微信电商朝着盘活生态方向发展。微信小店的前身为视频号闭环电商，今年8 月腾讯将视频号小店等微信生态内的闭环电商统一融合为微信小店，其店铺/商品链接直接融入微信全生态流量内（包括公众号、视频号、小程序、搜一搜等）。此后，针对新诞生的微信小店，9 月微信宣布大幅降低商家准入门槛和保证金，支持满足一定条件的微信小店商家0 元保证金试运营；后续亦调低了部分类目的技术服务费抽佣比例。微信小店将微信闭环电商体系从此前单独的产品形态（视频号内电商）上升到了更高维度的微信生态视角中，且微信团队将商品定义为内容（即信息），旨在实现商品流和用户信息流的互通，以盘活整个生态。公司近況
12 月19 日，微信宣佈微信小店正式開啓「送禮物」功能的灰度測試，目前除珠寶、教育培訓這兩大類目的商品外，其他類目的微信小店，只要原價不超過1 萬元的商品，都將默認支持「送禮物」功能。
評論
微信電商朝着盤活生態方向發展。微信小店的前身爲視頻號閉環電商，今年8 月騰訊將視頻號小店等微信生態內的閉環電商統一融合爲微信小店，其店鋪/商品鏈接直接融入微信全生態流量內（包括公衆號、視頻號、小程序、搜一搜等）。此後，針對新誕生的微信小店，9 月微信宣佈大幅降低商家准入門檻和按金，支持滿足一定條件的微信小店商家0 元按金試運營；後續亦調低了部分類目的技術服務費抽傭比例。微信小店將微信閉環電商體系從此前單獨的產品形態（視頻號內電商）上升到了更高維度的微信生態視角中，且微信團隊將商品定義爲內容（即信息），旨在實現商品流和用戶信息流的互通，以盤活整個生態。
如何看待微信小店的發展？我們認爲，歸納此前騰訊商業模式成功的核心在於——用微信等社交網絡形成了人與人的連接，並不斷尋找適合社交網絡的商業模式，這些模式是否成功取決於與社交網絡形成了何種程度的配合。
我們認爲，微信小店新增的「送禮物」功能巧妙地藉助了用戶互動的形式，凸顯了微信生態的優勢，且「送禮物」這種商業化客觀來說並未對用戶進行過多的打擾和消耗，積極來看「送禮物」功能或加速微信小店滲透率的提升，加速微信電商戰略推進。然而，我們亦認爲，微信小店的發展或不能只憑借單個產品創新就一錘定音，最終落地情況仍然有待觀察——從產業鏈出發，電商行業產業鏈涉及環節多、鏈條長，任何環節的短板均有可能導致用戶體驗受損，而微信團隊此前並未有過成功的電商業務經驗，獲取行業Know-how或需付出一定精力；此外，我國電商行業長期面臨激烈的競爭，各電商平台在「多、快、好、省」等方面均存在差異化的競爭優勢，微信小店或難以輕而易舉地對競爭格局造成影響。
我們認爲，當下整體宏觀情緒低迷的背景下騰訊 2025 年14x Non-IFRS P/E估值給了投資者較大的安全邊際，而微信電商進展再次證明騰訊具備一定增長潛力，有望爲投資者帶來長期的持續回報。
盈利預測與估值
我們維持2024/2025 年收入及盈利預測不變，維持「跑贏行業」評級及目標價468 港元，對應18x/16x 2024e/2025e Non-IFRS P/E，較當前股價有13%上行空間。當前股價交易於16x/14x 2024e/2025e Non-IFRS P/E。
風險
宏觀經濟不確定性；電商行業競爭加劇。