大模型赋能智能手机业务，打造个性化AI 产品和服务。2024 年10 月14 日，中兴通讯与中国移动联合发布首款支持“九天·众擎基座大模型”的千元手机——中兴畅行60 Plus。用户可通过AI 语音助手，调用“九天·众擎基座大模型”，为用户带来一系列的AI 体验，包括文本生成、翻译助手、图片生成、文本总结等。2024 年11 月21 日，中兴通讯与中国电信深度合作，正式发布努比亚Z70 Ultra 手机，其搭载的端云融合中国电信星辰AI 大模型拥有千亿级云侧大模型和30 亿端侧大模型，组成了自然语言、语音、影像、视觉、性能、多模态等多个大模型矩阵。人工智能技术融入智能手机，成为手机行业技术创新的新热点。中兴通讯坚持差异创新、成本领先战略，提出“AI for All”，布局全系AI 终端，有望核心受益。

深化“连接+算力”助力AI 向实。公司将智算确定为公司的长期战略主航道，提供全栈全场景智算解决方案，打造开放普惠繁荣的智算生态。在智算基础设施和平台技术方面，推出“一机多芯”开放架构AI 服务器，兼容适配主流GPU，并以网强算，基于自研芯片推出2*200G 网卡；推进OLink 高速总线互联标准，并自研大容量交换芯片，在超万卡集群核心技术、算力原生、智算中心长距互联、推理任务智能分发等前瞻技术方向上开展研究。中兴通讯推出自研的盒式交换机和框式交换机以及多种容量的交换芯片，支持各个型号的交换机产品灵活组网搭配，可搭建百卡、千卡、超万卡任意规模的智算中心网络，灵活满足100GE、200GE、400GE 组网需求。近日公布的《中国电信服务器（2024-2025年）集中采购项目中标候选人公示》，公司为标包1（第5 名）、标包2（第1 名）、标包3（第4 名）和标包7（第1 名）的中标候选人之一，算力业务成为持续拉动公司营收增长的新动能。

投资建议：中兴通讯坚守“数字经济筑路者”生态定位，不断夯实以传统无线、有线产品为代表的第一曲线业务，并快速拉升以服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等为代表的第二曲线业务。中兴通讯是全球稀缺的能提供从微电子、数据库、操作系统等底层技术到电信、数通、算力、存储、模组、终端等设备产品的端到端全系列解决方案的ICT 科技巨头。我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为94.66 亿元/99.74 亿元/106.12 亿元，对应增速分别为2%/5%/6%，对应PE 分别17.5X/16.6X/15.6X，维持“强烈推荐”投资评级。

风险提示：下游资本开支波动风险、宏观经济周期风险、国际环境变化风险。