share_log

速腾聚创(2498.HK):MX产品拓展下沉市场空间 机器人行业快速发展有望开启第二增长曲线

速騰聚創(2498.HK):MX產品拓展下沉市場空間 機器人行業快速發展有望開啓第二增長曲線

華興證券 ·  2024/12/18 16:00

MX 將加速ADAS 激光雷達拓展下沉市場,成爲2025 年公司增長的主要動力。

機器人業務有望成爲激光雷達業務的第二增長曲線,公司預計2025 年出貨量達到100,000 顆。

重申「買入」評級,調整目標價至38.18 港元。

MX 產品滲透下沉市場,新車型將是增量主要貢獻者:速騰聚創在上半年發佈售價低於200美元的新款激光雷達MX 之後,公司在業績會上表示截至11 月末已成功獲得7 家整車廠的定點合作,我們預計MX 產品的推出將促使15 萬至20 萬元級別智能汽車搭載激光雷達的趨勢加速。根據蓋世汽車研究院統計,2024 年1-10 月激光雷達裝機量突破100 萬顆,其中速騰聚創以401,940 顆位居榜首。同時,根據乘聯會數據,同期國內新能源車零售銷量爲833.1 萬輛,表明激光雷達滲透率爲12.0%,未來仍有較大增長空間。根據業績會信息,目前速騰聚創的ADAS 激光雷達主要出貨客戶包括小鵬、問界、極氪和比亞迪(仰望)的車型。另外,多款新發售的車型也開始搭載速騰聚創的激光雷達,包括2025 款比亞迪漢和海豹、紅旗國雅等,我們認爲新搭載車型將成爲速騰聚創ADAS 激光雷達明年增長的主要動力。

機器人業務有望開啓第二增長曲線:除車載ADAS 領域外,速騰聚創的激光雷達將在機器人和無人機領域持續開拓更大市場空間。產品上,公司主要依靠在2021 年建成的E 平台來生成同時覆蓋汽車和智能機器人領域的全固態廣角激光雷達。根據公司介紹,截至2024年11 月,速騰聚創在機器人領域已擁有超過2,600 家合作伙伴。公司預計2025 年機器人領域的激光雷達出貨量有望突破100,000 顆。目前具身智能處於初期高速發展階段,我們認爲未來對包含激光雷達在內的各類傳感器需求有望快速增長。

重申「買入」評級,調整目標價至38.18 港元:根據公司披露,速騰聚創在2024 年前三季度共銷售38.19 萬顆激光雷達,其中3Q24 銷量爲13.85 萬顆。在年末促銷階段,我們預計4Q24 的銷量將進一步環比增長至20.8 萬顆,由此我們預測全年銷量將接近59 萬顆(同比增長127.2%)。我們預測2025/26 年速騰聚創的激光雷達銷量爲85.2 萬/102.5 萬顆。單價方面,公司管理層在3Q24 業績會上表示,2025 年MX 雷達的銷量佔比可能達到全年總銷量的1/3 左右,由此我們預計2025 年激光雷達平均售價下降至2,000 元左右(當前爲2,500 元),並在2026 年進一步降至1,800 元。相應地,我們分別下調2024-26年的收入和盈利預測,並預計速騰聚創將在2026 年實現調整前淨利潤轉正。估值:我們將速騰聚創的估值基準調整至2025 年並採用7 倍P/S 進行估值,得到最新目標價爲38.18港元,重申「買入」評級。

風險提示:新能源車需求低於預期;ADAS 及其他產品使用的激光雷達數量減少;市場競爭加劇;海外市場拓展不及預期。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
    搶先評論

    聲明

    本頁的譯文內容由軟件翻譯。富途將竭力但卻不能保證翻譯內容之準確和可靠,亦不會承擔因任何不準確或遺漏而引起的任何損失或損害。