美联储在2024年做到了许多人认为不可能做到的事情，然而，在某种程度上，官员们在今年年初的担忧其实尚未完全消退——顽固的价格压力。

美联储实现的是一次罕见的经济软着陆，利用较高的利率将通胀率温和地降低，而没有引发美国经济衰退。失业率上升，但从未失控，经济依然出奇地强劲。政策制定者对其进展感到足够满意，以至于开始在四年多来首次降息。

美联储主席鲍威尔在今年最后一次新闻发布会上对2024年的结果表示非常满意。他本月告诉记者，“我认为我们已经避免了衰退，通胀率下降的路径比许多人预测的要好。美联储的政策处于非常好的状态，我预计明年还会是好年景。”

然而，很明显，鲍威尔及其同事在2025年临近之际最关心的问题，与一年前吸引他们大量关注的问题相同：通胀。

虽然美联储追踪的一个关键通胀指标远低于2022年的峰值，也低于一年前的水平，但它仍高于该行2%的目标，且近几个月来一直横盘震荡，这也是一个令人担忧的点。

然后是明年当候任总统特朗普第二次上任时会发生什么的不明朗性。许多经济学家预测，他的贸易和移民政策将对通胀施加更大的上行压力，使美联储进一步放松货币政策更加困难。

鲍威尔在12月18日的新闻发布会上明确表示，在利率再次下降之前，他需要看到通胀方面取得更多进展，并且美联储将谨慎行事。美联储的同事们通过将其对2025年降息的预测从之前的四次下调至两次，加强了这种谨慎态度。

这些官员现在预计明年年底通胀率为2.5%，高于他们之前预测的2.1%。政策制定者现在预计直到2027年才能达到2%的目标。

“当道路不明朗时，放慢脚步是一种常识性的想法，”鲍威尔说。“这就像在雾夜开车或走进一个满是家具的黑暗房间一样。你只需要慢下来。”

巨大的期望

美联储在2024年初就迎来了市场的厚望，交易员们大胆预测，美联储今年总共会有六次降息，从3月份开始。但通胀在2023年下半年急剧下降后，却在第一季度再次升温。

到4月份，鲍威尔明确表示，他不会满足华尔街的预期，并明确恢复了“更高更久”的立场，他说“要实现通胀下降到2%的信心，可能比预期的要长”。

随着新的迹象表明通胀再次降温，投资者在夏季再次对降息感到兴奋。随着劳动力市场降温，降息的压力越来越大，7月份弱于预期的就业报告加剧了这些担忧。

一些人认为美联储等待的时间太长，已经落后于形势。

鲍威尔在8月下旬怀俄明州杰克逊霍尔的一次演讲中做出了华尔街想要的转变，他说美联储“是时候”调整其货币政策了。

通胀似乎不再是担忧，取而代之的是就业市场。鲍威尔表示，美联储“不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温”，并且美联储有“足够的空间”来降低处于23年高位的利率。

鲍威尔在不到一个月后兑现了这一承诺，9月，美联储自2020年以来首次降息。这是一次大幅度的、50个基点的降息，美联储官员预测2024年将再进行两次较小的降息，随后在2025年再进行四次降息。

“我们不认为我们落后了，”他在9月18日说，“但这可以被视为我们承诺不落后的信号。”

然而，也有其他迹象表明，并非所有美联储官员都相信美联储已经战胜了通胀。

事实上，9月份的大幅降息促使美联储联邦公开市场委员会的投票成员两年来首次表达异议。

美联储理事鲍曼表示，她更倾向于将利率下调25个基点，因为美联储尚未实现其通胀目标。鲍曼在一份声明中说，“我认为，委员会采取的更大规模的政策行动可能被解读为对我们价格稳定目标的过早胜利宣言。”

她还表示，她担心50个基点的降息会发出这样的信号，“委员会认为经济存在一些脆弱性或更大的下行风险”。

自2005年以来，没有一位美联储理事对利率决定表示异议。

“还有更多工作要做”

随着通胀开始横盘震荡，美联储12月选择连续三次会议降息，鲍曼的异议并非最后一次。

克利夫兰联储主席哈马克投票反对今年12月的最后一次降息，因为在她看来，“通胀方面还有更多工作要做”，并指出鉴于美国经济的强劲，她更倾向于暂停。她说，“根据我的估计，货币政策距离中性立场并不遥远，我更倾向于维持政策不变，直到我们看到更多证据表明通胀正在恢复到我们2%的目标。”

随着特朗普上任，2025年美联储官员的情况可能会变得更加复杂。这位当选总统提议延长减税，在某些情况下，降低税率，同时还征收关税。

鲍威尔表示，美联储的一些成员在12月18日的会议上确实采取了一个非常初步的步骤，开始将“对政策经济影响的高度有条件的估计纳入其预测”。

这表明，一些政策制定者确实考虑了特朗普新政府可能出现的监管、移民、贸易和税收政策的变化。

旧金山联储主席戴利表示，她认为美联储的重新校准过程已经“完成”。她指出，“我们现在回到了可以更缓慢地做出决策的时候……利用数据来影响即将到来的预测，并确定明年最终会进行多少次降息。”

她补充说，美联储并没有“停止降息”，只是放慢了调整速度。

但戴利也没有排除2025年加息的可能性。“说实话，我从不排除任何可能性，不然就会落后或犯错，”戴利说。

编辑/Jeffy