公司持续在麻醉镇痛领域发力，核心产品环泊酚是1 类静脉麻醉药物，于2020年12 月获批，2023 年环泊酚销售额达8.5 亿元，目前产品全部适应症均进入国家医保；HSK21542 是公司研发的κ受体激动剂，用于急慢性疼痛、瘙痒的治疗。研發管線持續推進，創新轉型成效顯著
公司以特色仿製藥起家，現已轉型爲麻醉及鎮痛、糖尿病及併發症、腫瘤、神經痛等領域的創新藥企，目前有40 多個品種爲國內首家或獨家仿製，主要產品包括創新藥環泊酚注射液、甲磺酸多拉司瓊注射液等。目前公司的商業化產品及進入臨牀階段的1 類新藥共有13 個，其中思舒寧、思美寧和倍長平已實現商業化。隨着公司各領域的創新管線不斷落地，公司業績有望迎來新一輪提升。我們預測2024-2026 年歸母凈利潤爲5.98/7.28/9.72 億元，對應EPS 爲0.53/0.65/0.87元，當前股價對應PE 分別爲63.3/52.0/38.9 倍，首次覆蓋，給予「買入」評級。
發掘麻醉鎮痛業務潛力，產品商業化可期
公司持續在麻醉鎮痛領域發力，核心產品環泊酚是1 類靜脈麻醉藥物，於2020年12 月獲批，2023 年環泊酚銷售額達8.5 億元，目前產品全部適應症均進入國家醫保；HSK21542 是公司研發的κ受體激動劑，用於急慢性疼痛、瘙癢的治療。
目前該藥的「腹部手術術後鎮痛」適應症已於2023 年10 月申報NDA，適應症「成人維持性血液透析患者的慢性腎臟疾病相關的中度至重度瘙癢」也於2024年9 月獲上市許可受理；HSK16149 已於2024 年5 月獲批，是目前國內首個獲批成人糖尿病性周圍神經病理性疼痛的化藥1 類創新藥。此外，HSK16149 還於2024 年7 月獲批新適應症帶狀皰疹後神經痛，進一步豐富鎮痛領域佈局。
在研管線多元化佈局，創新轉型成長可期
公司繼續加大創新藥研發力度，深度佈局圍手術期用藥、腫瘤、代謝性疾病、自身免疫疾病和呼吸系統疾病等治療領域。HSK7653 已於2024 年6 月獲批，用於改善成人2 型糖尿病患者的血糖控制，是唯一的兩週一次口服制劑。呼吸系統疾病領域中，非囊性支氣管擴張治療藥物HSK31858 片積極推進「非囊性纖維化支氣管擴張症」適應症的Ⅱ期臨牀研究。通過覆蓋藥物從早期研發到商業化階段全產業鏈的技術平台，公司已建立了豐富的產品組合，創新轉型成長可期。
風險提示：行業政策變化風險、新藥研發風險、銷售不及預期風險等。