江阴总部首店9 月底开业运营顺利，海澜正式加速京东奥莱门店拓展。海澜于2024 年7 月与京东签约设立京海奥莱子公司（海澜之家间接持股65%），同步推进线上“京东奥莱官方旗舰店”与京东奥莱线下店业务。首家门店于2024 年9 月25 日在海澜总部江阴开业，门店面积约3,000 平，运营包括古驰、巴黎世家、耐克、海蓝之谜等在内的50-60 个奢侈、运动、美妆品牌。开业3 个月以来门店运营逐渐成熟，海澜开始在总部外加速门店拓展。公司近況
海瀾之家宣佈旗下京東奧萊山東滕州、河南安陽門店將在2024 年12 月28日正式試營業，並預計於2025 年1 月1 日正式開業。公司的線下折扣零售業務板塊正式開始擴張。
評論
江陰總部首店9 月底開業運營順利，海瀾正式加速京東奧萊門店拓展。海瀾於2024 年7 月與京東簽約設立京海奧萊子公司（海瀾之家間接持股65%），同步推進線上「京東奧萊官方旗艦店」與京東奧萊線下店業務。首家門店於2024 年9 月25 日在海瀾總部江陰開業，門店面積約3,000 平，運營包括古馳、巴黎世家、耐克、海藍之謎等在內的50-60 個奢侈、運動、美妝品牌。開業3 個月以來門店運營逐漸成熟，海瀾開始在總部外加速門店拓展。
海瀾仍採用輕資產模式，選址具備差異化；創新業務負責人折扣零售業務運營經營豐富。京東奧萊的運營模式中，海瀾同樣採取代銷模式，收取收入的40%並支付京東一定扣點費用，同時承擔門店租金和人員工資，該業務模式利潤率能夠得到較好保證。相較於目前成熟的奧萊業態，海瀾沒有選擇城郊位置，而是選擇三四線城市的市中心核心位置，與萬達、華潤等頭部購物中心合作，打造城中奧萊這一新的業態模式。在奧萊業態中非常重要的貨源問題上，海瀾京東奧萊業務的創新業務負責人（持有京海奧萊子公司35%股權）擁有多年全渠道零售折扣運營經驗，我們估計其主導的線上尾貨銷售業務2023 年收入/利潤爲8+億元/8,500 萬元，1-3Q24 收入/利潤約9.6億元/1.5 億元，體現出較強的運營能力。我們預計京東奧萊線下門店25 年春節前有望達到10 家，在25 年進入較快的發展軌道中。中長期看，由於折扣零售業態在中國仍處於起步發展較快的階段，我們認爲該板塊業務有望成爲公司重要的增長動力。
服裝主業保持相對穩定，同時保持高比例派息。男裝板塊業務整體保持相對穩定，我們認爲公司在性價比和規模上相較競爭對手的優勢仍在，近期公司與包括奧運冠軍、央視新聞等正能量明星/媒體展開合作，持續保持品牌曝光度。同時公司也仍舊保持較高的分紅比例，成爲較強估值安全墊。
盈利預測與估值
我們維持2024/25 年凈利潤22.58/27.13 億元，當前股價對應2024/25 年P/E分別爲14.1x/11.7x。維持跑贏行業評級，考慮京東奧萊業務長期的成長性以及公司的高股息特徵，上調目標價12.2%至7.91 元，對應 2024/25年P/E分別爲16.8x/14.0x，較當前股價有19%的上行空間。
風險
終端需求不及預期，費用控制不及預期，存貨減值風險。