來源：新浪科技
作者：周文猛

但是繁榮背後， $微盟集團 (02013.HK)$ 作爲深度綁定微信生態的「新經濟Saas第一股」的微盟，自2019年上市以來，僅在當年實現過盈利，隨後四年半連續虧損，累計虧損額度超51億元，至今未能扭虧。

爲扭轉巨虧的局面，今年1月，微盟還動起了優化內部資產——擬出讓子公司50%股權，此外還通過砍掉低利潤非核心業務、縮減員工規模等方式，實現降本增效。不過舉措見效甚微，今年上半年，微盟營收8.67億元，同比下降28.3%；期內虧損超5億元，較上一年同期虧損進一步擴大。

在整個Saas行業企業經營普遍艱難的環境下，憑藉微信灰度測試的一個「送禮物」功能，真能徹底扭轉市場對微盟長期發展的信心嗎？

股價4天翻倍，概念炒作明顯

幾天前，微信團隊公告稱，微信小店正式開啓「送禮物」功能灰度測試，除珠寶、教育培訓類目，且商品款式原價不得高於1萬元的商品將默認支持「送禮物」功能。

受此消息影響，證券交易市場，多支微信小店「送禮物」功能相關概念股股價一路攀升。其中，微盟集團表現出色，在微信團隊公佈灰測「送禮物」功能次日，微盟股價一度上漲超50%，最終收盤漲幅35.76%。

隨後，公司股價連續多日大幅上漲，經過19日、20日、23日、24日四個交易日上漲後，公司股價累計漲115.2%，股價翻倍，市值突破109億港元。

據微盟相關負責人回應，「作爲騰訊重要的生態合作伙伴之一，微盟小程序正接入微信小店，支持商家參與微信電商生態；目前相關產品正進行對接。」

目前看來，業內人士對此多爲「謹慎的樂觀」。

在微信「送禮物」功能與微盟股價上漲之間，一個能夠成立的前提條件是——「送禮物」功能能否爲微信帶來充分的商業機會，類似於2014年的微信紅包。如果成立，那基於微信生態做第三方服務的微盟，才能因此獲得大量商業機會，進而迎來企業估值乃至盈利能力的根本性改變。

在與新浪科技溝通中，資深互聯網科技行業分析人士唐辰表示：「基於微信生態和流量，騰訊如果下定決心重新做電商，不設上限的投入，微信送禮會是一個很好的槓桿，打通微信生態內的電商基建；但要複製微信紅包的勢頭，很難。電商和支付是完全不同的場景，所需要的資源也不是一個量級的。」

在他看來，當前電商市場格局已基本穩固，微信送禮想要達到抖音內容電商的力度，難度很大。但換個角度看，「如果僅是把微信送禮，當成一個打通微信生態的流量工具，給其他比如營銷、廣告、增值業務導流，則值得看好」。

此外，中國連鎖經營協會客座顧問、零售電商行業專家莊帥同樣指出，早在2018年，「送禮物」功能便有很多第三方小程序開發過，雖有一定的消費刺激作用，但並沒有預期的那麼大。「微信官方上線該功能後大抵也是如此，除非有大的優惠政策推動。」

「當前環境不同，加上電商業務本就重運營，騰訊是否願意投入去做運營仍是一個問題。」系列問題下，當微信內部人士對於「送禮物」功能也不願過多提及時，微盟過於明顯的股價回升和估值提升，無疑帶有一些『炒概念』的嫌疑。

某私募證券基金投資總監、私募股權基金合夥人王斌向新浪科技直言：「短期來看，這樣的情況肯定是概念炒作，畢竟微盟算比較正宗的微信電商概念，前幾年跌得比較多。」長期來看，微盟估值的提升還得看「微信電商是否有比較明顯的改善」。

巨虧51億，微信「大腿」不好抱

作爲「新經濟Saas第一股」，微盟的發家史，幾乎與微信的商業化同頻。

2013年，微信支付的火熱出圈，讓微信踏上了商業化進程，進而將目光瞄準電商領域。彼時，看到了微信渠道流量變現能力的微盟，定位Saas服務，基於微信爲企業提供開發、運營、推廣一體化解決方案。

四年後，微信小程序上線，微盟又一次把公司戰略轉向爲「All in小程序」，成爲第一批小程序開發、服務商，逐步完成原始積累。

到2019年，微盟先後經歷6輪融資，期間獲得騰訊投資，累計融資超30億元，最終成功在港交所掛牌上市，贏得「新經濟Saas第一股」美譽。

然而，一個值得注意的現象是，自微盟2019年上市後，公司僅在2019年一年實現短暫盈利，隨後歷年業績發佈，均呈虧損狀況。2020年—2024年H1，公司分別虧損11.57億元、7.830億元、18.29億元、7.583億元、5.508億元，近四年半累計虧損約51億元。

長期虧損下，微盟似乎也感受到了壓力。爲改善公司經營現狀，過去一年，微盟也開始通過降本增效、聚焦核心業務板塊等手段，來縮小虧損規模。

去年5月，微盟剝離了智慧餐飲業務，不再將其收入計入報表，同時也降低了微商城業務和其他小微業務的投入，減少直銷城市數量，降低低利潤的客戶群體比例。

到今年1月，爲優化內部資產結構，微盟又擬作價不低於36億元出讓子公司上海微盟文化傳媒有限公司50%以上股權，不過由於後續市場反饋不佳，微盟隨後終止了該計劃。

此外，微盟還通過縮減員工規模來進行成本控制。截至2024年6月30日，微盟員工數量爲3952人，比去年同期減少了近2000人。相應的員工成本從4740萬元降到2710萬元，同比下降43%。

不過這一切的調整，仍未完全扭轉公司持續虧損的現狀。截至2024年6月30日止，微盟期內虧損超5億元，較2023年同期虧損進一步擴大。

互聯互通趨勢下，微盟更難了

在一定程度上，微盟等第三方電商服務Saas平台的出現，主要受益於電商發展早期，各大Internet Plus-related公司仍處於各自封閉孤立的狀態，商品鏈接互不打通，通常只能以特殊標識碼「口令」中轉跳轉。

近兩年間，伴隨着 $騰訊控股 (00700.HK)$ 、 $阿里巴巴-W (09988.HK)$ 等Internet Plus-related大廠之間開始拆牆，大型平台之間互聯互通進程提速，中小電商平台推進數字化對於Saas會員體系的需求隨之減弱，這直接導致了微盟等Saas平台中小客戶數量的銳減。

透過微盟2024年上半年業績，也可以看到客戶減少的這一事實。2024年上半年，微盟兩大核心業務中，訂閱解決方案收入4.87億元，同比減少31.0%；付費用戶數爲6.87萬家，上年同期這一數字爲10.01萬。商家解決方案收入爲3.81億元，同比下降24.5%，付費商家數爲3.87萬家，上年同期爲4.05萬家。

經歷長期的發展後，國內電商市場格局基本穩固，新的現象級玩家出現幾率降低，屬於微盟們的增量客戶不斷減少。另一方面，互聯互通等進程加速直接導致中小電商平台付費意願降低，微盟等平台的客源也隨之降低。

也許對於微盟而言，微信灰測「送禮物」功能帶來的估值提升只是暫時的，如何有效避免客戶流失進而帶來營收和利潤的增長，才能最終贏得市場的認可。

編輯/rice