从汇率角度看，专家表示，国内降息可能进一步增加短期汇率压力，短期降准的概率也大于降息。近期人民币对美元汇价下行，更多具有被动贬值性质。还有业内人士表示，降息延后与稳定金融环境也有一定关系。专家还指出，当前逆周期调节政策持续发力，推动国内经济增长动能回升，促进房地产市场止跌回稳，是对人民币汇率最有力的支撑。來源：財聯社
作者：王宏
①當前進入了政策效果觀察期，目前降準減息信號不明確。本週減息概率不大，但年底前降準可能性較高，減息或要到2025年擇機落地；②國內減息可能進一步增加短期匯率壓力，短期降準的概率也大於減息。近期人民幣對美元匯價下行，更多具有被動貶值性質。
當前減息降準預期拉滿，哪項政策會先落地？專家指出，當前進入了政策效果觀察期，目前降準減息信號不明確。本週減息概率不大，但年底前降準可能性較高，減息或要到2025年擇機落地。
從匯率角度看，專家表示，國內減息可能進一步增加短期匯率壓力，短期降準的概率也大於減息。近期人民幣對美元匯價下行，更多具有被動貶值性質。還有業內人士表示，減息延後與穩定金融環境也有一定關係。專家還指出，當前逆週期調節政策持續發力，推動國內經濟增長動能回升，促進房地產市場止跌回穩，是對人民幣匯率最有力的支撐。
減息時點或在明年，年底降準概率更高
光大銀行金融部研究員周茂華對財聯社記者說，「目前降準減息信號不明確，從年底資金面擾動因素和支持銀行備戰『開門紅』看，年底前後降準具有一定優先性」。
“「當前進入政策效果觀察期，重點是將前期『有力度』的政策性減息及10月LPR報價大幅下調效應向實體經濟傳導，而非連續減息」， 東方金誠首席宏觀分析師王青對財聯社記者表示，從這個角度看，本週減息的概率不大。
「近期政策利率和LPR報價保持不動，根本原因在於一攬子增量政策出臺後，10月以來經濟景氣度上升，10月和11月官方製造業PMI指數連續處於擴張區間，供需兩端宏觀經濟指標整體上行，樓市也在顯著回暖」，王青指出。
王青也認爲，年底前降準可能性比較高，減息可能要到2025年擇機落地。「展望2025年，在適度寬鬆的貨幣政策基調下，央行將繼續實施有力度的減息，政策利率有望下調0.5個百分點，顯著高於今年0.3個百分點的降幅，屆時會引導LPR報價跟進下調，推動企業和居民融資成本全面下行。不排除2025年通過較大幅度引導5年期以上LPR報價下行等方式，繼續對居民房貸實施較大力度定向減息的可能。這是促進房地產市場止跌回穩的關鍵一招。」
債市做多情緒高漲，與降準減息有關嗎？
上週債市延續強勢，10年期國債收益率一度下破1.7%關口。王青指出，當前債市正處於「脫錨」階段，債市收益率易於出現極端走勢。近期債市做多情緒高漲，與減息預期關係相對較小。近期國債收益率大幅下行，受貨幣政策基調從「穩健」轉向「適度寬鬆」；四季度以來物價走勢偏弱和明年宏觀經濟存在不確定性等因素助推債市做多情緒持續發酵。
郵儲銀行研究員婁飛鵬則認爲，銀行體系流動性充裕，在同業存款和對公存款利率下調後，銀行負債端成本下降，本身債券配置需求提升。同時，在貨幣政策適度寬鬆，降準減息預期下，讓債市做多情緒再度高漲。
有債市從業者對財聯社記者表示，近期債市做多是非理性行爲，與降準減息預期有一定的關係。「市場對降準減息的預期已經拉滿，部分交易者賭在政策空窗期」。
周茂華提醒稱，隨着債券利率不斷走低，相應投資性價比在逐步降低，需要防範潛在風險，主要是國內加大貨幣政策支持力度，並不等同於大水漫灌。守住不發生系統性風險是底線。從趨勢看，9月以來增量政策出臺以來，社會預期明顯扭轉，隨着國內繼續加大逆週期調控政策，經濟復甦有望加快。國內消費和內需復甦，供需趨於平衡，物價穩步回升，明年政府債券供給增加等，以及海外粘性通脹，國內需要留意利率下行空間。
人民幣匯價下行是被動貶值，降準概率大於減息
「近期人民幣匯價走低，實際上是非美貨幣普遍下行的一部分。直接原因是12月19日聯儲局在如期減息的同時，基於明年美國新政府經濟及貿易政策的不確定性，大幅上調了2025年通脹預期，同時將2025年預期減息次數從4次下調至2次；而且聯儲局主席鮑威爾會後鷹派色彩的調整或表態超出了市場預期，導致金融市場劇烈震盪，其中美債收益率大幅衝高，美元上漲，包括人民幣在內的非美貨幣普遍下跌。」
王青指出，這樣來看，近期人民幣對美元匯價下行，更多具有被動貶值性質，與國內基本面、包括中美利差擴大等關係不大。當前人民幣對其他主要貨幣匯率穩中偏強，匯市風險可控。
多位業內人士均表示，從穩匯率角度來看，降準的概率也大於減息。「聯儲局釋放鷹派、放緩減息步伐信號，國內減息可能進一步增加短期匯率壓力，需要加強與市場溝通」，周茂華說。
有外匯交易員對財聯社記者表示，當前減息延後一個重要因素或與控人民幣實際收益率，比如國債有關。監管要維護金融系統穩定，維護人民幣資產價格不下跌都是原因之一。
「近期CFETS等三大人民幣一籃匯率指數走勢穩中偏強，監管層出手干預匯市的必要性不大。預計接下來人民幣中間價將繼續發揮必要的調控作用，控制人民幣超調風險」，王青表示，當前逆週期調節政策持續發力，推動國內經濟增長動能回升，促進房地產市場止跌回穩，是對人民幣匯率最有力的支撐。
在「以我爲主」的原則下，明年聯儲局減息步伐調整或人民幣匯率波動等因素，都不會實質性影響央行適度寬鬆的貨幣政策取向。2025年減息時點的選擇主要視國內逆週期調節的需要而定。
編輯/Rocky
