需要警惕過度交易「鷹派」利率路徑指引，海外景氣放緩風險仍存，但目前依舊維持判斷，美國經濟「非線性惡化」的可能性並未衰減。
智通財經APP獲悉，國金證券發佈研報稱，當地時間12月18日，聯儲局宣佈將聯邦基金目標利率區間下調25bps至4.25%-4.50%，這是自2024年9月以來的連續第三次減息。2022年3月至2023年7月，聯儲局累計加息11次，幅度達525個點子，而後連續八次會議保持利率目標區間不變。需要警惕過度交易「鷹派」利率路徑指引，海外景氣放緩風險仍存，但目前依舊維持判斷，美國經濟「非線性惡化」的可能性並未衰減。
國金證券主要觀點如下：
聯儲局2024年12月會議將聯邦基金目標利率區間下調25bps至4.25%-4.50%，基本符合市場預期，不過此次會議再度出現了與會成員投票「不一致」的情況。
克利夫蘭聯儲主席哈瑪克(Hammack)希望保持利率水平不變，此前9月份會議中聯儲局理事鮑曼(Bowman)傾向於減息25bps，也與最終的50bps減息決定不相一致。本次會議聲明整體變動不大，在考慮對聯邦基金利率目標範圍新調整時，新增了「程度和時機」(the extent and the timing of)。
更值得關注的是，此次會議更新的經濟預測摘要(SEP)出現了較爲顯著的變化：
1)點陣圖顯示，2025/26/27年末的利率中位數預測分別由9月的3.4%/2/9%/2.9%上調至3.9%/3.4%/3.1%，如果以25bps/次的減息幅度計算，對應明年的減息次數從此前的4次削減爲2次，此外，對中性利率的預測上調至3%(今年的四次SEP均上調了這一預測)；
2)經濟數據方面，上調2024/25的實際GDP增速預測0.5pct/0.1pct至2.5%/2.1%，上調2024/25/26的核心PCE同比預測0.2pct/0.3pct/0.2pct至2.8%/2.5%/2.2%，下調2024/25的失業率預測0.2pct/0.1pct至4.2%/4.4%。
在鮑威爾的新聞發佈會講話內容中，結合經濟預測摘要的顯著變化。
蘊含較多增量信息的主要集中於三個方面：
1)利率路徑指引：經過了9月以來的100bps減息幅度後，當下政策立場明顯減少了「限制性」，鮑威爾表示現在正處於一個「新階段」，謹慎行事是合適的，其中明確強調了「通脹進展」是繼續減息的重要前提之一；
2)通脹方面：在未來利率決策中的權重再度提升，背後或對應兩層含義，一方面或暗示聯儲局已經開始考慮特朗普2.0的「潛在關稅衝擊」，鮑威爾也提及「一些與會成員開始將政策對經濟的影響，初步納入他們的預測中」，該行早期測算，特朗普政策的綜合作用可能導致2025年美國通脹上升0.41%-0.69%；另一方面，「去通脹」進程的停滯也引起了關注，核心CPI環比讀數8月份以來一直保持0.3%左右，對應同比口徑增速處於3.3%，即鮑威爾口中的「橫向波動」(moving sideways)；
3)特朗普「關稅」政策的影響：鮑威爾指出2018年聯儲局工作人員對「關稅」的分析是一個很好的出發點，對應聯儲局的兩種潛在應對策略，一種是基本忽略關稅上調對通脹的「暫時性」影響，另一種是決策者做出反應並改變利率路徑，但當下由於對實際政策了解過少，得出任何結論都爲時過早。
除了以上三點增量信息較多的變化以外，勞動力市場方面，鮑威爾的主要描述與前期差別不大，承認當下勞工市場的降溫，但認爲是「漸進的、有序的」。
考慮到11月會議以來，美國增長仍然有韌性、通脹出現溫和回升、失業率走高但又低於9月的SEP預測，疊加特朗普上臺後未來政策不確定性或對聯儲利率路徑產生的擾動，這或是此次「鷹派」議息會議的重要背景。不過，該行依舊維持判斷，美國經濟「非線性惡化」的可能性並未衰減。一方面，11月份4.246%的失業率距離七月份的高點4.253%幾乎非常接近，最新的首申人數也重新超預期上行至24.2萬人；另一方面，利率決策中對通脹重視程度邊際上升的隱含前提是勞工市場保持穩定，一旦增長或就業加速惡化，聯儲局加大減息幅度仍是基準情形。
配置建議
(一)黃金：調整是配置機會，更大漲幅等待海外風險再升溫，將繼續受益於實際利率下行及美元走弱的「雙向」驅動；
(二)醫藥(尤其創新藥)：聯儲局減息週期下，A股、港股創新藥均存在上漲機會且具備超額收益；
(三)美債：衝高後是配置機會，4.5%的十債利率仍接近加息週期時的高位水平，或意味着對特朗普上任、增長偏強的計價相對充分，繼續衝高提供配置機會；
(四)美股：若海外風險再升溫，疊加當下有些「極端」的估值和集中度，美股大概率開啓調整。
風險提示：美國通脹二次反彈風險，令聯儲局加息力度再次超預期。
