国产叉车正处于全球化加速期。参照日本丰田工业发展，丰田更早实现全球化，品牌认可度和客户粘性高，2023年收入达1306.6亿元，海外比重高达82%。同期，安徽合力收入与丰田差距较大，主要系合力出口产品单价低，且丰田工业收入包含后市场服务和仓储整体解决方案。随着安徽合力在品牌知名度、技术创新、产品质量和性价比方面，实现综合竞争力提升。安徽合力交货周期优势，运营能力出色，成本费用低，净利率优于丰田工业，且销量差距正缩小，竞争力逐步提升，出海进程正在加速。投資要點：
國企叉車領軍者，積極推進全球化。公司深耕叉車領域多年，業務覆蓋叉車全產業鏈，在行業內研發創新、產業規模、品牌效應、運營成本等有顯著優勢，全球叉車銷量行業穩居前十，國內銷量第一。公司在全球打造「1箇中國總部+N個海外中心+X個全球團隊」，現有300多家海外代理商覆蓋全球150多個國家，正積極擴大全球滲透率和影響力。
叉車全球市場廣闊，海外巨頭份額較大。叉車全球銷量保持穩定增長態勢，2013-2023年叉車的銷售量從98.88萬臺上升至210.15萬台，年複合增長率達7.83%。2023年豐田、凱傲、永恒力佔據行業前三，共佔主要市場份額達50%以上。國外龍頭起步較早，市場佔有率較高。全球成規模公司收入共計4190.18億元，海外市場規模龐大。
國產叉車正處於全球化加速期。參照日本豐田工業發展，豐田更早實現全球化，品牌認可度和客戶粘性高，2023年收入達1306.6億元，海外比重高達82%。同期，安徽合力收入與豐田差距較大，主要系合力出口產品單價低，且豐田工業收入包含後市場服務和倉儲整體解決方案。隨着安徽合力在品牌知名度、技術創新、產品質量和性價比方面，實現綜合競爭力提升。安徽合力交貨週期優勢，運營能力出色，成本費用低，凈利率優於豐田工業，且銷量差距正縮小，競爭力逐步提升，出海進程正在加速。
「鋰電化+無人化」趨勢加速。近年來鋰電池技術快速發展，以其輕巧、體積小、能量密度高、充電速度快、壽命長和維護成本低等優勢，加速推進電動化。2023年我國電動叉車（剔除III類）銷量增至19.48萬台，佔比達34.06%。我國鋰電池產業領先，擁有集群優勢。
安徽合力具備叉車電機、電控、電池等核心零部件的研製能力，深度受益叉車電動化趨勢；從叉車無人化趨勢看，叉式移動機器人具備無人駕駛、遠程監控、倉儲管理等功能，廣泛應用於重複性搬運、搬運強度大、工作環境惡劣等搬運場景，成爲未來發展趨勢。2023年國內叉式移動機器人銷量達1.95萬台，同比+46.6%。安徽合力堅持創新驅動發展，開發無人智能叉車，爲客戶提供一站式智能物流系統解決方案，成爲行業技術引領者。
投資建議：公司是國內叉車龍頭，已經實現車輛整機、關鍵零部件、核心系統、結構件及鑄造件的全產業鏈製造。看好公司全球化、電動化、智能化、無人化等戰略的推進，未來可轉債項目逐步投產。公司預計公司2024-2026年歸母凈利潤分別爲14.15/15.87/18.66億元，當前股價對應PE分別爲11.53/10.28/8.74倍，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示：國際貿易風險；行業競爭加劇風險；成本波動風險。
