作者 | RichardSaintvilus
編譯 | 華爾街大事件
微軟 ( NASDAQ: MSFT ) 股票目前提供了一個獨特的買入機會，顯然是一個強力買入機會，因爲這個龐然大物的交易價格大幅折價 21%。對於一家作爲人工智能革命基石之一、在這個蓬勃發展的領域擁有獨特戰略優勢的公司來說，這似乎是一個不容錯過的機會。有幾個堅實的理由可以說明爲什麼微軟準備利用人工智能革命。
過去幾年，該公司的收入結構發生了重大變化，雲服務和人工智能解決方案現在成爲公司的主要增長動力。這是一個自然的轉變，因爲雲和人工智能是當下最熱門的技術話題。Market Research Future 的分析師預計，到 2032 年，雲人工智能市場將實現驚人的 36% 複合年增長率。這對微軟來說是一個巨大的長期順風，因爲該公司處於獨特的位置，可以從這一轉變中受益。
首先，該公司在全球雲基礎設施行業佔有 25% 的強大市場份額。較大的市場份額是一個巨大的戰略優勢，因爲它可以讓公司在多個方面受益：規模經濟、建立聲譽以及與供應商和合作夥伴的談判能力。
其次，微軟憑藉與 OpenAI 的密切戰略聯繫處於領先地位，OpenAI 是過去幾年最具顛覆性的公司之一。微軟是 OpenAI 的早期和最大投資者之一，甚至在 2023 年 11 月任命 Sam Altman（OpenAI 的聯合創始人）擔任其 AI 部門負責人幾天。這種強大的技術聯繫是生成式 AI 革命中至關重要的競爭優勢，因爲 OpenAI 以60% 的市場份額主導着這一領域。
第三，微軟擁有豐富的財務資源來推動人工智能的發展和創新。截至最新報告季度末，該公司擁有 780 億美元現金。考慮到公司的規模，槓桿率相當低。該公司正在積極擴大其數據中心在世界各地的覆蓋範圍。此外，當我們談到雄心勃勃的人工智能事業時，微軟背後有全球最大的資產管理公司貝萊德 ( BLK )。
值得一提的是，首席執行官薩蒂亞·納德拉是微軟在雲計算和人工智能市場取得成功和快速增長的核心人物。他於 2014 年出任首席執行官，是公司成功的主要貢獻者之一。在史蒂夫·鮑爾默的領導下，微軟難以推動收入增長和盈利能力擴張，而鮑爾默的任期實際上爲投資者帶來了負的年化回報。
在薩蒂亞·納德拉的領導下，微軟的股價增長了 10 倍以上，這確實是一個驚人的成就。首席執行官的因素不容小覷。納德拉先生今年 57 歲（僅比埃隆·馬斯克大四歲），作爲首席執行官來說相對年輕。這使得他很有可能繼續領導公司很多年，甚至幾十年。
雲計算和人工智能並不是微軟的唯一賭注，但這是該公司增長最快的業務。業務組合非常均衡，所有三個部門在最新報告季度都實現了強勁的兩位數同比增長。如此強大的業務組合多元化使微軟能夠抵禦暫時的挫折，並有助於將其產品捆綁在生態系統中。
因此，該公司擁有強大的鎖定客戶潛力，因爲交叉銷售通過提高轉換成本來增加客戶粘性。生態系統還使微軟能夠通過無縫整合其產品爲股東帶來卓越價值，這證明了向客戶提供高價的合理性。
內在價值計算從計算折現率開始，即股權成本。分析師使用股權成本而不是 WACC 有兩個原因。首先，微軟 970 億美元的總債務僅佔該公司市值的 3%。其次，使用槓桿 FCF 作爲 DCF 的核心盈利係數，DCF 代表償還債務後股東可獲得的現金流。
過去十年的平均無風險利率爲 2.48%，這是計算 CAPM 的核心變量。使用平均值而不是當前的 10 年期國債收益率，因爲過去幾年貨幣政策的轉變相當劇烈。此外，將當前國債收益率作爲貼現率可能不公平，因爲我們正處於聯儲局貨幣寬鬆的早期階段。
微軟的股權成本爲 6.62%，考慮到該股票的貝塔係數相當低，這個數字看起來很合理。從普遍預期來看，收入增長速度會隨着時間的推移而放緩，這看起來像是用於 DCF 模型的現實軌跡。第一年的 FCF 利潤率爲24.11%，這是一個槓桿率。TTM 水平非常接近過去五年的平均水平，這意味着對於微軟這樣規模的公司來說，大幅擴大其 FCF 利潤率是相當具有挑戰性的。因此，將 DCF 的第 2-5 年保持不變。永久增長率保守地定爲 3%。
由於該股的內在價值爲 526 美元，DCF 預測的潛在上漲空間爲 21%。對於像微軟這樣的寬護城河公司來說，這樣的折扣是一個毫無疑問的投資機會。
亞馬遜 AWS 和谷歌雲等競爭對手正在進行大規模投資，這可能會影響微軟的份額和利潤率。就全球市場份額而言，微軟 Azure明顯落後於 AWS。該公司穩居第二，但排名第三的谷歌在過去幾年中一直在積極擴大其市場份額。
作爲雲服務和企業軟體的主要提供商，微軟的服務本身就存在中斷風險。任何重大中斷都可能損害公司的聲譽並導致客戶流失。這不僅關係到微軟本身，還關係到整個全球 IT 生態系統。2024 年 7 月的全球中斷是由 CrowdStrike 的服務引起的，但微軟用戶也受到了影響。
作爲一家跨國科技公司，微軟面臨着更大的監管壓力。
