在手订单饱满，多元布局拓成长。2024 年前三季度公司累计新增订单45.87 亿元，其中余热锅炉累计新增订单14.97 亿元，清洁环保能源装备累计新增订单6.99 亿元，解决方案累计新增订单19.54 亿元，备件及服务累计新增订单4.37 亿元；截至2024 年9 月30 日，公司在手订单64.14亿元，未来四个板块业务确立了增长点机会并投入资源。公司整体在手订单饱满，现阶段公司海外直签方式占比逐步增加，多元布局成效显著。事件：
近期公司發佈公告，截至2024 年 11 月30 日，公司通過股份回購專用證券賬戶以集中競價方式累計回購公司股份255,100 股。公司積極回購，同時積極佈局火電靈活性改造、新型儲能多個領域對此點評如下：
毛利率提升，期間費用率略有增加。2024 年前三季度公司銷售毛利率約爲19.60%，同比約+5.06pct；凈利率約爲9.43%，同比+7.63pct，隨着未來出海業務加強，盈利能力有望進一步提升。公司期間費用率爲12.90%，同比+1.56pct，其中銷售/管理/研發/財務費用佔營業收入的比重分別爲2.09%/4.83%/5.82%/0.17%，主要系研發和管理費用率同比+1.56pct 和+0.29pct，整體費用管控良好。2024 年前三季度公司實現經營性淨現金流1.51 億元，其中單Q3 實現經營性淨現金流1.29 億元。
在手訂單飽滿，多元佈局拓成長。2024 年前三季度公司累計新增訂單45.87 億元，其中餘熱鍋爐累計新增訂單14.97 億元，清潔環保能源裝備累計新增訂單6.99 億元，解決方案累計新增訂單19.54 億元，備件及服務累計新增訂單4.37 億元；截至2024 年9 月30 日，公司在手訂單64.14億元，未來四個板塊業務確立了增長點機會並投入資源。公司整體在手訂單飽滿，現階段公司海外直籤方式佔比逐步增加，多元佈局成效顯著。
火電靈活性改造有望加速。按照國家發改委、能源局發佈的《全國煤電機組改造升級實施方案》，煤電機組靈活性改造應改盡改，「十四五」期間完成靈活性改造2 億千瓦，增加系統調節能力3000-4000 萬千瓦，促進新能源消納。2024 年8 月，國家發改委、國家能源局印發《能源重點領域大規模設備更新實施方案》提出“到2027 年，能源重點領域設備投資規模較2023 年增長25%以上。公司與赫普能源合作探索綜合性火電靈活性改造深度調峯技術及解決方案，提升電網消納清潔能源能力，依託抽汽蓄能技術解決方案能力、裝備製造能力和成熟的工程，公司示範項目將逐步落地投運。
投資評級：預計公司2024-2026 年凈利潤分別爲4.05 億，4.40 億和4.88 億，對應PE 分別爲20x、18x、17x，首次覆蓋，給予「增持」評級。
風險提示：訂單交付不及預期；盈利預測與估值模型失效的風險
