营销转型进入关键阶段，期待经营拐点来临。我们维持盈利预测，预计24-26年公司收入分别为17.4/19.5/21.4 亿元，归母净利润分别为1.7/2.0/2.3 亿元，对应PE 为106X/90X/79X，维持“增持”评级。事件：
12 月20 日，公司發佈公告稱，鄭軼先生因工作調整原因辭去總經理職務，由程軍先生接棒，辭職後鄭軼先生仍擔任公司副董事長職務。程軍先生曾在2020 年4 月至2021 年8 月出任酒鬼酒副總經理，並行使總經理職權。
2023 年以來公司主動調整市場策略，開啓從渠道佈局到營銷費用投放方式的全方位營銷轉型。但是，隨着2024 年行業整體進入調整期，存量競爭愈發激烈背景下，公司營銷轉型面臨更大阻力，業績持續承壓。2020-2021年間程軍先生擔任副總經理階段，公司連續兩年歸母凈利潤實現60%以上較高增長。我們認爲，當前時點，程軍先生的回歸有望助力公司理順市場、團隊等多層級關係，帶領公司走出調整，重返增長。
營銷轉型進入關鍵階段，期待經營拐點來臨。我們維持盈利預測，預計24-26年公司收入分別爲17.4/19.5/21.4 億元，歸母凈利潤分別爲1.7/2.0/2.3 億元，對應PE 爲106X/90X/79X，維持「增持」評級。
風險提示：行業競爭加劇；消費需求不及預期；全國化推進不及預期；產品高端化推進不及預期。
