首次中期分红30 亿，重在增强股东回报、提振资本市场信心。本次中期分红每股派发现金红利2.46 元（含税），合计30 亿元（含税），是公司上市以来首次中期现金分红，约占24 年归母净利润预测值的24%。假设公司维持23 年的分红率51.07%不变，全年现金分红总额有望超63 亿元，测算24 年股息率约2.76%，居近年较高水平。同时公司将于1 月9 日召开股东大会审议通过分红议案，距公告日仅16 天，执行高效、富有诚意。公司在稳健良性发展的基础上，响应号召增加中期分红，承担头部企业责任，有利于增强股东获得感，向市场传递积极信号，提振资本市场信心。事項：
公司發佈2024 年中期利潤分配方案公告，擬向全體股東每股派發現金股利2.46 元(含稅)。截至2024 年9 月30 日，公司總股本爲12.2 億股，合計擬派發現金紅利30.0 億元(含稅)。公司將於2025 年1 月9 日召開股東大會，審議中期利潤分配方案。
評論：
首次中期分紅30 億，重在增強股東回報、提振資本市場信心。本次中期分紅每股派發現金紅利2.46 元（含稅），合計30 億元（含稅），是公司上市以來首次中期現金分紅，約佔24 年歸母凈利潤預測值的24%。假設公司維持23 年的分紅率51.07%不變，全年現金分紅總額有望超63 億元，測算24 年股息率約2.76%，居近年較高水平。同時公司將於1 月9 日召開股東大會審議通過分紅議案，距公告日僅16 天，執行高效、富有誠意。公司在穩健良性發展的基礎上，響應號召增加中期分紅，承擔頭部企業責任，有利於增強股東獲得感，向市場傳遞積極信號，提振資本市場信心。
Q4 梳理渠道爲春節蓄力，實際質量較優，開門紅有望順利執行。結合公司與渠道反饋，10 月底公司已完成23 年營收，24 年回款接近完成，爲業績增長提供支撐。節奏上看，Q1 高增，Q2-Q3 在需求趨弱環境下，公司主動降低出貨節奏、調整產品投放結構，增速略有放緩，Q4 公司加強市場秩序管控，適度控貨、務實去化庫存，爲春節旺季蓄力。渠道反饋目前核心單品庫存基本保持在1-1.5 個月的良性水平、處同業偏低水平，批價亦企穩回升。汾享禮遇延續模糊返利，費用兌付週期縮短至1-2 個月，渠道信心提升。1 月1 日公司將開啓25 年回款，結合渠道反饋，經銷商回款意願較好，開門紅有望順利執行。
25 年以穩爲主，增速目標或務實調整至10%+，開啓復興第二階段。公司規劃清晰、錨定下一個5 年，25~26 年是成果鞏固期，要再塑格局；27~30 年是全要素調整期，側重轉型升級。25 年作爲復興第二階段的開局之年，穩健爲先，增速有服務實調整至10%+。分產品看，青30 通過事業部加強培育，計劃推出中高端產品青花26 拉高站位；青20 持續作爲主力，擇優渠道加強市場推廣，預計可實現雙位數增長；老白汾戰略重視度提升，加強費投與銷售資源投入，彈性或更高；玻汾不會要求太高增量。分市場看，省內側重控量增價，發力高端產品，推動結構整體提升，渠道反饋增速目標10%左右，其中核心市場偏高、邊緣市場偏低；省外同步推進數量擴張與結構升級，增速目標預計10%+。
投資建議：中期分紅傳遞信心，渠道穩健已有蓄力，維持「強推」評級。公司首次中期分紅，增強股東回報，向市場傳遞積極信號。當前公司回款/庫存/價盤等渠道指標均較優，且已在爲春節旺季蓄力，外部需求好轉後有望率先企穩復甦，釋放彈性。中長期看，公司品牌優勢與清香差異化優勢仍具，高端化與全國化仍具空間。根據最新經營情況，我們維持盈利預測，預計24-26 年EPS爲10.24/11.66/12.95 元，維持目標價285 元，維持「強推」評級。
風險提示：經濟復甦不及預期，競爭加劇，全國化及高端化進程不及預期。
