GenStudio 的推出（它集成了 Firefly 和 Experience Cloud 等创意和营销工具）凸显了 Adobe 捆绑解决方案以满足企业规模需求的能力。在货币化方面，AI 驱动的增强功能正在扩大 ARPU 并为追加销售优质服务打开大门。2024 年迄今，Adobe（NASDAQ：ADBE）的表現非常糟糕（價格變化>-25%），而標準普爾 500 指數（SPX）（價格變化>+25%）則表現不佳。然而，基於數字媒體 ARR 和文檔雲 ARR 的擴張，該業務保持了穩健的收入增長。Firefly AI 等產品進步促進了企業採用和 ARPU。體驗雲和創意雲的強勁貢獻可能會帶來可擴展的業務增長。因此，根據市銷率與長期平均水平相比，Adobe從根本上被低估（上漲 52%）。綜上所述，Adobe值得強力買入。
Adobe 的營收同比增長11%，在 2024 財年第四季度達到 56.1 億美元，在 2024 財年達到 215.1 億美元。其中，數字媒體業務在第四季度實現了 41.5 億美元（同比增長 12%），數字體驗部門的訂閱收入爲 12.7 億美元（同比增長 12%）。這兩個部門構成了此次業務擴張的支柱。第四季度新數字媒體 ARR 淨額爲 5.78 億美元，年度新增額達到 20 億美元以上。Document Cloud 的 ARR 達到 34.8 億美元（同比增長 23%），這表明客戶保留率和訂閱價值持續上升。收入集中在經常性收入中表明瞭對波動的穩定性以及 Adobe 基於訂閱的模式的敏銳性。體驗雲業務作爲核心收入驅動力，在 2024 財年實現了 53.7 億美元的收入。
此外，通過 Firefly gen-AI 模型集成 AI 表明產品進步有了堅實的飛躍。基於大量用戶的採用和參與，Firefly 已實現超過 160 億次累計生成。4 倍更快的圖像生成和 Acrobat 和 Reader 中的 AI 助手工具等增強功能是核心運營改進。這些技術直接帶來了生產率的提高。Adobe 由 AI 支持的產品已獲得企業採用，並贏得了百事可樂、谷歌和寶潔等客戶。
GenStudio 的推出（它集成了 Firefly 和 Experience Cloud 等創意和營銷工具）凸顯了 Adobe 捆綁解決方案以滿足企業規模需求的能力。在貨幣化方面，AI 驅動的增強功能正在擴大 ARPU 併爲追加銷售優質服務打開大門。
此外，Document Cloud在 2024 年第四季度的收入達到 8.43 億美元，同比增長 17%，淨新 ARR 創下 1.73 億美元的紀錄。Document Cloud 加強了其在 Adobe 產品組合中的作用。ARR 同比增長 23%，鞏固了該部門穩定且經常性的收入基礎。此外，Acrobat 覆蓋 6.5 億用戶（免費和付費），代表着一個巨大的增長渠道。AI Assistant 與 Acrobat 和 Reader 的集成正在提高用戶參與度，並提高企業和個人客戶的生產力。Document Cloud 解決方案的可擴展性在於它與 Adobe Express 之外的 Google Chrome 和 Microsoft ( MSFT ) Teams 等廣泛使用的平台的集成。因此，這種廣泛的兼容性促進了用戶採用並創造了一個參與週期，進而帶來更高的 ARR 和營收。
同樣，Creative Cloud 部門也是一大支柱， 2024 財年第四季度淨新 ARR爲 4.05 億美元，部門總收入同比增長 11%（至 33 億美元）。圖像、矢量和視頻的 Gen-AI 模型已嵌入到 Photoshop、Illustrator 和 Premiere Pro 等旗艦應用程序中，提高了用戶粘性。Lightroom 中的增強功能（如 Generative Remove 和 Lens Blur）推動了採用和認可，例如年度 Mac 應用程序。使用 Express Premium 的學生數量同比增長 84%，生態系統擴展（如 Express 市場增加了 180 個插件），這進一步提高了生態系統參與度，並鞏固了 Adobe 對其用戶群的鎖定策略。
最後，體驗雲部門第四季度 14 億美元的收入基於 12.7 億美元的訂閱收入（同比增長 12%）。這標誌着 Adobe 有能力擴大其企業業務。Adobe Experience Platform 和原生應用預訂量超過 10 億美元是一個里程碑，企業客戶包括寶馬、迪士尼和摩根大通，這反映了 Adobe 營銷技術解決方案的廣泛採用。例如，GenStudio for Performance Marketing 展示了 Adobe 對可擴展企業解決方案的戰略重點。通過統一創意和體驗雲功能，Adobe 爲企業提供了提高內容創建和營銷活動效率的工具。這些解決方案的需求反映在該公司有史以來最強勁的預訂季度中。
談到估值，Adobe的長期平均市銷率爲 14.17，目前該比率爲 9.335。這表明該股有 52% 的上漲空間。根據漸進式營收和對收入的前瞻性共識估計（中期），這是有可能的。總體而言，隨着營收增長，當前價格水平是Adobe的一個良好切入點。
2024 年第四季度， Adobe Creative Cloud 部門的淨新 ARR 僅增長2% 。這種緩慢的步伐與對 Firefly、GenStudio 和 AI Assistant 等 AI 驅動的進步的大規模投資相匹配。雖然這些技術是增長槓桿，但它們對 ARR 增長的有限貢獻引發了人們對商業化敏銳度的質疑。在 2025 財年的指導中，ARR 增長率定爲 11%。雖然這看起來很穩定，但對「新用戶」和「新產品」的依賴表明 Adobe 核心創意現有用戶群的參與度正在減弱。簡而言之，這個潛在問題似乎是創新推出和財務回報之間的不匹配。儘管 Firefly 的內容生成量達到 160 億，但它尚未實現證明其推出成本合理性所需的收入加速水平。不成比例的商業化週期可能會減緩 Adobe 的 ARR 增長勢頭和Adobe的價值。
此外，該公司還取得了快速進展，包括與 Box、HubSpot 和 ChatGPT 的整合。然而，這項技術並沒有帶來相應的財務加速。此外，該公司向企業賬戶價值型銷售的轉型前景看好，但需要在短期擴張和商業化之間取得平衡。例如，Adobe 的 Creative Cloud 定價模型尚未充分利用正在引入的高級 AI 功能。雖然個性化和自動化對客戶的價值顯而易見，但 Adobe 似乎不太積極地利用這些尚未開發的收入潛力進行商業化。
此外，Adobe 的 ARR 增長模式越來越多地受到需求模式變化的影響。黑色星期五和網絡星期一的銷售不再像以前那樣帶來增長高峰。今年，Adobe 的在線購物增長了 8.4%，而去年爲 4.8%，但其自身在這些時期的 ARR 貢獻保持不變。這表明促銷活動未能轉化爲穩定的 ARR 增長。最後，Adobe 決定將促銷活動分散到更長的時間段以適應需求趨勢，這削弱了其傳統上強勁的銷售窗口的影響。這可能會導致季節性貢獻趨於平緩（峯值減少），並削弱較慢季度的營收增長勢頭。
Adobe 正處於一個轉折點，利用數字媒體和文檔雲的強勁 ARR 增長，同時整合 Firefly 等 AI 技術來促進企業採用和商業化。根據市銷率計算，Adobe 的上漲空間爲 52%，儘管 Creative Cloud ARR 增長和商業化步伐面臨挑戰，但 Adobe 從投資密集型創新向可擴展增長的轉變使其成爲一個值得買入的股票。
