興業證券發佈研究報告稱,維持滔搏(06110)「買入」評級,預計FY25/26/27歸母凈利潤分別爲14.00/15.30/16.71億元,同比-36.7%/+9.3%/+9.2%。終端動銷環境面臨挑戰,公司以庫存管理爲首要任務,進展符合預期,維持全年指引不變。Nike新CEO更重視與經銷商夥伴合作、並計劃重新聚焦專業運動品類,FY2026可以期待更多變化。
興業證券主要觀點如下:
公司發佈截至2024年11月30日的FY25Q3運營表現:
零售及批發業務的總銷售金額同比下降中單位數;期末直營門店毛銷售面積環比減少2.1%,同比減少4.4%。
電商大促提前,拉動FY25Q3銷售跌幅環比FY25Q2收窄。
線下客流趨勢環比略有改善,但仍具挑戰;今年大促提前,公司充分發揮全域性佈局優勢,同時將更多的貨品傾斜給線上渠道,抓住生意機會,該行估計FY25Q3線上稅前銷售同比增長雙位數水平,拉動全渠道跌幅收窄至中單位數。FY25Q3零售渠道與批發渠道銷售趨勢基本一致,零售渠道表現略佔優。
管理庫存爲首要任務,該行估計FY25Q3直營折扣同比加深,庫存管理進展符合預期。
行業促銷氛圍濃厚,該行估計FY25Q3主要系線下直營折扣同比加深、以及線上銷售佔比提升,FY25Q3線上稅前銷售佔比環比FY25Q2進一步提升,影響直營折扣同比加深,加深幅度與FY25H1類似。
繼續優化門店,豐富店型。
公司繼續調整優化低效門店,該行估計FY25Q3期末門店數量同比下降高單位數,降幅同上半財年類似,平均門店面積同比提升。8月滔搏爲Adidas推出全新店型FOS(FutureofStyle)門店,側重於先鋒運動休閒系列;10月再推出HALO概念店,定位爲Adidas最高端的零售門店,持續豐富店型、提升全域零售能力。
風險提示:存貨積壓風險,品牌業務調整不及預期風險,供應鏈緊張風險。