外產能擴張，海外產能一方面爲了降低地緣政治風險，另一方面亦能滿足海外主機廠就近配套需求；根據公司已公告的海外產能規劃，我們預計在建海外產能規模或接近180GWh(匈牙利100GWh+Stellanties合資工廠50GW+印尼25-30GWh)，按照單GWh投資額5-6 億元測算，所需要的資本開支或達1000 億元。儘管公司當前賬面現金和外匯資產較充裕，但考慮到外匯管制、外匯資產監管要求以及營運資金需求，我們認爲公司或仍需要通過海外融資以滿足海外產能擴張的資金需求、進一步推進公司國際化戰略。
發行比例較小，稀釋風險可控。本次發行規模不超過發行後公司總股本5%、發行比例不大，對EPS稀釋風險可控。我們認爲，公司通過海外融資進行產能擴張，有望進一步搶佔海外市場份額，支撐公司中長期成長性，同時海外競爭格局整體較優，價格盈利較好，亦有望驅動公司盈利中樞上行，從而正向促進股東回報提升。
重視股東回報，再次實施特別分紅。公司於2024 年12 月10 公告，公司擬以2024 年前三季度歸母凈利潤15%、對應約54 億元進行特別分紅，每10股派發現金分紅12.30 元（含稅）；這是繼2023 年度後公司再次實施特別分紅計劃，充分展示公司對股東回報的重視。
盈利預測與估值
我們看好儲能需求高景氣帶動公司出貨量有望超預期，以及產品結構優化支撐盈利韌性，我們小幅上調2024/2025 年盈利預測2%/3%至525.8/660.3億元，因板塊估值中樞上移，上調目標價10.3%至290 元，當前股價對應2024/2025 年21.9x/17.4x P/E，目標價對應2024/2025 年26.8x/21.3xP/E，有22.5%上行空間，維持跑贏行業評級。
風險
全球新能源車銷量不及預期，全球儲能裝機需求不及預期，港股IPO進展不及預期。
