如果不是长期关注海康威视的市值，还以为是一夜之间崩盘了。文：詩與星空
ID：SingingUnderStars
最近幾天被一個消息刷屏：海康威視市值蒸發4000億，海康威視暴跌4000億。
如果不是長期關注海康威視的市值，還以爲是一夜之間崩盤了。
星空君按圖索驥去查了下出處，發現是說海康威視從2021年高點至今，大概三年半的時間，市值跌了4000億。
對於這個消息，星空君哭笑不得，其實海康的市值主要是2021年下半年跌下去的，和2022年相比，現在反而有所回升。
這就是新聞學的「魅力」。
2021年下半年發生了什麼？
踩踏效應。
機構投資者從2021年6月底的1557家，銳減至2022年6月末的391家，持股比例降至22.94%。
機構的大規模逃離，導致股價崩塌。
長期以來，海康威視是機構抱團股之一，隨着國內、國外市場的壓力陡增，公司的成長性發生變化，賺的盆滿鉢滿的機構投資者離場套現。
而海康威視的業績並沒有像市值變化那樣糟糕，甚至還充滿着勃勃生機。
01
海康威視的現狀
海康威視的發展過程分三段：
第一段是2019年被制裁之前，國內靠着龐大的G端和B端客戶快速成長，智慧交通、智慧城市對安防攝像頭的需求不斷升級，尤其是和AI結合後，很多G端B端客戶醞釀信息化升級。國外市場突飛猛進，全球對攝像頭的需求爆發式增長；
第二段是2019年被制裁到2021年，國外市場影響巨大，但國內影響有限，公司單極成長，風險開始出現；
第三階段是2021年之後，隨着G端、B端壓縮各項支出，公司國內業務陷入成長危機，與此同時，國外業務沒有明顯改善。
現在海康威視依然處於第三階段。
當前的困境有兩大原因造成，一是外部原因，主要是G端壓縮預算；二是公司的多元化轉型未及預期。
其實也不是未及預期，星空君感覺面向C端的新興業務做的挺好的，主要是G端的傳統業務規模太龐大了，新興業務一時半會很難取代傳統業務。
2019年，公司的創新業務營收44億元，到了2023年，公司的創新業務營收突破180億元（同口徑）。
後來，爲了展示豐富多元化的產品線，公司又把創新業務進行了拆分。多出來存儲、智能家居、汽車電子等產品線。
以2024年半年報數據爲例，公司創新業務的細分產品線是這樣的：
機器人業務：營業收入爲27.44億元，佔總營業收入的6.66%，同比增長20.45%。
智能家居業務：營業收入爲24.49億元，佔總營業收入的5.94%，同比增長12.17%。
熱成像業務：營業收入爲18.30億元，佔總營業收入的4.44%，同比增長24.05%。
汽車電子業務：營業收入爲16.06億元，佔總營業收入的3.90%，同比增長60.35%。
存儲業務：營業收入爲13.12億元，佔總營業收入的3.18%，同比增長65.51%。
其他創新業務：營業收入爲3.87億元，佔總營業收入的0.94%，同比下降15.33%。
也就是說，除了傳統業務外，海康的所有創新業務，都是兩位數增長率在高速成長。
02
G端的破局
公司的核心業務依然是G端業務，拖累了公司的發展。
A股也在轉型，投資者的投資喜好也應該轉型。
可口可樂十年如一日的維持營收規模400億美元上下凈利潤80億美元上下，並不妨礙它對投資者的吸引力。
優秀的企業不應該只盯着成長性，隨着中國各行各業進入存量市場，絕大多數領域將面臨成長性抵達天花板的情況。
天量的G端攝像頭會拆掉嗎？
不可能。
不僅如此，它們也會進入存量時代，已經損壞、折舊到期的攝像頭需要更換。不更新不換代必然會帶來新的城市治理難題。
這何嘗不是一個龐大的市場空間。
最近翻了翻智慧城市相關的上市公司業績，拉胯的一塌糊塗。在過緊日子的城市經營理念下，一些非必要的投資被壓縮。
然而這是一把雙刃劍。表面上節約了開支，降低了財政預算，卻相應的熄滅了一個行業發展的上進心，後面跟着降薪、裁員甚至破產。反過來，企業效益差了，又影響財政收入。
所以這種突如其來的壓縮投資，一定是階段性的，只能是階段性的。
2024年的半年報和三季報裏有一個好消息，相當一部分城投（或地方財政局）直接入股的上市公司，比如做環境治理的，現金流大幅好轉。這預示着化債進入實質性階段，那麼很快將傳導至其他G端業務。
03
成長性
海康威視失去成長性了嗎？
答案是不完全是：G端業務確實成長乏力，但創新業務正在蒸蒸日上。
那麼海康威視還是不是一個很好的投資標的呢？
星空君一直比較推崇巴菲特的選擇理念，他的重倉幾乎全是消費品企業（需要注意的是，在巴菲特的理念裏，蘋果不是高科技企業，而是消費品企業，這個話題改天再聊）。
消費品的特點，是市場地位穩固、定期有大量的換新需求、毛利（資產收益率）較高且穩定... ...
按照這個邏輯，我們身邊隨處可見的海康威視，某種意義上也是消費品企業。
當然了，海康威視自己對存在的問題看的非常透徹。
公司在半年報中也提到：
國內基建、房地產相關市場持續調整，部分國家和產品受貿易保護政策限制，勞動力優勢削弱，經濟處於轉型升級過程中。公司以智能物聯技術和產品賦能經濟、社會數字化轉型，推動生產力的新發展，但轉型升級難以一蹴而就，結構性壓力長期存在，過程中出現的起伏仍將影響公司業務開展。
