在这段时间里，美联储已经累计降息了100个基点——9月降息50个基点、11月和12月各降息25个基点；①隨着美國股債市本週三正式步入聖誕假期，美債市場其實正經歷三個「100」的重合：②減息百日、減息百點、還有……
財聯社12月25日訊（編輯 瀟湘）隨着美國股債市本週三正式步入聖誕假期，美債市場其實正經歷三個「100」的重合：
算算日子，距離聯儲局9月18日正式開啓本輪減息週期，已經過去了將近100天的時間……
在這段時間裏，聯儲局已經累計減息了100個點子——9月減息50個點子、11月和12月各減息25個點子；
而在這減息百日減息百點的同時，美債市場在這段時期裏的走勢，則是反而如同「加息」了百點——隨着10年期美債收益率在本週二一度升穿4.60大關，這一「全球資產定價之錨」自聯儲局9月議息日以來的漲幅已接近了100個點子。
這樣的場景，雖然投資者每天交易時可能沒覺得有什麼——在特朗普不到1個月後即將再度上臺、聯儲局「明示」明年將放慢減息步伐的背景下，美債收益率尤其是長債收益率的上漲本身並不令人感到意外。但當業內人士在這個聖誕假期對市場進行覆盤回顧時，或許還是能驚出一身冷汗。
事實上，這樣的走勢是極其罕見的，在過去四十多的減息週期裏，基準10年期美債收益率在聯儲局減息後如此瘋漲的局面，只有一次比眼下更爲誇張，那就是所有華爾街人士都不願回憶起的1980年。
1980年前後美國經濟經歷的大背景其實可以用兩個字來形容：滯脹。
其源於第二次石油危機爆發後美國經歷的經濟衰退和通脹失控。在此背景下，時任聯儲局主席的沃爾克在1980年曾短暫減息，但這一貨幣寬鬆動作在短短几個月後便很快又被推翻。
根據NBER定義，美國經濟於1980年一季度進入衰退。聯邦基金利率在當時從1980年3月的近20%下降至了7月的10%。但接下來令人意外的是，經濟竟然出現了強勁的復甦。當年10月，兩伊戰爭爆發，全球油價飆升，通脹風險再次降臨。由於經濟活動強勁反彈，再加上油價上漲帶來威脅，聯儲局很快開啓了新一輪緊縮，聯邦基金利率從當年10月的13%再度升至12月的20%。
頗有意思的是，在當時聯儲局減息後，以美債交易員爲代表的投資者也是幾乎並不相信聯儲局減息能夠持續的——10年期美債收益率在聯儲局首度減息後100天裏上漲了約200個點子。甚至於在當時，聯儲局越是喊出減息的口號，債券市場越是緊張，投資者紛紛拋售債券以防止惡性通脹降臨。
這樣的場景，雖然與眼下美債市場的處境並不完全貼合，但其實也有不少相似之處。
例如，對通脹的擔憂其實是一致的。市場參與者預計，隨着美國當選總統特朗普的上臺，以及其計劃削減稅收並對一系列進口產品徵收關稅，美國通脹將再次加速。這些措施可能會擴大財政赤字，給收益率曲線的長端帶來壓力，並推高了長債收益率。
一些業內人士眼下甚至也開始預計聯儲局將「重走加息路」。例如，阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克近期就警告稱，聯儲局可能不得不在2025年重返加息之路，因爲美國經濟持續強勁以及當選總統特朗普計劃實施的政策有可能會推高通脹。
也許，鮑威爾可能會發現，在由他主導了聯儲局40年來最爲激進的緊縮行動後，在如何結束這段緊縮週期的歷程上，他也需要重新翻一翻記載着40多年前歷史的「教科書」。
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