①来年的市场正埋下一个未知的伏笔：风险偏好的极端狂热与地缘政治的风云变幻之间，究竟会继续擦出怎样的火花？②目前，大多数华尔街策略师预计，全球股市和债市可能将在2025年继续上涨；③但投资者面临的一个最大的不确定性，便是即将上任的美国总统特朗普的政策趋向。
随着美国和欧洲股市在2024年纷纷创下历史新高，福布斯正将过去的这一年誉为“超级富豪的丰收年”——有多达141位亿万富翁被新纳入了其超级富豪榜。
与此同时，在这样一个大选年里，全球许多地方的民众也经历了一个政治博弈无比动荡的年份。选民们惩罚了从印度到南非、欧洲和美国的在位者，并把更多目光投向了经济现实：疫情后物价的不断上涨，正带来着无情的生活成本危机。
这其实也给来年的市场埋下了一个未知的伏笔：风险偏好的极端狂热与地缘政治的风云变幻之间，究竟会继续擦出怎样的火花？
目前，大多数华尔街策略师预计，全球股市和债市可能将在2025年继续上涨，但投资者面临的一个最大的不确定性，便是即将上任的美国总统特朗普的政策趋向。
以下是十家全球大型投行机构对2025年全球股市、债市、汇市、黄金和原油走向的调查预估汇总。
注：横向代表各类资产，依次为标普500、富时100、欧洲斯托克600、10年期美债、原油和黄金整体而言，这些投行大多对明年除原油外的各类资产表现大致持乐观态度，并预计2024年的许多市场主题仍将延续。但他们也承认，特朗普下月入主白宫以及他如何实施贸易关税和减税等计划，将是影响金融市场走向的关键。
与此同时，这些投行也正致力于避免重蹈去年的覆辙——去年许多机构曾预测经济衰退迫在眉睫，但最终却并未出现。
全球股市
在股市方面，上述投行中基本均预计$标普500指数 (.SPX.US)$明年将继续创下历史新高，但大多数投行认为其涨幅将低于11%的历史平均年涨幅水平。
在这10家投行中，有9家对明年美股明显看涨，平均预计标普500指数明年将进一步上涨约10%——至6550点左右。只有法国兴业银行相对中性，预计明年股指将小跌至5800点。今年标普500指数已飙升了23%，上周五最新收于5930.85点。
德意志银行预计，在美国经济持续强劲的推动下，标普500指数将攀升至7000点。但该行同时也提醒称，特朗普总统任期内政策可能发生变化的时机，将是市场表现的关键。
该行同时相信，投资者对人工智能股票的巨大兴趣将推动股市上涨。德意志银行首席美国股票策略师Bankim Chadha表示，“估值无疑已经很高，但可能仍会继续维持甚至更高。”
当然，也有其他分析师坦诚，他们正在等待AI提振企业营收增长的最新迹象。花旗集团分析师Drew Pettit表示，历史上并不乏投资过热的案例，这可能意味着2025年的结果会更加负面，特朗普政策的不确定性也可能会进一步拖累标普500指数。“我们预计波动性会更大。这不会是一段轻松的旅程。”
在欧洲市场方面，上述投行也普遍预计欧股将会进一步上涨——如果欧洲央行加快降息、俄乌冲突结束或法国和德国的政治局势开始趋于稳定，则有望带来利好。
接受调查的10家银行中有5家预计欧洲股市明年将继续上涨，只有一家(瑞银)相对看跌，其余则均为中性。
债市
对于债市，上述投行策略师们预计，随着明年上半年通胀回落，美国国债收益率预计也将下行。但特朗普上台后会立即采取什么行动的不确定性，导致他们对其后的走势产生了不同的看法。
这些投行策略师平均预计，$美国10年期国债收益率 (US10Y.BD)$将从目前的4.49%左右降至4.1%左右。不过投行间的预测差异其实还是较大——摩根士丹利预示十年期美债收益率将跌至3.6%，但德意志银行预计将攀升至4.7%。
摩根士丹利固定收益研究全球主管Vishwanath Tirupattur表示，在特朗普政府开始行动之前，美联储明年将“走钢丝”。该行预计，美联储将继续降低借贷成本直到明年年中，之后大范围关税带来的通胀压力将迫使降息暂停。
与之相对，德意志银行则认为市场眼下过于乐观，其看跌美债的理由依赖于 “当前的政治现实”，即财政宽松、放松管制、加强移民控制和全面关税。该行认为，所有这些措施都表明通胀将面临上行压力。
上周，美联储在1月议息会议中已“明示”其有意在明年放慢降息的步伐。除了美联储点阵图将明年的降息次数预估减半至两次令人吃惊外，还有个令人担忧的现象是——19位美联储官员中有多达15位认为通胀面临上行风险，而9月会议时作出同样预测的仅有3位。
汇市
半数以上的上述受访机构预计，特朗普2.0时代的政策将在明年推动美元进一步走高，尽管这位候任总统可能也会担心美元升值将对美国商品出口的竞争力构成冲击。
欧元在今年11月美国总统大选刚结束时的跌幅，是所有G10货币中最大的。自9月底以来，欧元兑美元已从1.11关口附近跌至了不到1.04。而德意志银行目前预计，美元兑欧元明年将达到平价水平。
高盛集团全球外汇、利率和新兴市场策略主管Kamakshya Trivedi表示，特朗普倾向于将关税作为一项政策措施，这将有助于推升美元。“特朗普总统将毫不犹豫地大幅提高关税.。我们预计关税上调和减税的政策组合将在未来一年为美元提供重要支撑。”
美国银行则相对并不看好美元的长期前景。该行高级外汇策略师Kamal Sharma预计，随着特朗普的言论转化为强硬政策，市场其实更多会对“完美关税风暴”的预期而非政策落地做出反应——美元将在2025年初走强，但到明年年底将回落至1欧元兑1.10美元。
黄金
在经历了因乌克兰和中东战事而令人震惊的一年后，上述十大机构普遍预计避险资产黄金将继续走高。他们认为，央行的黄金买需以及对通胀和财政支出肆意挥霍的担忧，将成为明年黄金上涨的驱动力。
高盛集团和美国银行就均预计，明年黄金将上涨近13%，达到每盎司3000美元，尽管这还不到今年涨幅的一半。十大投行的平均预期是金价明年将上涨8%，达到2860美元。
只有摩根士丹利押注金价将维持在当前水平左右，该行策略师预计主要经济体的经济疲软将成为黄金需求的阻力。
原油
尽管欧佩克+本月制定了推迟增产以支撑油价的计划，但上述投行仍预计布伦特油价将从周五收盘每桶72.80美元左右，进一步跌至明年年底的每桶70美元左右。
汇丰银行欧洲石油和天然气研究主管Kim Fustier表示，欧佩克+的举措不太可能改变油价的走向。她表示，“在2025-26年，非欧佩克国家的产量增长速度将超过需求增长速度，因此欧佩克将没有空间取消减产。”
相对而言，高盛仍维持了长期大宗商品多头的“人设”。高盛对明年布油的预测值为每桶76美元。该行表示，最近几个月原油商业库存明显下降，明年美国和中国填补战略库存将推动油价走高。
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编辑/rice
①來年的市場正埋下一個未知的伏筆：風險偏好的極端狂熱與地緣政治的風雲變幻之間，究竟會繼續擦出怎樣的火花？②目前，大多數華爾街策略師預計，全球股市和債市可能將在2025年繼續上漲；③但投資者面臨的一個最大的不確定性，便是即將上任的美國總統特朗普的政策趨向。
隨着美國和歐洲股市在2024年紛紛創下歷史新高，福布斯正將過去的這一年譽爲「超級富豪的豐收年」——有多達141位億萬富翁被新納入了其超級富豪榜。
與此同時，在這樣一個大選年裏，全球許多地方的民衆也經歷了一個政治博弈無比動盪的年份。選民們懲罰了從印度到南非、歐洲和美國的在位者，並把更多目光投向了經濟現實：疫情後物價的不斷上漲，正帶來着無情的生活成本危機。
這其實也給來年的市場埋下了一個未知的伏筆：風險偏好的極端狂熱與地緣政治的風雲變幻之間，究竟會繼續擦出怎樣的火花？
目前，大多數華爾街策略師預計，全球股市和債市可能將在2025年繼續上漲，但投資者面臨的一個最大的不確定性，便是即將上任的美國總統特朗普的政策趨向。
以下是十家全球大型投行機構對2025年全球股市、債市、匯市、黃金和原油走向的調查預估彙總。
注：橫向代表各類資產，依次爲標普500、富時100、歐洲斯托克600、10年期美債、原油和黃金 整體而言，這些投行大多對明年除原油外的各類資產表現大致持樂觀態度，並預計2024年的許多市場主題仍將延續。但他們也承認，特朗普下月入主白宮以及他如何實施貿易關稅和減稅等計劃，將是影響金融市場走向的關鍵。
與此同時，這些投行也正致力於避免重蹈去年的覆轍——去年許多機構曾預測經濟衰退迫在眉睫，但最終卻並未出現。
全球股市
在股市方面，上述投行中基本均預計$標普500指數 (.SPX.US)$明年將繼續創下歷史新高，但大多數投行認爲其漲幅將低於11%的歷史平均年漲幅水平。
在這10家投行中，有9家對明年美股明顯看漲，平均預計標普500指數明年將進一步上漲約10%——至6550點左右。只有法國興業銀行相對中性，預計明年股指將小跌至5800點。今年標普500指數已飆升了23%，上週五最新收於5930.85點。
德意志銀行預計，在美國經濟持續強勁的推動下，標普500指數將攀升至7000點。但該行同時也提醒稱，特朗普總統任期內政策可能發生變化的時機，將是市場表現的關鍵。
該行同時相信，投資者對人工智能股票的巨大興趣將推動股市上漲。德意志銀行首席美國股票策略師Bankim Chadha表示，「估值無疑已經很高，但可能仍會繼續維持甚至更高。」
當然，也有其他分析師坦誠，他們正在等待AI提振企業營收增長的最新跡象。花旗集團分析師Drew Pettit表示，歷史上並不乏投資過熱的案例，這可能意味着2025年的結果會更加負面，特朗普政策的不確定性也可能會進一步拖累標普500指數。「我們預計波動性會更大。這不會是一段輕鬆的旅程。」
在歐洲市場方面，上述投行也普遍預計歐股將會進一步上漲——如果歐洲央行加快減息、俄烏衝突結束或法國和德國的政治局勢開始趨於穩定，則有望帶來利好。
接受調查的10家銀行中有5家預計歐洲股市明年將繼續上漲，只有一家(瑞銀)相對看跌，其餘則均爲中性。
債市
對於債市，上述投行策略師們預計，隨着明年上半年通脹回落，美國國債收益率預計也將下行。但特朗普上臺後會立即採取什麼行動的不確定性，導致他們對其後的走勢產生了不同的看法。
這些投行策略師平均預計，$美國10年期國債收益率 (US10Y.BD)$將從目前的4.49%左右降至4.1%左右。不過投行間的預測差異其實還是較大——摩根士丹利預示十年期美債收益率將跌至3.6%，但德意志銀行預計將攀升至4.7%。
摩根士丹利固定收益研究全球主管Vishwanath Tirupattur表示，在特朗普政府開始行動之前，聯儲局明年將「走鋼絲」。該行預計，聯儲局將繼續降低借貸成本直到明年年中，之後大範圍關稅帶來的通脹壓力將迫使減息暫停。
與之相對，德意志銀行則認爲市場眼下過於樂觀，其看跌美債的理由依賴於 「當前的政治現實」，即財政寬鬆、放松管制、加強移民控制和全面關稅。該行認爲，所有這些措施都表明通脹將面臨上行壓力。
上週，聯儲局在1月議息會議中已「明示」其有意在明年放慢減息的步伐。除了聯儲局點陣圖將明年的減息次數預估減半至兩次令人吃驚外，還有個令人擔憂的現象是——19位聯儲局官員中有多達15位認爲通脹面臨上行風險，而9月會議時作出同樣預測的僅有3位。
匯市
半數以上的上述受訪機構預計，特朗普2.0時代的政策將在明年推動美元進一步走高，儘管這位候任總統可能也會擔心美元升值將對美國商品出口的競爭力構成衝擊。
歐元在今年11月美國總統大選剛結束時的跌幅，是所有G10貨幣中最大的。自9月底以來，歐元兌美元已從1.11關口附近跌至了不到1.04。而德意志銀行目前預計，美元兌歐元明年將達到平價水平。
高盛集團全球外匯、利率和新興市場策略主管Kamakshya Trivedi表示，特朗普傾向於將關稅作爲一項政策措施，這將有助於推升美元。「特朗普總統將毫不猶豫地大幅提高關稅.。我們預計關稅上調和減稅的政策組合將在未來一年爲美元提供重要支撐。」
美國銀行則相對並不看好美元的長期前景。該行高級外匯策略師Kamal Sharma預計，隨着特朗普的言論轉化爲強硬政策，市場其實更多會對「完美關稅風暴」的預期而非政策落地做出反應——美元將在2025年初走強，但到明年年底將回落至1歐元兌1.10美元。
黃金
在經歷了因烏克蘭和中東戰事而令人震驚的一年後，上述十大機構普遍預計避險資產黃金將繼續走高。他們認爲，央行的黃金買需以及對通脹和財政支出肆意揮霍的擔憂，將成爲明年黃金上漲的驅動力。
高盛集團和美國銀行就均預計，明年黃金將上漲近13%，達到每盎司3000美元，儘管這還不到今年漲幅的一半。十大投行的平均預期是金價明年將上漲8%，達到2860美元。
只有摩根士丹利押注金價將維持在當前水平左右，該行策略師預計主要經濟體的經濟疲軟將成爲黃金需求的阻力。
原油
儘管歐佩克+本月制定了推遲增產以支撐油價的計劃，但上述投行仍預計布倫特油價將從週五收盤每桶72.80美元左右，進一步跌至明年年底的每桶70美元左右。
匯豐銀行歐洲石油和天然氣研究主管Kim Fustier表示，歐佩克+的舉措不太可能改變油價的走向。她表示，「在2025-26年，非歐佩克國家的產量增長速度將超過需求增長速度，因此歐佩克將沒有空間取消減產。」
相對而言，高盛仍維持了長期大宗商品多頭的「人設」。高盛對明年布油的預測值爲每桶76美元。該行表示，最近幾個月原油商業庫存明顯下降，明年美國和中國填補戰略庫存將推動油價走高。
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