特种阀门领域小巨人，以“核”为核、多元发展。公司专业从事新型特种阀门研发、生产与销售，主要包括蝶阀、球阀、闸阀、截止阀、止回阀、调节阀、非标阀等七个大类145个系列2000多个规格，公司产品广泛应用于冶金、核电、火电、煤化工、石油和天然气集输及石油炼化等领域。公司的四大业务板块分别为核电、能源装备、冶金和节能环保，其中，核电是公司目前营收占比最大的业务板块2023年核电行业营收6.94亿元，同比+10.5%、营收占比32.56%。財信證券股份有限公司袁瑋志近期對江蘇神通進行研究並發佈了研究報告《核電拐點已至，多元發展助力業績穩增長》，本報告對江蘇神通給出買入評級，認爲其目標價位爲15.20元，當前股價爲12.14元，預期上漲幅度爲25.21%。
江蘇神通(002438)
投資要點：
特種閥門領域小巨人，以「核」爲核、多元發展。公司專業從事新型特種閥門研發、生產與銷售，主要包括蝶閥、球閥、閘閥、截止閥、止回閥、調節閥、非標閥等七個大類145個系列2000多個規格，公司產品廣泛應用於冶金、核電、火電、煤化工、石油和天然氣集輸及石油煉化等領域。公司的四大業務板塊分別爲核電、能源裝備、冶金和節能環保，其中，核電是公司目前營收佔比最大的業務板塊2023年核電行業營收6.94億元，同比+10.5%、營收佔比32.56%。
2024年核電覈准5個項目共計10+1台，核電有望迎來持續交付期。2022年和2023年我國各批覆了10台核電機組；2024年8月，國常會一次性覈准了徐圩一期等5個核電項目，共計10+1台(10台三代核電機組和1台高溫氣冷堆)。公司2023年交付的主要是2020年和2021年取得的新核電機組訂單，2022年新建機組訂單在2023年也有小批量的交付。根據近幾年的核電審批情況和核電項目的建設週期，我們預計未來幾年有望連續交付2022—2024年的核電機組訂單。更爲關鍵的是，往中期(2030和2035年)、遠期(2060年)來看，核電裝機仍有巨大的增長潛力。在此背景下，疊加三代國產核電技術路線日益成熟、項目覈准重回正軌，我們相信核電行業有望避免此前連續幾年零審批後又重啓的脈衝式發展困境，迎來更加確定的持續性發展。
核電新增訂單同比+92%，充分彰顯核電高景氣度。2024年上半年，公司取得新增訂單12.08億元，其中：核電軍工事業部5.04億元，冶金事業部1.96億元，能源裝備事業部0.89億元，無錫法蘭4.05億元，瑞帆節能0.14億元。相比於2023年上半年的新增訂單10億(核電2.62億元，冶金2.00億元，能源裝備1.28億元，無錫法蘭3.92億元，瑞帆節能0.18億元)，2024年核電新增訂單同比+92%。此外，2024年一季度公司公佈定增預案，擬募資3億元用於投資總額3.32億元的高端閥門智能製造項目，認購對象爲公司實控人、董事長韓力先生，定增募投項目有望將公司的核級閥門年產能從服務6—8臺機組提高到服務10—12臺機組。我們認爲，實控人全額認購以及新產能的募投時點均充分說明公司對未來核電高景氣度的認可。
氫能和半導體領域的發展值得期待。氫能和半導體是公司在現有四大業務板塊基礎上正在重點佈局的新領域，也是極具成長性和國產替代邏輯的高景氣度行業。氫能領域，通過子公司神通新能源開展氫燃料電池、儲氫系統及加氫站等領域所需特種高壓閥門的研發生產，相關產品主要面向70-105MPa高壓氫閥，涵蓋由制氫、儲氫、運氫到加氫站用的高壓閥門，應用場景包括加氫站、物流車、叉車、無人機、氫能電動自行車等，已具備批量供貨的能力。半導體領域，公司研發的真空閥門、超潔淨閥門等已進入樣機試驗、驗證階段。
盈利預測。我們預計公司2024—2026年營收23/27.5/33億元，歸母凈利潤3.04/3.84/4.75億元，eps爲0.6/0.76/0.94元，對應PE爲21.39/16.97/13.72倍。給予25年15-20倍PE，目標價格區間11.4-15.2元，維持公司「買入」評級。
風險提示：核電裝機不及預期，核電安全事故，石化領域需求不及預期，冶金行業需求不及預期，合同能源管理拓展不及預期，氫能和半導體等領域的新產品研發不及預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券龔斯聞研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲79.25%，其預測2024年度歸屬凈利潤爲盈利3.21億，根據現價換算的預測PE爲19.27。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級3家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲15.82。
