上周三鲍威尔暗示降息步伐将放缓，导致股票和债券录得数月来最糟糕的交易日表现。两天后，当美联储首选的通胀指标显示价格涨幅低于预期时，市场情绪显著改善，刺激了跨资产反弹，帮助經歷過鮑威爾鷹派轉向後，火爆的特朗普交易開始出現疲態。特朗普交易和鮑威爾恐慌之間，投資者該如何抉擇？
一個月前，市場上所有人談論的只是特朗普以及他的美國經濟藍圖將如何在明年及以後推動增長。
在聖誕假期到來之際，一股同樣強大的力量重新登上了舞臺：鮑威爾。這位聯儲局主席上週的鷹派轉向使通脹重回投資者的視線，刺激了自選舉日以來最大的市場動盪。
上週三鮑威爾暗示減息步伐將放緩，導致股票和債券錄得數月來最糟糕的交易日表現。兩天後，當聯儲局首選的通脹指標顯示價格漲幅低於預期時，市場情緒顯著改善，刺激了跨資產反彈，幫助$標普500指數 (.SPX.US)$抹去部分周內跌幅。
助長市場極端波動的是擁擠的頭寸，其中大部分是投資者押注特朗普交易將進一步刺激風險資產。根據美國銀行的全球基金經理調查，對美國股票的配置躍升至創紀錄水平，而現金持有量消失殆盡。甚至波動控制基金等系統性參與者也紛紛湧入股票。
這些波動提醒我們，雖然是特朗普讓投機情緒飆升，但對於那些估值指標已經被推向極端水平的市場而言，通脹的軌跡以及鮑威爾對通脹的反應同樣重要。即使上週五出現反彈，但基準美國股指當週仍下跌了約2%，而小盤股和價值股等大選後的中堅力量連續第三週下滑。
「投資者以爲聯儲局無論如何都會減息，」富國銀行投資研究所（Wells Fargo Investment Institute）高級全球市場策略師薩米爾·薩馬納（Sameer Samana）表示。「令人失望的是，聯儲局終於意識到通脹已經停止下降的事實。」
目前，特朗普交易的最後餘波是許多投資者最不希望看到的：債券收益率上升。10年期美國國債收益率躍升至7個月來的最高水平。推動這一躍升的是聯儲局會議後減息押注的減少。官員們在會上預測，鑑於通脹的揮之不去，減少減息將是合適的。根據聯儲局主席的說法，政策制定者必須在更多減息之前看到通脹的進一步進展。
即使在市場極度活躍的邊緣領域，也出現了特朗普交易走軟的跡象。$比特幣 (BTC.CC)$的直線上漲一直是特朗普交易的標誌，但已跌破了10萬美元，導致邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的$MicroStrategy (MSTR.US)$下跌逾10%。持有私營公司股權的封閉式基金$Destiny Tech100 (DXYZ.US)$.下跌了約15%，而比特幣ARK Innovation ETF在聯儲局會議後出現了一個月來最大的資金流出。
富蘭克林鄧普頓投資解決方案高級副總裁Max Gokhman表示，「很多人，甚至是那些預計聯儲局會議立場強硬的人，都感到意外。然後，有些人認爲新總統的議程將釋放動物精神，而另一些人則認爲將釋放出嚴重的通脹，而這實際上會導致股價下跌，他們之間又出現了拉鋸戰。」
簡而言之，那些因特朗普減稅和放鬆監管承諾而歡欣鼓舞的投資者，現在必須在這一前景和更切實的通脹上行風險之間取得平衡。鮑威爾尚未將當選總統的政策重點與聯儲局收緊通脹的姿態聯繫起來，但也沒有完全忽視這些政策。
這一權衡一直是跨資產波動的根源。華爾街的「恐慌指數」VIX上週三飆升至28以上，這是自8月以來的最高水平，上週五又回到20以下。上週四之前，10年期美國國債收益率連續9天未下跌，然後在所謂的核心個人消費支出指數（PCE）創下5月以來最慢的月度漲幅時回落。
10年期美國國債收益率現已在兩週內攀升約37個點子，創下今年以來最大的兩週漲幅，而追蹤投資級和高收益債券的交易所交易基金則下滑。在加密貨幣方面，比特幣在上週四和週五錄得本季度最嚴重的兩個交易日跌幅，但自去年同期以來仍上漲了100%以上。
並不是每個人都受到近期市場波動的打擊。Invesco Solutions投資主管Alessio de Longis表示，自7月份以來，他所持有的頭寸都是在股票落後於債券或防禦型股票上漲時獲利的。但這些頭寸在此前投資者對狂熱追捧特朗普交易時遭遇了不少痛苦。
「我們已經開始看到這種情況有所緩解，」de Longis說。「特朗普交易開始出現疲態。」
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編輯/rice