ET9 发布象征性意义大于实际。蔚来ET9 采用925V 高压电驱动系统，支持高达600kW 的快充，并在线控转向、智能底盘、超感系统以及强大计算平台等方面进行了升级。然而，78.8 万元的买断起售价和66 万元的BaaS 方案起售价，注定了ET9 并非以销量为导向的车型，也暗示蔚来主品牌短期内不再发布新车。参考蔚来旗下行政轿车ET7 的销量，今年1-11 月国内仅售出6406 辆，月均约582 辆，而ET9 的价格在ET7 基础上几乎翻倍。我们认为ET9 发布更多是象征意义，之后基于NT3.0 平台的旗舰功能将逐步下放，明年的销量主力仍将依托乐道和萤火虫。我们预计ET9 明年销量约2000 辆，对公司整体销量的实际贡献有限。事件
在2024 年12 月21 日的NIO Day 活動中，蔚來發佈旗艦行政轎車ET9，起售價78.8 萬元（電池租用66 萬元），零百加速4.3 秒、續航650km，預計2025 年3 月交付；同時亮相的螢火蟲爲第三品牌，預售價14.88 萬元，將於2025年4 月上市，參考MINI 和Smart 的設計靈感，符合雙五星安全標準，滿足更大空間靈活需求，完善高端與小型電動車市場佈局。
點評
ET9 發佈象徵性意義大於實際。蔚來ET9 採用925V 高壓電驅動系統，支持高達600kW 的快充，並在線控轉向、智能底盤、超感系統以及強大計算平台等方面進行了升級。然而，78.8 萬元的買斷起售價和66 萬元的BaaS 方案起售價，註定了ET9 並非以銷量爲導向的車型，也暗示蔚來主品牌短期內不再發佈新車。參考蔚來旗下行政轎車ET7 的銷量，今年1-11 月國內僅售出6406 輛，月均約582 輛，而ET9 的價格在ET7 基礎上幾乎翻倍。我們認爲ET9 發佈更多是象徵意義，之後基於NT3.0 平台的旗艦功能將逐步下放，明年的銷量主力仍將依託樂道和螢火蟲。我們預計ET9 明年銷量約2000 輛，對公司整體銷量的實際貢獻有限。
樂道受挫，螢火蟲登場：能否成爲蔚來救世主？蔚來螢火蟲作爲一款15 萬元級小車，雖定位更年輕化，但面臨的市場競爭正日益加劇。除了比亞迪、吉利、埃安等車企在這一價位已擁有熱銷新能源車型，特斯拉也有望在明年第三季度推出價格區間與螢火蟲相近的緊湊型電動車，加劇同級市場的白熱化競爭。蔚來旗下新品牌樂道則面臨產能挑戰，雖然官方聲稱訂單充足，但實際交付進度尚未完全兌現，12 月交付破萬的目標已岌岌可危，該影響是否會傳導到明年4 月開啓交付的螢火蟲還未知。螢火蟲的仿生學外觀設計評價兩極：部分消費者認爲造型可愛靈動、富有個性，也有人質疑其過於誇張，不夠迎合大衆審美。再者，14.88 萬元的預售價與同級別傳統燃油車和其他電動車相比並不算低，與樂道BaaS 電池租賃方案的價格相近，尚未體現明顯的性價比優勢。若想在競爭激烈的15 萬元級市場脫穎而出，螢火蟲需在產能與定價策略上更靈活，並通過完善渠道和加強市場推廣來提升品牌形象；同時，設計和智能化優勢也需要獲得更多消費者的認可，才能實現差異化突圍。我們對螢火蟲明年的市場表現保持謹慎看好。
風險
新車訂單及產能釋放不及預期；市場競爭加劇；充換電設施建設不及預期；宏觀經濟下行。
