互联网医疗O2O，打造慢病管理新模式。糖尿病诊疗照护“O+O”新模式是九安医疗的核心战略之一，其综合运用移动互联网、物联网、云、人工智能等新技术手段，将对糖尿病患者的管理和服务从医院延伸至家庭，从线下扩展到线上，形成院内院外一体化，线下线上一体化，软件硬件服务一体化的全病程规范化管理闭环，实现以患者为中心的服务供给。在国际市场上，九安医疗的美国子公司已通过该新模式与约60 家诊所合作，照护病人数约1.5 万人。投資要點
iHealth 品牌在美國站穩腳跟，三聯檢上市坐實龍頭地位。在2020 年全球疫情爆發期間，iHealth 迅速推出了新冠抗原檢測產品，中標美國政府訂單，在賺取充足現金的同時也成爲美國家喻戶曉的品牌；公司於2024年5 月8 日獲得FDA 應急使用授權（EUA）三聯家庭檢測（OTC）試劑盒，成爲第五家獲得認證的公司，2024 年Q3，經Amazon 爬蟲數據不完全統計，iHealth 三聯檢產品已成爲同類競品的Best Seller。我們認爲2024年是正式擺脫新冠擾動的一年，對於九安醫療來說是新的起點，此次三聯檢產品上市的銷售情況再次坐實了公司在美國的龍頭地位，未來隨着新產品的獲批，有望藉助iHealth 品牌及渠道能力再次打出好的成績。
CGM 市場空間廣闊，公司有望藉助品牌優勢搶佔市場份額。全球CGM 市場規模持續增長，2015-2020 年的複合年均增長率（CAGR）高達22.34%，2020-2030 年的年複合增長率有望保持20.3%。公司的CGMS 目前樣機制作已經完成，正在進行預臨牀階段，公司將集中精力和資源加速推動這一項目的進度。從全球市場競爭格局來看，仍是雅培和德康主導市場，未來九安醫療有望通過iHealth 品牌前期累計的品牌及渠道優勢，在美國市場乃至全球搶佔一定市場份額，成爲公司未來產品佈局的強力增長點。
互聯網醫療O2O，打造慢病管理新模式。糖尿病診療照護「O+O」新模式是九安醫療的核心戰略之一，其綜合運用移動互聯網、物聯網、雲、人工智能等新技術手段，將對糖尿病患者的管理和服務從醫院延伸至家庭，從線下擴展到線上，形成院內院外一體化，線下線上一體化，軟體硬件服務一體化的全病程規範化管理閉環，實現以患者爲中心的服務供給。在國際市場上，九安醫療的美國子公司已通過該新模式與約60 家診所合作，照護病人數約1.5 萬人。
盈利預測與投資評級：我們預計公司2024-2026 年歸母凈利潤分別爲15.09/15.40/17.34 億元，EPS 分別爲 3.07/3.14/3.53 元，當前股價對應P/E 分別爲13.85/13.56/12.05 倍。九安醫療可比公司分別爲聖湘生物、萬孚生物、魚躍醫療，九安醫療與可比公司相比估值較低；同時我們用DCF 模型爲對公司進行估值，計算得出公司合理估值應爲344.47 億元。
公司2024 年三聯檢獲批，iHealth 藉助疫情打響美國家用醫療品牌，未來CGM 產品上市後可打開公司第二成長曲線，成長可期，首次覆蓋，給予「買入」評級。
風險提示：產品放量不及預期，匯率波動風險，競爭加劇風險，政策性風險。
