总结下来，花旗发现，美股通常表现良好，但上涨的持续性取决于经济疲软是否导致政策宽松重启；美债利率在周期暂停或结束时通常上升；对于美元，如果降息只是暂停，美元表现横向，如果是最后一次降息，美元会上升；暂停之后，无论宽松周期是否持续，黄金价格通常都会走高。
花旗研究發現，聯儲局暫停減息期間，美股通常表現良好，但上漲的持續性取決於經濟疲軟是否導致政策寬鬆重啓；美債利率在週期暫停或結束時通常上升；對於美元，如果減息只是暫停，美元表現橫向，如果是最後一次減息，美元會上升；暫停之後，無論寬鬆週期是否持續，黃金價格通常都會走高。
上週，聯儲局釋放鷹派信號，市場預期聯儲局1月將會暫停減息，這對大類資產意味着什麼？
12月19日，花旗全球宏觀策略團隊Dirk Willer等分析師在報告中，分析了宏觀資產在以往寬鬆週期中的暫停期間的表現，並且區分了暫停與寬鬆週期結束的情況。
總結下來，花旗發現，美股通常表現良好，但上漲的持續性取決於經濟疲軟是否導致政策寬鬆重啓；美債利率在週期暫停或結束時通常上升；對於美元，如果減息只是暫停，美元表現橫向，如果是最後一次減息，美元會上升；暫停之後，無論寬鬆週期是否持續，黃金價格通常都會走高。
短期內利好美股，長期看寬鬆會否恢復
據花旗，在聯儲局暫停或結束減息時，風險資產通常表現較好，但反彈的持續性取決於經濟疲軟是否導致政策寬鬆恢復。
對於$標普500指數 (.SPX.US)$，在暫停的情況下，股票會上漲但只在一個月左右之後就會賣出，這是由於進一步寬鬆是因爲經濟數據的惡化，這可能會對股票產生壓力。相比之下，如果暫停被證實是最後的減息，美股反彈更持久，雖然回報的分散度更大。
從歷史上來看，只有在1989年暫停減息期間，標普500短暫反彈後回調了10%，而1998年和2003年，寬鬆週期結束後，標普反彈持續了三個月。花旗表示，總體而言，數據對股票至少在短期內是建設性的。
利空美債
據花旗，對於固定收益投資來說，暫停減息通常會導致收益率上升。
如下圖所示，暫停減息初期會使收益率有更高的上升，而寬鬆末期的減息起初對收益率的影響較小，但隨後會有更顯著的上升，例如收益率在幾個月內上升了50個點子。
總體來看，這項研究對美國國債收益率的前景並不樂觀，這進一步證實了花旗在全球資產配置中對美國利率持低配立場的當前策略。
結束減息利好美元
花旗研究顯示，相比暫停減息，結束減息整體而言更利好美元。
如果處於寬鬆週期的末尾，美元會持續強勁，但如果只是處於暫停期，美元則傾向於波動。如下圖所示，暫停往往導致$美元指數 (USDindex.FX)$區間交易，而如果被證實是寬鬆週期的末尾，美元則有更大幅度的上漲。
利好黃金
研究顯示，無論寬鬆週期是否持續，黃金價格通常都會走高。
下圖顯示黃金價格總體呈上升趨勢，即使處於寬鬆週期末期，情況也是如此。這項研究大體上支持了花旗基於央行需求的對黃金的看漲立場。
暫停減息時，美股仍會跑贏歐股
在暫停期間，美國股票相對歐洲股票的優越表現大體上持續，但非常不穩定。如果是寬鬆週期末尾，美國股票相對於歐洲斯托克50指數的表現有顯著的回調，但總體上也呈現出橫向波動。
小盤股優於防禦股
花旗指出，如果暫停最重被證實是寬鬆週期的結束，小型股的表現優於防禦性股票。
如下圖所示，如果寬鬆週期結束，小盤股大幅跑贏公用事業股。而如果只是暫停，小盤股相對公用事業股則傾向於區間交易。花旗總結道，這總體上仍然有利於小型股而不是公用事業股。
新興市場套戥表現良好
花旗表示，新興市場套戥應該會表現良好，尤其是如果這只是週期中的暫停。
如果聯儲局只是暫停減息，新興市場套戥將繼續交易得很好。如果是寬鬆週期結束的情況，新興市場套戥最終也會交易良好，但最初會有劇烈的下跌。總體而言，聯儲局暫停或週期結束不會破壞多空套戥交易。
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編輯/rice
