首先，大盘股提供了产生阿尔法值的机会，其次，市场定价的每股收益增长低于 Meta 可能实现的水平。因此，如果目标是跑赢大盘，那么该股被低估了，而 Meta 很可能会做到这一点。但对于 15% 以上的年化目标而言，作者 | RichardSaintvilus
編譯 | 華爾街大事件
我們經常聽說，大盤股無法產生阿爾法，因爲市場效率很高，一切都已定價。然而，如果我們看看Meta ( NASDAQ: META ) 及其一些競爭對手的五年表現，我們就會發現，它們都是世界上最大的公司之一，在此期間，它們的表現都優於市場。因此，這些公司，尤其是 Meta，經常被低估。
首先，大盤股提供了產生阿爾法值的機會，其次，市場定價的每股收益增長低於 Meta 可能實現的水平。因此，如果目標是跑贏大盤，那麼該股被低估了，而 Meta 很可能會做到這一點。但對於 15% 以上的年化目標而言，該股是否仍然具有吸引力，取決於跑贏大盤的強勁程度。
Meta 的競爭優勢之一是，他們可以比競爭對手更好地利用人工智能，因爲他們通過應用程序擁有大量有用的數據。這一點可以從以下事實得到證明：每用戶平均收入持續增長，預計將在第四季度創下新高，而第四季度通常是假期旺季最強勁的季度。
值得注意的是，全球平均每條廣告價格在去年年底放緩後繼續上漲。但 Meta 的表現再次好於許多人的預期，超出了市場預期。
WhatsApp 和生成式人工智能（尤其是在 WhatsApp Business 和後來的 WhatsApp Pay 領域）是兩個增長動力，可以讓 Meta 獲得進一步的競爭優勢。儘管Lama 在性能方面落後於 ChatGPT，但這些功能應該足以爲 WhatsApp、Facebook 或 Instagram 的用戶提供價值。最大的優勢仍然是許多人依賴 Instagram，因爲他們以此爲生，而且許多用戶沉迷於社交媒體。算法準確地知道你喜歡哪些內容，所以你會花幾個小時滾動瀏覽卷軸或圖片。
一旦你成爲 Instagram、WhatsApp 生態系統的一部分，就很難脫身。如果你在那裏擁有良好的LLM，那麼默認用戶很可能會使用它，而不是其他可能更好但你不能直接使用的東西。便利性是一個經常被低估的因素。
如果我們看看自由現金流的發展，會看到自 2022 年以來非常積極的發展，當時 Meta 因其在資本支出方面所做的所有投資而受到批評。但這些投資是正確的，而且已經獲得了回報。
與 Ray Ban的合作表明這兩家公司已成功開發出第一版時尚 VR/AR 設備。相信未來我們的日常生活中會有更多的 AR/VR，但要做到這一點，配件需要小巧時尚。蘋果 ( AAPL ) 在這方面做得不如 Meta。因此， Meta 目前在這方面佔有優勢。
Ray Ban Wayfarer 已經是世界上最暢銷的太陽鏡之一，而加上 Meta 的技術特點，它的賣點會更大。
我們也很高興看到，相對於收入，支出繼續下降，因爲 Meta 在提高收入的同時，也提高了效率。這對資本配置來說是個好兆頭。
就資產負債表實力而言，Meta 的地位非常有利，因爲其700 億美元的現金狀況高於其 280 億美元的長期債務狀況，因此可以隨時全額償還債務。
在資本配置方面，過去五年來，流通股數量一直在下降，而投資回報率卻高於期初水平。一方面，這表明資本正在返還給股東，另一方面，公司正在非常高效地利用資本，併產生出色的回報。
ROIC-WACC 利差爲 31.95% - 8% = 23.95%，遠高於平均水平，這表明 Meta 通過其投資創造了大量價值。除了88.6 億美元的強勁股票回購外，Meta 還支付了 12.6 億美元的股息，預計未來幾年股息將以兩位數的年增長率增長，使 Meta 成爲一家股息增長型公司。因此，在資本配置方面，Meta 仍然是一家非常有利於股東的公司。
鑑於 TTM 的稀釋每股收益大幅上升，而市盈率基本保持平穩，市場目前僅預期每股收益年增長率爲 11%，低於市場之前預期的13% 至 14% 。
然而，歷史年度 EPS 增長率遠高於市場目前的定價。過去 5 年，該增長率爲每年 27%，過去 10 年，該增長率爲每年 34%。這意味着，根據這一指標，該股看起來被嚴重低估了。
由於流通股數量將繼續下降，我預計這將對 EPS 產生非常積極的影響，因此雖然不預計 EPS 在未來 5 年內會繼續增長 27%，但很有可能每年增長 11% 以上。
自今年 3 月以來，隨着 Meta 再次取得令人難以置信的表現，盈利預測大幅上升。因爲在我上一篇文章發表時，2028 年 12 月的盈利預測爲 31.21 美元，2029 年 12 月的盈利預測爲 35.56 美元。而現在，2028 年 12 月的預測已升至 34.97 美元，2029 年 12 月的預測爲 39.41 美元。
當然，這也意味着必須調整模型，因爲盈利預測太低，需要調整。因此，現在預計五年內每股收益爲 35 至 40 美元，高於之前預測的 30 至 35 美元。由於仍然認爲市盈率爲 25 倍，因此該股的保守估值爲 35 x 25 = 875 美元，正常情況下爲 40 x 25 = 1,000 美元。兩者都高於當前 585 美元的價格，但低於預期的 5 年內買入評級的 100% 上漲空間。
要實現 100% 的上漲空間，要麼市盈率必須高於 25 倍，這是有可能的，因爲過去 5 年的平均市盈率爲 25 倍，但被 2022 年底的低點扭曲了，當時市盈率高達 8 倍。要麼盈利將繼續以比分析師預期更快的速度增長。高於 25 倍的市盈率是合理的，因爲 Meta 是一家非常強大的公司，但由於分析師更傾向於保守以防範下行風險，因此分析師將模型保持在 25 倍。此外，Meta 是分析師投資組合中最大的頭寸，佔比接近 13%，不想試圖用不切實際的盈利增長和擴張倍數的願望來證明這一點。
但如果 Meta 最終市盈率爲 30 倍，每股收益爲 42 美元，也不會感到驚訝，因爲如果 Meta 繼續像過去一樣表現良好，這兩個目標都有可能實現。但我寧願對積極的發展感到驚訝，也不願對消極的發展感到驚訝，因爲分析師的預測過於樂觀了。
一方面，市場目前對增長的預期低於現實水平，另一方面，保守每股收益預測告訴我們，目前這隻股票並不是一個值得買入的股票。雖然堅信我的預期和市場的預期將會超出，但社交媒體和廣告是一個快速發展的行業，取決於許多往往不受控制的因素。
儘管如此，分析師下週還是會增持 Meta 股票。今年迄今爲止的回報率超過 70%，Meta 值得擁有。
