自11月21日创下543美元的盘中历史高点以来，MicroStrategy股价已下跌近25%，尽管同期比特币价格上涨约5%。但今年以来，MicroStrategy股价累计上涨约400%。MicroStrategy的股價相較其比特幣持有價值的溢價正在持續縮小，這一趨勢可能繼續對公司構成壓力。
2024年最受關注的股票之一—— $MicroStrategy (MSTR.US)$ 的上漲動能正在減弱。
作爲一家主要持有 $比特幣 (BTC.CC)$ 的公司，其股價週四下跌6.6%，收於326.46美元，表現遜於比特幣，比特幣在過去24小時內下跌4%，至約97,000美元。全球最大的比特幣交易所交易基金（ETF）——iShares比特幣信託基金當日下跌4%。
自11月21日創下543美元的盤中歷史高點以來，MicroStrategy股價已下跌近25%，儘管同期比特幣價格上漲約5%。但今年以來，MicroStrategy股價累計上漲約400%。
儘管該公司即將於12月23日加入$納斯達克100指數 (.NDX.US)$，這可能吸引與指數相關的買入，但其股價仍承受壓力。
比特幣溢價收縮
MicroStrategy股票的比特幣溢價（以企業價值——即市值加淨債務——相較公司持有比特幣價值的比率衡量）繼續收縮。
目前，公司估值約爲其比特幣持有價值的兩倍，持有量約爲43.9萬枚比特幣（《巴倫週刊》估算）。這一比例從11月的峯值3.5倍下降至當前的兩倍，表明MicroStrategy的股價未能跟上比特幣價格近期突破10萬美元后回調的漲勢。
鑑於股票中仍然存在較高的比特幣溢價，MicroStrategy股價可能面臨更多下行空間。
當前，公司市值約爲790億美元，其中比特幣持有價值約430億美元，公司還揹負着70億美元的債務。
《巴倫週刊》此前文章警告稱，溢價過高可能使MicroStrategy股價在溢價進一步縮小時易於回調。
儘管有傳言稱，在納斯達克指數調整後，公司可能會因2025年即將生效的會計規則變化而被納入$標普500指數 (.SPX.US)$，但這一可能性似乎微乎其微。
即將生效的會計規則將把公司比特幣持有價值從當前低估值調整爲公允市場價值，並可能在比特幣價格上漲時帶來顯著淨收入增長。然而，標普全球指數委員會以邀請制決定標普500指數成員，審查盈利能力、市值及其他因素。
標普對MicroStrategy是否可能加入指數拒絕置評，但可能將其視爲類似封閉式基金的公司，而非真正的運營企業。封閉式基金通過投資和發行股票融資，而此類基金和ETF並不符合S&P500的納入條件。
相比之下，納斯達克在納入公司時採用更加機械化的市場價值標準。
MicroStrategy的傳統軟體業務（其在2020年開始大量購入比特幣之前的主營業務）規模較小，估值可能僅約10億美元。此外，該業務根據GAAP（美國通用會計準則）計算處於虧損狀態，僅憑此難以滿足標普500指數的納入要求。
從明年起，公司將按季度在收益報告中披露比特幣持有價值的變化，這一調整將比特幣持有價值重新評估至公允市場價值。
紐約會計專家羅伯特·威倫斯（RobertWillens）表示，這些公允價值變化將計入淨收入，與伯克希爾哈撒韋A(BRK.A.N)每季度在收益報告中披露其股權投資組合價值變化的方式類似。
MicroStrategy董事長邁克爾·塞勒（MichaelSaylor）在最近的一次採訪中並未明確表示公司是否可能被納入S&P500，但他表示，鑑於他對比特幣的樂觀看法，公司明年可能因比特幣持有價值的增長報告數十億美元的季度淨收入。這一會計規則變化可能使MicroStrategy滿足加入S&P500的盈利要求。
分析師對MicroStrategy表現保持樂觀，主要基於公司持續通過股權和債務融資購買比特幣的策略。公司自10月底以來已籌集約170億美元，主要通過股權融資，並將所得用於購入比特幣。
Benchmark分析師馬克·帕爾默（MarkPalmer）給予該股「買入」評級，並基於2026年對公司比特幣持有量的估算提出650美元的目標價。他預計2026年底比特幣價格將達到225,000美元。
分析師也願意爲公司通過發行股票或債券購入比特幣所創造的理論收益賦予市盈率倍數。公司提到一種所謂比特幣「收益率」（即比特幣持有量與流通股數量的變化比例）。今年這一比例已超過70%，公司表示。
但這種「收益率」依賴公司以高於比特幣持有價值的溢價出售股票，而這一點並不確定。
2024年MicroStrategy的高溢價是個特殊現象。在2022年和2023年，公司股價幾乎與其比特幣持有價值持平，2023年底溢價約爲20%。
如果比特幣溢價持續減少且比特幣價格出現大幅下跌，MicroStrategy股價可能會面臨進一步下行風險。
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