據公開信息顯示，近日「智慧樹」母公司上海卓越睿新數碼科技股份有限公司（下文中簡稱「卓越睿新」）在招股書失效後，於港交所更新招股書，計劃赴港上市。事實上，2021年初卓越睿新就曾瞄準A股市場，但其於今年4月主動終止了A股的上市進程。

當下，科技+教育的概念已深入人心。作爲有關技術相對最爲成熟的「數字化教育」賽道，卓越睿新已深耕多年。藍鯨教育結合其招股書，深入剖析該公司的經營發展態勢。

數字化解決方案提供商

據卓越睿新招股書顯示，該公司是一家高校教學數字化解決方案提供商，主營業務爲高校數字化教育內容、數字化教學場景服務及產品的開發、交付和運營。其產品服務覆蓋教、學、練、考、評、管等方面。公司希望推動教育資源廣泛分佈及教學成果水平提升，以賦能高校、教師和學生。

據弗若斯特沙利文的數據顯示，2023年，卓越睿新在中國高等教育教學數字化市場所有公司中收入排名第二，市場份額爲3.4%；而在中國高等教育數字化教學內容製作市場所有公司中收入排名第一，市場份額爲6.2%。

時至今日，卓越睿新已開發超33000門數字化課程，且其服務及產品涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業。公司有513門數字化課程在教育部首批及第二批國家級一流本科課程認定、以及職業教育國家在線精品課程遴選中獲評金課，該數量在中國高等教育教學數字化市場按收入計的前五大參與者中排名第一。

卓越睿新的的收入主要來自兩種類型服務及產品，即數字化教學內容服務及產品以及數字化教學環境服務及產品。截至2024年6月30日，卓越睿新在93個城市設有240個客戶服務和支持中心，覆蓋中國絕大部分省、市及自治區。

利潤波動大，銷售、研發佔開支大頭

公司業績方面，2021年卓越睿新實現收入4.17億元、毛利2.13億元、經營利潤3614.3萬元、本公司擁有人應占利潤3374萬元。2022年，其實現收入4億元，同比減少4.08%；實現毛利1.77億元，同比減少16.90%；經營利潤由盈轉虧，虧損爲7938.7萬元；本公司擁有人應占利潤也不例外，出現虧損5911萬元。

到了2023年，卓越睿新則實現收入6.53億元，同比增長63.25%；實現毛利3.96億元，同比增長123.73%；到了這一年，其經營利潤又由虧轉盈，實現盈利8709.3萬元；本公司擁有人應占利潤也是如此，由虧轉盈實現8142.1萬元。

至於以截至6月30日止六個月爲期來計算，2023年上半年卓越睿新實現收入2.04億元、毛利9200.4萬元、經營虧損6002.3萬元、本公司擁有人應占虧損4606.6萬元。2024年上半年，卓越睿新則實現收入2.41億元，同比增長18.14%；實現毛利1.11億元，同比增長20.65%；實現經營虧損1.09億元，同比擴大81.67%；實現本公司擁有人應占虧損8885.5萬元，同比擴大92.89%。

從上述財務數據來看，卓越睿新2021年至今，其營收呈螺旋向上的發展態勢，但三項利潤數據波動很大——由盈轉虧再由虧轉盈，盈利能力很不穩定。到了以半年爲期的2023/2024兩個上半年的數據，利潤方面可以說是2024上半年明顯不如2023上半年。總體來看2023年可以說是卓越睿新最近三年左右時間的業績頂點，這並不是一個好兆頭。

開支方面，卓越睿新作爲一家教育數字化產品供應商，其開支大頭主要分兩項。一項爲銷售開支，其銷售開支2021-2023年等同於收入的比例依次爲26.6%、32.2%、25.7%。至於2023、2024兩個上半年，2023年上半年等同於38.6%，2024年上半年則達到43.3%，是招股書披露時間內的峯值。另一項爲研發開支，其2021-2023年等同於收入的比例依次爲16.6%、24.5%、15.5%。兩個上半年，則依次爲24.8%和22.5%。

細化到按服務及產品類型劃分收入，我們可以看到，數字化教學內容服務及產品自2021年至今，基本呈一直上升的發展態勢——2021年佔總營收比重爲80.3%，到了2024年上半年則達到了87.1%；而數字化教學環境服務及產品的佔比則從18.5%一路降至12.8%。

但與此同時，我們卻發現數字化教學環境服務及產品業務的毛利率，卻明顯高於數字化教學內容服務及產品業務。數字化教學內容服務及產品2021年的毛利率爲50.5%，到了2024年上半年則降到了43.5%；數字化教學環境服務及產品的毛利率則從2021年的50.9%，升至2024年上半年的62.7%。二者毛利率的情況與佔總營收比重的情況呈倒掛的態勢，一定程度上反映出卓越睿新的業務方向上或許有待調整。畢竟「辛苦活」佔總營收比重反而更高，活兒是越幹越累。

新浪、百度爲公司股東，公司現金儲備有待加強

資本化方面，卓越睿新的股東方中存在兩家Internet Plus-related大廠。

招股書顯示，截至最後實際可行日期，卓越睿新的股東中有兩家值得關注。一爲金卓恒邦、持股比例17.89%，一爲百瑞翔創投、持股比例爲10.06%。在招股書中卓越睿新給出二者身份所在：金卓恒邦通過合約安排由Sina Corporation最終控制，百瑞翔創投由北京百度網訊科技有限公司全資擁有。

資產結構方面，卓越睿新2021、2022、2023年上半年、2024年上半年的資產總值依次爲6億元、5.65億元、6.28億元和5.28億元，負債總額依次爲2.42億元、2.63億元、2.38億元和2.24億元，資產負債率依次爲40.29%、46.45%、37.85%和42.37%。與此同時，卓越睿新手中持有的期末現金及現金等價物則依次爲9743.2萬元、2.06億元、9848.6萬元和6889.8萬元，佔總資產比重達16.17%、36.46%、15.61%和13.07%。

從上述數據我們不難發現：首先，卓越睿新公司體量很小，資產總額最高也就是6億元上下，且到了2024年上半年還達到了最低的5.28億元，證明其業務同樣受下行經濟週期的影響較爲明顯。

其次，其資產負債率相對穩定，一直在40%上下徘徊。但作爲一家主營數字化教育產品及服務的公司，這一資產負債率可能相對略高。

最後，卓越睿新手中持有的現金及現金等價物算不上充裕，最高超30%但僅有一年。剩下的披露期只在15%上下徘徊，2024年上半年更是到了最低的13.07%。而且從額度看多有不足1億元的時期，可以說抗風險能力相對較弱，亟需提高自身的現金儲備。

（文章來源：藍鯨財經）