“扫描全能王”仍有广阔增长空间，随产品宣传推广发力、功能迭代，付费用户数有望进一步提升。国内市场方面，公司投流模式愈发成熟， 24Q1~3 广告宣传费用同比增长7,019.5 万元，旨在提高品牌认知度及曝光度，有望带动付费用户数增长。海外市场方面，“扫描全能王”已推广至全球百余个国家和地区，团队国际化运营经验丰富，上市后有望根据各细分市场需求进一步打磨产品功能。投資策略
公司面向C 端提供「掃描全能王」、「名片全能王」及「啓信寶」，截至24Q3，3 款產品月活量合計1.7 億。其中「掃描全能王」貢獻近70%營收，受益於先發優勢和技術優勢，其在細分賽道具有顯著的標籤效應，行業地位穩固。早在21 年該產品全球月活量就已超1 億人，高於top2~6 總和；20~23 年營收CAGR 達34.4%，月活量CAGR 爲9.5%，23 年付費用戶數達677.6 萬個，付費用戶數/月活量持續提升。此外，公司將C 端成熟的技術向B 端推廣，已服務30 個場景、覆蓋130+世界500 強公司。公司於24 年9月26 日登陸科創板，IPO 募資13.8 億元，將主要用於既有產品服務的研發升級、人工智能及商業大數據核心技術研發、數據中臺建設等領域。
我們認爲「掃描全能王」仍是公司主要增長引擎，商業大數據B端業務也有望提供長期發展動能：
「掃描全能王」仍有廣闊增長空間，隨產品宣傳推廣發力、功能迭代，付費用戶數有望進一步提升。國內市場方面，公司投流模式愈發成熟， 24Q1~3 廣告宣傳費用同比增長7,019.5 萬元，旨在提高品牌認知度及曝光度，有望帶動付費用戶數增長。海外市場方面，「掃描全能王」已推廣至全球百餘個國家和地區，團隊國際化運營經驗豐富，上市後有望根據各細分市場需求進一步打磨產品功能。
商業大數據可與智能文字識別協同發展，B 端業務有望保持較高增速。公司通過「啓信寶」樹立品牌效應，帶動B 端業務快速增長，20~23 年商業大數據B端收入CAGR爲31.8%，24Q3 同比增長20.2%，或將成爲公司增長的長期助力。
盈利預測、估值和評級
我們預測2024-2026 年公司營業收入爲14.15/16.74/19.63 億元，分別同比增長19.2%/18.3%/17.3%； 預測歸母凈利潤爲3.60/4.55/5.42 億元，分別同比增長11.44 %/26.23%/19.16%。採用市銷率法對公司進行估值，給予公司2025 年16 倍PS 估值，目標價爲267.77 元/股，首次覆蓋給予「買入」評級。
風險提示
付費用戶數增長不及預期，行業競爭加劇風險，B 端用戶需求不及預期，海外經營政策風險，解禁風險。