核心觀點

近日，公司披露關於簽訂日常經營重大合同的公告。威海光威複合材料股份有限公司全資子公司威海拓展纖維有限公司與客戶A簽訂了《物資採購合同》，合同總金額爲366,361.67 萬元。公司新型號T800 級纖維已經形成系列化產品， 包括T800S/T800H/T800G 級，應用領域覆蓋民用航空、低空經濟、衛星Internet Plus-related等，助力公司長期發展。公司屬於碳纖維龍頭企業，航空裝備全系列覆蓋，3 年大合同簽訂，看好中長期發展空間。

事件

近日，公司披露關於簽訂日常經營重大合同的公告。威海光威複合材料股份有限公司全資子公司威海拓展纖維有限公司與客戶A簽訂了《物資採購合同》，合同總金額爲366,361.67 萬元。合同分3 年執行，其中合同組一執行期爲2024.07.01-2024.12. 31，執行金額爲6.03 億元，合同組二執行期爲2025.01.01-2025.12.31，執行金額爲11.87 億元， 合同組三執行期爲2026.01. 01-2026.12.31，執行金額爲18.74 億元。

簡評

3 年36.6 億元大合同簽訂，助力碳纖維業務快速發展

威海光威複合材料股份有限公司全資子公司威海拓展纖維有限公司與客戶A 簽訂了《物資採購合同》，合同總金額爲366,361.67 萬元，分3 年執行。本次簽訂合同總金額佔公司最近一個會計年度經審計的營業收入的145.51%，合同的履行將對公司營業收入和利潤產生重大積極影響。威海拓展擁有合同業務所需的必要資質，公司多年來重視科技創新和持續強化研發投入，形成的科研成果和產品儲備爲公司相關業務的可持續性發展提供了有力保障，公司具有滿足合同訂單必要的生產能力和資源條件，能夠提供符合技術條件要求、品質穩定的優良產品， 具有良好的履行合同的能力。

新型號新應用助力長期發展

公司成功研發高強、高強中模、高模、高強高模系列，產品牌號涵蓋T300 級/T700 級/T800 級/T1000 級、M40J 級/M55J 級，生產工藝涵蓋溼噴溼紡、幹噴溼紡的碳纖維產品體系並形成產業化，成爲國內碳纖維產品品種最全、系列化最完整的碳纖維企業。

公司T800 級纖維已經形成系列化產品，包括T800S/T800H/T800G 級，T800S 級多應用於氫能、光伏、碳碳以及纏繞類等領域，T800H 級用於航空領域，T800G 級多應用於民用航空領域。T800S 已實現批量應用，T800H 級項目2023 年通過驗收，轉入批產狀態，今年會陸續作爲新的定型產品體現。大飛機方面，C919 以T300 級纖維爲主，C929 將會以T800 級爲主，公司有產品和技術準備，專門開發了T800G 級纖維，兼具T800S 級和T800H 級產品的性能優勢。

低空經濟方面，碳纖維主要用於低空飛行器的結構材料，具有輕量化、低成本等特點，目前公司對接的客戶包括電動垂直起降飛行器、直升機、無人機等，業務涉及到碳纖維、碳纖維織物、預浸料、復材製件等各種形式，但目前尚未形成業務貢獻。在低空經濟領域，公司20 多年來積累了豐富的技術經驗，在航空航天等裝備應用、民用航空等方面做過大量驗證工作，具有相應的產品體系。未來隨着低空經濟產業化進程加速，有望爲公司帶來新的長期發展。

衛星應用方面，各種衛星工程的起步或爲高強高模系列碳纖維帶來新機遇，公司包括M40J 級/M55J 級在內多款高強高模碳纖維產品歷經多年應用驗證並已實現批量生產和衛星應用批量供貨。未來隨着衛星Internet Plus-related相關星座佈局加速，有望成爲公司業績重要增長動力。

包頭項目正式投產，產品合格率較好

目前，內蒙古光威項目一期年產4,000 噸碳纖維生產線已完成全部設備安裝調試及試產工作，具備正常生產經營所需條件，已正式投入運營。內蒙古光威項目一期的順利投產是公司推動落實「兩高一低」碳纖維發展戰略的進一步體現，有利於公司充分發揮碳纖維全產業鏈優勢，增強公司碳纖維供應能力和產品能力，豐富公司碳纖維產品體系，爲下游應用領域提供更具性價比優勢的多層次碳纖維產品，滿足下游各種應用場景對碳纖維的個性化需求

激勵考覈標準優化，指標兼具挑戰性和可實現性

隨着國內民用碳纖維行業面臨持續的競爭加劇和價格下壓，疊加公司13.4 億元包頭碳纖維新產能項目完工在即，一期年產4000 噸產能計劃正式投產。公司於2024 年4 月29 日降低了股權激勵考覈觸發值，本次方案調整更能夠客觀反映外部環境和公司經營發展前景，調整後的業績考覈指標兼具挑戰性和可實現性，有利於充分調動員工的積極性。

盈利預測與投資評級：航空裝備全系列覆蓋，3 年大合同簽訂，看好中長期發展空間，維持買入評級

公司有望形成以高端裝備設計製造技術爲支撐的從原絲開始的碳纖維、織物、樹脂、高性能預浸材料一直到複合材料零件、部件和成品的完整產業鏈，並在現有的產銷規模基礎上，進一步鞏固公司在國內碳纖維行業的領先地位，爲未來五到十年的快速發展奠定基礎。預計公司24 年至26 年的歸母凈利潤分別爲9.23、10.27 和13.29 億元，同比增長分別爲5.67%、11.25%和29.44%，相應24 年至26 年EPS 分別爲1.11/1.23/1.60 元，對應當前股價PE分別爲33.55/30.16/23.30，維持「買入」評級。

風險提示

1、 產品銷售價格下降的風險。軍品方面：定型批產碳纖維產品價格下降，而新的業務合同產品價格有進一步調整；民品方面：主要受到原材料價格及市場供求關係的影響，產品銷售價格隨行就市，其中風電碳梁產品價格主要由公司與終端客戶雙方協商。

2、 新產品開發的風險。高端應用領域相關型號產品研製需經過立項、方案論證、工程研製、設計定型與生產定型等多個階段，從研製到實現銷售的週期較長。同時，公司開發新產品也可能面臨與國內其他企業的競爭，如果公司新產品未能通過設計定型批准，或者在應用驗證中未能達到預期效果或目標，則無法實現新產品的批量銷售，將對公司未來業績增長帶來不利影響。

3、 業績波動風險。公司軍品業務收入佔比較大，未來仍將在公司業務中佔有重要地位，而軍品採購訂單的不穩定性、不預見性強，供貨時間分佈不均，訂單合同年度執行率具有不確定性。