高速公路具有業績穩定性強、分紅率高且穩定的特點，25年減息預期下，高速公路作爲核心紅利資產有較強配置價值。
智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，24Q4客車情況預計與前三季度一致，保持客運同比基本持平，24Q4貨車情況環比Q3降幅有望收窄。展望25年，預計伴隨內需企穩修復，客運有望實現同比微增，貨運有望實現同比持平或微增。高速公路具有業績穩定性強、分紅率高且穩定的特點，25年減息預期下，高速公路作爲核心紅利資產有較強配置價值。重點標的推薦：粵高速A(000429.SZ)、寧滬高速(600377.SH)、皖通高速(600012.SH)以及招商公路(001965.SZ)。
招商證券主要觀點如下：
2024年高速板塊相對滬深300表現出明顯超額收益
年初至今申萬高速公路指數上漲26.8%，相對滬深300收益領先12.5個百分點。從歷史累計漲幅來看，近十年(2014/1/2-2024/12/18)高速公路板塊整體呈現上漲趨勢，累計上漲116%，同期滬深300指數累計漲幅68.9%，高速板塊顯著跑贏。
今年以來，公路板塊相對滬深300跑出超額收益的階段主要在Q1、Q2及Q3(剔除最後一週)，其中Q1(2024/1/2-2024/3/29)高速板塊漲幅達到6.2%，相對滬深300超額收益爲1.7個百分點；Q2(2024/4/1-2024/6/28)高速板塊跌幅爲0.7%，相對滬深300超額收益爲3個百分點；Q3剔除最後一週(2024/7/1-2024/9/20)高速板塊跌幅爲4.6%，相對滬深300超額收益爲3.4個百分點。主要受市場風格因素影響，2024年初大盤較爲悲觀，市場對高股息資產偏好度提升，進入Q2後持續受市場風格驅動，大盤普遍下跌，保險資金對高股息資產關注度進一步提升。
24年高速行業整體客運表現基本持平，貨運偏弱，25年預計客貨均有改善
行業方面，前三季度受雨雪天氣及高基數影響，高速行業客運量整體同比持平；受宏觀偏弱影響，高速貨運量同比微降；公司方面，受改擴建及路網結構變化等影響，部分公司路費收入有所下降，2024年Q1-3，寧滬高速通行費收入同比增長0.4%，皖通高速通行費收入同比下降7.6%，主要受宣廣改擴建影響，深高速通行費收入(控股路產)同比下降約8.5%，主要由於益常項目出表，贛粵高速通行費收入同比增長0.5%。
招商證券認爲，24Q4客車情況預計與前三季度一致，保持客運同比基本持平，24Q4貨車情況環比Q3降幅有望收窄。展望25年，預計伴隨內需企穩修復，客運有望實現同比微增，貨運有望實現同比持平或微增。
投資建議：絕對收益依然具備配置機會，一方面明年確定爲減息週期，另一方面相對收益受市場風格影響，估值上行存在不確定性，因此建議絕對收益加強配置。高速板塊中，預計明年伴隨內需企穩修復，客運有望實現同比微增，貨運實現同比持平或微增，具備基本面改善空間。
重點標的方面，當前推薦粵高速A(000429.SZ)，主業經營穩健，廣珠東分流影響低於預期，同時公司分紅維持70%比例，按最新收盤價24年股息率達到4.1%；推薦寧滬高速(600377.SH)，主業經營穩健，絕對值分紅帶來穩定收益，對應最新收盤價24年A股股息率爲3.2%；推薦皖通高速(600012.SH)，宣廣改擴建進入尾聲，同時持續關注1月份宣廣改擴建車流情況，對應最新收盤價24年A股股息率爲3.5%；推薦招商公路(001965.SZ)，前期收併購效益持續凸顯，亳阜REITs發行有望產生一次性資產處置收益，對應最新收盤價24年股息率爲3.4%(考慮永續債利息)。
風險提示：宏觀經濟增長低於預期、改擴建及分流影響超預期、公路收費政策出現變化等。
