美联储可能需要观察当选总统特朗普的经济政策（包括进口关税）的影响，才能更准确地预测明年上半年通胀和利率变动的走向。

美联储上周将其基准联邦基金利率下调至4.5%，为连续第三次降息，即便如此，它上调了近期通胀预期，并提及了来自新政府的“高度不确定性的经济政策影响评估”。

鉴于预期中的新的经济现实，美联储还将其2025年降息预测减半，市场目前预计未来12个月内美联储只会降息两次。

美联储主席鲍威尔上周对记者表示，“明年降息速度放缓，实际上反映了今年我们看到的通胀数据较高，以及对通胀将继续走高的预期。”

他补充道，“我认为明年我们实际进行的降息，不会是因为我们今天写下的任何东西。我们将根据数据做出反应；这只是负责制定政策的联邦公开市场委员会认为可能合适的总体感觉。”

与特朗普关税计划相关的不明朗因素

然而，这种反应可能需要时间才能显现，因为特朗普可能无法实施他所阐述的那种关税，而且美国贸易伙伴的反应尚未完全传达出来。

现行立法允许美国总统基于国家安全风险对特定商品征收关税，但全面征税必须得到立法者的批准。

皮尤研究中心（Pew Research Center）的数据显示，共和党在即将上台的众议院中仅拥有五个多数席位，为现代史上最小的多数，并且在明年上半年还可能因特别选举损失其中三席。

与此同时，对来自墨西哥和加拿大的商品征收关税，可能会违反特朗普本人在2020年谈判达成的贸易协定，并且很可能面临漫长的法律障碍。

支出方面的情况也是如此，特朗普提出了大量未经资助的减税措施，上周甚至未能成功促使国会延长或取消债务上限。

Welton投资合伙公司创始人兼首席投资官Patrick Welton表示，“投资者应预计，在明年第一季度，关税、政府支出的小幅削减以及广泛的税收政策延期将迅速实施。”

他补充道：“但关税是长期的，还是只是谈判桌上的筹码？”类似的不确定性也围绕着特朗普的税收和支出计划。

国会的支出辩论

众议院议员已经无视当选总统的施压，通过了一项权宜预算协议。他们必须在来自外部力量（例如埃隆·马斯克，他负责从联邦预算中确定数十亿美元的支出）的压力与履行竞选承诺的政治需要之间取得平衡。

Pantheon宏观经济学的Samuel Tombs表示，“上周34名众议院共和党人否决了一项规模缩减的拨款法案，即使在暂停实施债务上限两年后，这表明，特朗普明年将难以获得足够的支持来实施减税政策。”

他补充道，“一项在财政上保持中性的方案，即通过减少联邦职位和压缩福利金来为减税提供资金，将会打击消费者需求。”

消费者需求放缓加上关税带来的通胀影响，不仅可能破坏全球最大经济体的当前增长轨迹，还可能使美联储无法在明年下半年之前进行果断的降息。

目前，芝商所的FedWatch工具显示，美联储明年5月份降息的可能性为五五开，6月份降息的可能性略高一些。

安永首席经济学家Gregory Daco表示，“与鲍威尔早些时候的声明相反，美联储‘不猜测，不推测，也不假设’具体的政策发展，2025年更强劲的通胀预测，GDP和失业率预测却没有的相应变化，这表明一些政策制定者确实考虑到了监管、移民、贸易和税收政策的潜在变化。”

Daco表示，当美联储在明年春季重新审视其利率预测时，它可能会呈现出更鸽派的观点。他说：“虽然经济不确定性异常高，但我们强调，2025年初强劲增长和通胀上升的共识似乎值得怀疑。鉴于高度依赖数据，如果美联储的降息预期在三个月后被调高，这并不令人意外。”

编辑/Rocky